非银葛玉翔：买卖价差回撤不改年内浮盈；险资模拟总投资收益率回落至3.77%，新钱收益率降至2.58%——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年7月）

2026年08月05日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【非银】葛玉翔：买卖价差回撤不改年内浮盈；险资模拟总投资收益率回落至3.77%，新钱收益率降至2.58%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年7月） 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】军工陈鼎如：商用航空发动机：全球前装及后市场高景气，国产自主可控持续提速》2026-08-04 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：连下两城，债牛迎来新起点》2026-08-03 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：详解2026年理财半年度报告：理财规模单季新增1.75万亿元，配置基金比例持续提升》2026-08-02 今日重点 【非银】葛玉翔：买卖价差回撤不改年内浮盈；险资模拟总投资收益率回落至3.77%，新钱收益率降至2.58%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年7月） 我们通过【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系对未来三年的行业投资收益率进行模拟展望。具体来看，我们先根据保险资金大类资产配置结构，结合当前各类资产收益率（包括债券到期收益率，股票股息率，长期股权投资平均收益率，信托预期收益率等），估算“新钱收益率”（NMII）水平；其次，我们根据保险资金平均久期和净现金流规模（新增保费流入与存量保单给付差），假设存量净投资收益率为上述各大类资产收益率的6年平均，得到行业平均净投资收益率（NII）；最后，我们结合交易性金融资产买卖价差（非年化）得到总投资收益率（TII）。综上，我们测算得到当前年化新钱收益率水平约为2.58%；2025-2027年行业平均净投资收益率分别为3.35%、3.08%和2.86%。 险资年初至今本期TII为3.77%，处于近十年（2016年以来）历史分位数的26.19%（中上水平）。经测算，本期（2026年7月）险资模拟新钱收益率为2.58%（上期为2.61%，上年同期为2.63%）；本期模拟净投资收益率为3.18%（上期为3.23%，上年同期为3.44%）；本期模拟年化总投资收益率为3.77%（上期为4.97%，上年同期为4.83%），总投资收益率高于净投资收益率的原因系本期交易性金融资产买卖价差-非年化达3.68%（上期为9.77%，上年同期为9.27%）。 固收类资产收益率跟踪：优质资产荒延续，到期收益率水平走平。根据我们测算，本期债券平均NMII为1.86%，存量NII为2.74%；调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.41%；根据用益信托网数据，非标类资管信托平均预期年化收益率为4.74%。6月以来险资补配债券，大量买入30年利率债（地方债为主），并延续至7月。从各期限券种的2026年以来配置增量来看，地方债20-30Y、利率债20-30Y、存单9M-1Y、利率债15-20Y、地方债15-20Y、是总量增配前五 权益类资产收益率跟踪：A股单边下跌，月末指数有所企稳，市场分化加剧，双创领跌红利防御企稳，获利回吐不改年初至今积累的收益率水平。根据我们测算，2026年年初至7月末，险资股基投资收益率为2.5%（2025年同期为10.0%）。本期沪深港加权股息率预计为2.90%。根据ifind统计，2Q26沪深300加权平均ROE（TTM）约为9.32%（前值为9.24%）。本期险资作为主要股东对港股流通股增加的行业集中在轨道与列车设备和证券及经纪。本期平安系并未出现举牌动作，中邮人寿本期两度增持中国通号，阳光保险减持轻松健康。本期险资调研频次最高的前十个股分别为新易盛、源杰科技、中际旭创、天赐材料、澜起科技、广立微、顺络电子、海康威视、三孚新科、华勤技术。 投资建议：资金面再平衡有望延续，8月板块有望延续7月相对与绝对收益贡献。6月下旬以来，板块整体“进三退二”呈现底部中枢抬升的趋势。市场动荡加剧背景下，金融板块被赋予稳盘核心职能，资金筹码从压制转变为托底，看好板块继续演绎“先跑相对，再有绝对”的走势。当前保险股估值吸引力较强，基本面与股价的持续背离有望获得强修复。我们认为板块“短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”的大逻辑框架演绎未变。负债端存款搬家与资产端持续慢牛是保险板块长逻辑基础。建议关注：中国太保、中国财险、中国平安、中国人寿、新华保险。 风险提示：测算结果受制于数据可得性和假设合理性约束，存在偏差风险；宏观经济复苏低于预期，长端利率快速大幅下行；权益市场波动加剧。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：买卖价差回撤不改年内浮盈；险资模拟总投资收益率回落至3.77%，新钱收益率降至2.58%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年7月）发布时间：2026年08月05日 报告作者：葛玉翔中泰非银金融行业首席分析师S0740525040002 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。