Zillow Group 2026年第二季度财报电话会议要点汇总

2026年第二季度，Zillow Group总营收7.72亿美元，同比增长18%，超市场预期。核心业务表现突出：待售房屋业务营收5.49亿美元，同比增长14%；房贷业务营收8400万美元，同比增长75%，住房贷款发放量同比增长95%，单位盈利转正；租赁业务营收2.09亿美元，同比增长31%，多户住宅营收同比增长42%，在管物业达7.9万套，同比增长23%。盈利指标优异：经调整EBITDA 5.96亿美元，调整后EBITA 1.76亿美元，利润率23%；调整后每股收益0.52美元，同比增长30%；年初至今自由现金流2.23亿美元，同比增长19%。

Zillow Group核心用户竞争力突出，季度平均月度独立访客跑赢大盘，连续七个季度拓展受众，日活用户量远超前代。依托AI模式提升用户参与度，AI模式用户的使用时长、房源浏览量、搜索量及经纪人联系率均远超普通用户，目前AI模式已面向约20%登录用户推出，代码交付效率提升30%-40%，质量未降。重点产品加速落地：推出智能手机生成3D户型图功能、个性化搬家中心；房贷业务整合预审批功能，获客成本远低于行业平均；上线Zillow Preview前置房源曝光产品，已有超100家经纪公司合作；Village Showcase产品覆盖约5%的新房源，合作经纪使用后房源成交量较同行高35%；3D房源导览覆盖全美11%的新房源。旗下子业务表现强劲：Follow Up Boss二季度月活13.8万，同比增长21%；Zillow Pro会员MyAgent功能让客户协作，绑定My Agent的购房者80%更易与经纪人面谈、50%更易推进找房阶段；Zillow Preferred Outcomes模式单连接收入比旧广告模式高23%，助力售房业务收入增速超行业。

Zillow Group核心战略：从获客导向转向结果导向的经纪合作模式，加速推进Preferred首选变现模式转型，目标2026年底将超75%的客户连接迁移至该模式，单连接收入比传统广告模式高23%，目标2026年底每线索营收较旧模式提升35%。房贷业务目标：Zillow住房贷款（ZHL）已进入美国前25大贷款机构，单位经济模型已实现盈利，预计单贷收益可与优选经纪人推荐费持平，纳入ZHL的中期目标为45%息税前利润率、25%净利润率，计划成为全国最大购房贷款机构之一，坚信能实现年收入超10亿美元的目标。组织与业务调整：Q2末调整组织架构、精简约7%岗位，确认3600万美元重组费用，预计年化EBITDA成本节约7500万美元，三季度预计新增2300-2800万美元重组费用；推进端到端交易体验整合，租房业务接入谷歌Gemini生态。全年指引：全年总营收预期为29.2亿至29.6亿美元，同比中个位数增长；租赁业务营收预计同比增长约30%；全年EBITA预期为7.3亿至7.6亿美元，EBITA利润率持续扩张；全年薪酬支出预计同比下降超15%；售房业务年初至今已完成10亿美元增量营收目标的2.87亿美元。

Zillow Group当前市场现状显示其业务多元化发展态势。住宅业务向房贷业务的营收转移持续扩大，2025年为300基点，2026年上半年为500基点，Q3预计600-700基点，Q4预计700-800基点，至2027年下半年逐步缓和。该转移伴随营收确认滞后阻力，旧模式为预付，当前阻力约200基点，Q3、Q4将扩大至200-300基点，四季度受季节性线索量下降影响，待售营收增速将承压200-300基点。外部环境影响：宏观层面购房贷款市场或较原预期略降，对下半年住宅营收增长产生小幅压力；出售型贷款端房贷发放市场预计2026年剩余时间及全年为低个位数同比下降。流动性与回购：Q2回购股票2亿美元，年内累计回购8.26亿美元，流通股减少至2.25亿股，剩余回购额度约11亿美元；总流动性约12亿美元，含6.82亿美元现金及投资、5亿美元未动用授信额度。

Zillow Group研报提示的风险主要集中在营收结构转移带来的挑战。住宅业务向房贷业务的营收转移持续扩大，伴随营收确认滞后阻力，旧模式为预付，当前阻力约200基点，Q3、Q4将扩大至200-300基点，四季度受季节性线索量下降影响，待售营收增速将承压200-300基点。外部环境影响：宏观层面购房贷款市场或较原预期略降，对下半年住宅营收增长产生小幅压力；出售型贷款端房贷发放市场预计2026年剩余时间及全年为低个位数同比下降。此外，组织架构调整带来的短期成本压力也不容忽视，Q2末调整组织架构、精简约7%岗位，确认3600万美元重组费用，预计年化EBITDA成本节约7500万美元，三季度预计新增2300-2800万美元重组费用。