10月PMI数据点评：经济企稳态势初现

10月PMI数据点评—— 经济企稳态势初现 徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号： 目录 1、经济运行有所企稳2、投资及消费支撑非制造业持续扩张3、经济回升基础有望得到进一步巩固 ➢中国10月制造业PMI指数50.1%，预期49.9%，前值49.8%。➢中国10月非制造业PMI指数50.2%，前值50.0%。 1、经济运行有所企稳 ➢制造业PMI超季节性回升，重回扩张区间。10月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，连续2个月上升并且重新回到了荣枯水平以上，结束了持续5个月的收缩态势。另外本月制造业PMI表现也好于季节性。2005年以来10月制造业PMI多数时候均不及9月，过去五年10月份制造业PMI较9月平均下滑0.5个百分点左右。制造业PMI继续回升至临界水平以上及其“反季节性”的表现反映出目前国内经济运行已有企稳迹象。 ➢主要分项普遍回升。结构上看，本次PMI的回升背后多个分项均有贡献。调查指标体系中的13个指数较前 值普遍上升，升幅在0.1至8.3个百分点之间。仅新出口订单指数及产成品库存指数下降，指数降幅分别为0.2和1.5个百分点。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 1、经济运行有所企稳 ➢供需延续上行态势。一方面随政策持续显效，需求有所回升。本月新订单指数为50%，比上月上升0.1个百分点。此外企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业数量下降，比重较上月下降接近3个百分点。其中外需放缓走势延续，内需边际上则有所回暖。出口订单指数为47.3%，较上月下降0.2个百分点；进口指数为47%，比上月上升0.9个百分点。另一方面，企业生产经营加快扩张。10月生产指数为52%，比上月上升0.8个百分点，需求趋稳回升，带动制造业企业生产经营活动加快恢复。本月采购量指数以及生产经营活动预期指数分别较前值上升1.7、2个百分点。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 1、经济运行有所企稳 ➢基础原材料行业边际贡献较大，新动能行业扩张依旧。不同行业拆分而言，本月制造业四大行业均延续稳定向好的运行态势，其中基础原材料行业边际贡献相对明显。 •政策因素影响下，10月基础原材料行业趋稳。PMI为49.3%，较上月上升2.7个百分点，并且供需两端均出现了显著改善：生产指数较上月上升接近6个百分点至52%左右，新订单指数较上月上升接近4个百分点至48%左右。基础原材料行业的止降回稳也是本月制造业PMI整体上升的重要拉动。 •新动能行业本月维持平稳增长的走势。装备制造业PMI为51.3%，高技术制造业PMI为50.1%，虽然两者较上月均有不同程度的下降，但仍保持在扩张区间，并且各自的生产指数和新订单指数也都保持在临界点以上。通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上。 •消费品行业供需两端均运行在扩张区间。10月消费品制造业PMI较前值下降1.6个百分点至49.5%，处于收缩区间，但其生产指数以及新订单指数都高于荣枯水平，表明其供需仍处于稳中有增的态势。 1、经济运行有所企稳 ➢大中型企业优势相对明显。10月不同规模企业中，大型企业与中型企业表现相对突出。大型企业PMI为51.5%，比上月上升0.9个百分点；中型企业PMI为49.4%，比上月上升0.2个百分点。小型制造业企业则有所承压，景气水平有所回落，PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 1、经济运行有所企稳 ➢价格环比明显抬升。10月原材料购进价格指数以及出厂价格指数较前值均出现明显反弹。购进价格指数为53.4%，较上月上升8.3个百分点，再次回到扩张区间；出厂价格指数为49.9%，较上月上升5.9个百分点。价格的走高一方面受到国际大宗商品价格上涨的传导影响，另一方面也与国内政策提振预期、市场需求有所修复有关。具体行业看，黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业价格上涨明显，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至60.0%以上高位景气区间。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 2、投资及消费支撑非制造业持续扩张 ➢非制造业保持稳定扩张。本月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.2个百分点，连续5个月在50%上下波动。可以从以下三个角度理解本月非制造业的环比上行：第一，需求端有所改善。新订单指数较上月上行3个百分点至47.2%；第二，价格释放出积极信号。10月非制造业投入品价格指数环比上升超2个百分点至50.6%，结束了连续2个月的环比下降走势；第三，基建及消费活动对本月非制造业景气度带动明显。 资料来源：Wind，太平洋证券 2、投资及消费支撑非制造业持续扩张 ➢国庆假期刺激相关服务业回升。10月服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，回归扩张区间。 •分行业看，本月服务业商务活动指数体现出非常明显的假期带动效应，表现为节假日出行相关行业活跃度显著提升。铁路运输业与航空运输业商务活动指数较上月均有明显上升，且均升至60%以上的高位，景区相关行业的商务活动指数上升至55%以上。 •另外受益于互换便利、股票回购增持再贷款等提振资本市场政策的陆续落地，资本市场服务业的商务活动指数以及新订单指数边际上也出现明显上升，并且都在60%以上的高位水平。市场信心受到提振，资本市场服务业业务活动预期指数上升至70%以上。 图表：服务业分项 资料来源：iFinD，太平洋证券 2、投资及消费支撑非制造业持续扩张 ➢地产仍拖累整体建筑业景气。10月建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，保持在荣枯水平以上。结构上基建与地产表现持续分化。一方面随专项债发行使用提速，基建持续发挥稳增长作用。本月土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，环比升幅超2个百分点。另一方面，地产跌势尚未完全逆转。9月底以来央地推出一系列地产支持政策，涉及供给、需求以及风险化解等多方面，10月地产销售等高频数据也的确有所回暖，表明增量政策确实取得一定效果。但前端销售传导至开工建设需要时间，并且前期政策的刺激效应持续性如何还待观察，因此地产对整体建筑业活跃度的回升依旧形成制约。图表：建筑业分项 资料来源：iFinD，太平洋证券 3、经济回升基础有望得到进一步巩固 ➢本月PMI数据反映出政策托举下国内经济运行有企稳迹象。9月底以来国内政策环境发生明显转向，政策效果在10月经济数据中得到印证。中央多部门以及地方陆续出台一揽子增量政策，叠加此前存量政策落地释放效能，市场信心有所修复，情绪得到提振，以产需为代表的多项指数均有回暖，带动10月份制造业出现“反季节性”的上行。 ➢当然数据积极变化变化之外还存在一些结构性的问题，比如小型企业的压力、外需指数的持续回落、反映需求不足的企业占比仍超过60%，需求端改善不及供给端，出厂价格回升幅度较原材料有差距、部分行业持续低景气运行等。 ➢需求制约的缓解有赖财政发力。尽管本月PMI数据超出预期，但数据的回升并非全面性的，“需求不足”这一关键矛盾在数据中仍有体现。这也意味着政策发力稳增长的节奏不会因此放缓。向后看，数据回升势头的持续性、需求的修复程度有赖于跟踪后续政策出台及实际落地效果，尤其是市场颇为期待的财政政策。若11月人大常委会对增量财政政策予以明确，多项政策协整推进，国内经济回升基础有望得到进一步巩固。 风险提示 ◼增量政策不及预期； ◼外部环境变化超预期。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。