10月PMI数据点评：PMI小幅回落，经济延续平稳态势

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年10月31日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李翕然021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<企业利润持续增长，工业结构更加优化>> 2017-10-29 <<经济数据稳定向好，监管担忧升温>> 2017-10-26 <> 2017-10-16 PMI小幅回落，经济延续平稳态势 ——10月PMI数据点评 在9月份PMI达到五年来高点后10月PMI录得51.6为年内平均水平虽较上月下降0.8但仍位于扩张区间，表明我国经济继续保持平稳发展态势。中小企业景气度小幅回落至荣枯线以下，大型企业虽小幅回落仍然位于高位扩张。供给端较上月有所回落但继续保持良好扩张势头。国内国外需求扩张放缓。产成品库存，原材料库存均位于荣枯线以下继续呈减少态势。原材料购进价格持续上升但增速有所降低。非制造业PMI较上月小幅回落基本与年内均值持平，延续扩张趋势。建筑业服务业双双回落，扩张速度有所放缓。 10月制造业PMI51.6较上月下降0.8，生产指数53.4下降0.7，新订单和出口订单为52.9和50.1分别下降1.9和1.2，原材料购进价格63.4下降5.0；非制造业PMI53.4下降1.1，建筑业58.5下降2.6，服务业53.5下降0.9.  10月制造业PMI较上月下降0.8录得51.6，连续15个月位于荣枯线上方，制造业平稳发展态势明显。其中，中小企业景气度有所回落，分别下降1.3和0.4录得49.8和49。受供给侧改革而导致成本上升对中小企业的经营影响不容忽视。大型企业53.1下降0.7继续保持良好扩张势头。近日重要会议报告中第一次提及到要支持民营企业发展，第一次提及要加强对中小企业创新支持，这必将激励我国广大中小企业为决胜全面建成小康社会作出新贡献。  国内国外需求指数双双回落。分项指标来看，生产和新订单指数扩张趋势均有所放缓回暖分别下降1.3和1.9，达到53.4和52.9，说明国内供需水平平稳趋缓。新出口订单回落1.2为50.1濒临荣枯线，随着全球经济复苏海外需求有望延续扩张态势。产成品库存46.1回升1.9结束连续五月下降，从年初开始持续下降企业出清效果有所放缓。原材料库存48.6下降0.3，企业产业升级物流效率提高原材料库存将继续延续减少趋势。主要原材料购进价格结束连续四月上升下降5.0至63.4，作为企业生产成本重要指标的原材料价格仍然持续位于扩张高位。  非制造业PMI商务活动指数小幅回落1.1录得54.3，延续强劲扩张势头。建筑业服务业指数双双回落，但仍呈良好扩张态势。建筑业10月PMI58.5，较上月下降2.6，服务业下降0.9录得53.5，两行业继续保持良好扩张趋势。从行业情况看，在“十一黄金周”的带动下，与大众消费密切相关的服务行业实现较快增长。其中住宿、零售、铁路运输、航空运输、邮政快递、旅游、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务等行业业务总量均保持较快增长。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 制造业PMI小幅回落 ............................................................................................................ 4 2. 供需平稳扩张，外需濒临荣枯线 ......................................................................................... 5 3. 非制造业PMI回落不改平稳扩张趋势 ................................................................................ 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：制造业PMI小幅回落 ...................................................................................................... 4 图2：大中小型企业指数 ........................................................................................................... 4 图3：供需平稳扩张 ................................................................................................................... 5 图4：出口订单与进口指数 ....................................................................................................... 5 图5：产成品和原材料库存指数 ............................................................................................... 5 图6：原材料购进价格指数 ....................................................................................................... 6 图7：非制造业PMI ................................................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 制造业PMI小幅回落 图1：制造业PMI小幅回落 资料来源：Wind，长城证券研究所 10月制造业PMI较上月下降0.8录得51.6，连续15个月位于荣枯线上方，制造业平稳发展态势明显。其中，中小企业景气度有所回落，分别下降1.3和0.4录得49.8和49。受供给侧改革而导致成本上升对中小企业的经营影响不容忽视。大型企业53.1下降0.7继续保持良好扩张势头。近日重要会议报告中第一次提及到要支持民营企业发展，第一次提及要加强对中小企业创新支持，这必将激励我国广大中小企业为决胜全面建成小康社会作出新贡献。另外本月部分地区继续加大环境污染治理力度，高耗能行业PMI为49.2%，比上月下降2.1个百分点，落至临界点以下。 图2：大中小型企业指数 资料来源：Wind，长城证券研究所 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 55.00 56.00 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 PMI 月 45.00 46.00 47.00 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 55.00 56.00 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 供需平稳扩张，外需濒临荣枯线 图3：供需平稳扩张 资料来源：Wind，长城证券研究所 国内国外需求指数双双回落。分项指标来看，生产和新订单指数扩张趋势均有所放缓回暖分别下降1.3和1.9，达到53.4和52.9，说明国内供需水平平稳趋缓。新出口订单回落1.2为50.1濒临荣枯线，随着全球经济复苏海外需求有望延续扩张态势。产成品库存46.1回升1.9结束连续五月下降，从年初开始持续下降企业出清效果有所放缓。原材料库存48.6下降0.3，企业产业升级物流效率提高原材料库存将继续延续减少趋势。主要原材料购进价格结束连续四月上升下降5.0至63.4，作为企业生产成本重要指标的原材料价格仍然持续位于扩张高位。 图4：出口订单与进口指数 图5：产成品和原材料库存指数 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 58.00 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 PMI:新出口订单 PMI:进口 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 2010-03 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：原材料购进价格指数 资料来源：Wind，长城证券研究所 3. 非制造业PMI回落不改平稳扩张趋势 非制造业PMI商务活动指数小幅回落1.1录得54.3，延续强劲扩张势头。建筑业服务业指数双双回落，但仍呈良好扩张态势。建筑业10月PMI58.5，较上月下降2.6，服务业下降0.9录得53.5，两行业继续保持良好扩张趋势。从行业情况看，在“十一黄金周”的带动下，与大众消费密切相关的服务行业实现较快增长。其中住宿、零售、铁路运输、航空运输、邮政快递、旅游、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务等行业业务总量均保持较快增长。 图7：非制造业PMI 资料来源：Wind，长城证券研究所 38.00 42.00 46.00 50.00 54.00 58.00 62.00 66.00 70.00 74.00 2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 20