非银葛玉翔：买债进度加快，债券南向通开闸；险资模拟总投资收益率升至4.79%，新钱收益率降至2.61%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年6月）

2026年07月09日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【非银】葛玉翔：买债进度加快，债券南向通开闸；险资模拟总投资收益率升至4.79%，新钱收益率降至2.61%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年6月） 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：中欧经贸现状与展望-——当前经济与政策思考》2026-07-082、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：夏天的风，吹往转债》2026-07-083、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品 ： 长 债 怎 甘 心 扬 汤 止 沸 ？ 》2026-07-06 今日重点 【非银】葛玉翔：买债进度加快，债券南向通开闸；险资模拟总投资收益率升至4.79%，新钱收益率降至2.61%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年6月） 我们通过【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系对未来三年的行业投资收益率进行模拟展望。具体来看，我们先根据保险资金大类资产配置结构，结合当前各类资产收益率（包括债券到期收益率，股票股息率，长期股权投资平均收益率，信托预期收益率等），估算“新钱收益率”（NMII）水平；其次，我们根据保险资金平均久期和净现金流规模（新增保费流入与存量保单给付差），假设存量净投资收益率为上述各大类资产收益率的6年平均，得到行业平均净投资收益率（NII）；最后，我们结合交易性金融资产买卖价差（非年化）得到总投资收益率（TII）。综上，我们测算得到当前年化新钱收益率水平约为2.61%；2025-2027年行业平均净投资收益率分别为3.35%、3.09%和2.87%。 险资年初至今本期TII为4.79%，处于近十年（2016年以来）历史分位数的63.49%（中上水平）。经测算，本期（2026年6月）险资模拟新钱收益率为2.61%（上期为2.63%，上年同期为2.73%）；本期模拟净投资收益率为3.23%（上期为3.24%，上年同期为3.56%）；本期模拟年化总投资收益率为4.79%（上期为4.67%，上年同期为4.33%），总投资收益率高于净投资收益率的原因系本期交易性金融资产买卖价差-非年化达9.77%（上期为8.96%，上年同期为5.14%）。 固收类资产收益率跟踪：优质资产荒延续，到期收益率水平小幅向下。根据我们测算，本期债券平均NMII为1.86%，存量NII为2.76%；调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.43%；根据用益信托网数据，非标类资管信托平均预期年化收益率为4.79%。保险公司债券配置跟踪：地方债20-30Y是配置总量及季节性进度贡献主力。6月债券南向通开闸，头部6家险资资管积极参与。 权益类资产收益率跟踪：股基收益率走阔，平安南下举牌银行股热情不减。根据我们测算，2026年年初至6月末，险资股基投资收益率为9.0%（2025年同期为5.5%）。本期沪深港加权股息率预计为3.05%。根据ifind统计，2Q26沪深300加权平均ROE（TTM）约为9.31%（前值为9.24%）。本期险资作为主要股东对港股流通股增加的行业主要集中在银行。平安举牌农业银行H股，期末穿透后平安合计持有农业银行H股流通股的30.03%。平安继续增持招商银行H股，期末穿透后平安合计持有招商银行H股流通股的26.2%，平安减持中国电信H股；弘康人寿继续出售郑州银行H股，富德人寿出售重庆银行H股。本期保险资金调研频次最高的前十个股分别为杰瑞股份、广信材料、水晶光电、京东方A、新集能源、大金重工、容大感光、凌云光、赣锋锂业和立昂微。投资建议：资金面再平衡有望延续，中报预增催化7月板块投资热情。6月下旬以来，板块整体“进三退二”呈现底部中枢抬升的趋势，我们继续看好板块的中报行情。今年以来保险板块节奏与市场明显错位，在以科技成长风格明显占优的背景下，低估值的保险板块未能获得资金的青睐。我们认为板块“短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”的大逻辑框架演绎未变。负债端存款搬家与资产端持续慢牛是保险板块长逻辑基础。建议关注：中国人寿、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安。 风险提示：测算结果受制于数据可得性和假设合理性约束，存在偏差风险；宏观经济复苏低于预期，长端利率快速大幅下行；权益市场波动加剧。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：买债进度加快，债券南向通开闸；险资模拟总投资收益率升至4.79%，新钱收益率降至2.61%-——保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年6月）发布时间：2026年07月09日 报告作者：葛玉翔中泰非银金融行业首席分析师S0740525040002 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。