有色金属策略日报：美元小幅回落，有色维持高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美元大幅增长，板块持续承压 2017-10-27 市场氛围不佳，板块承压震荡 2017-10-26 整体情绪回暖，有色震荡偏强 2017-10-25 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-10-31 美元小幅回落，有色维持高位震荡 重点关注 锌观点: 沪锌下方60日均线支撑稳固 短期锌价或高位震荡 逻辑：近日LME锌升贴水（0-3）高位波动，显示短期LME锌挤仓有所反复。同时，国内锌消费表现略弱，锌现货升水持续收窄，国内锌锭库存再度小幅上升，这或限制短期锌价进一步上涨的动能。不过，在国内外库存仍维持相对低位的背景下，供应端的支撑尚存。预计短期锌价或呈现高位震荡走势。 操作策略： 震荡偏强 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年10月31日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：美元回落，铜价微幅反弹 （1）因美元录得年内最大单周涨幅后回软，铜价从前一交易日触及的两周低位反弹，伦铜上涨19美元，收于6862.5美元/吨。 （2）现货报贴水10元/吨-升水40元/吨，未再见大肆下压升水现象，升水表现相对企稳，平水铜在平水附近挣扎，持货商不愿过度扩大贴水水平，但好铜成交显困难，各品种间价差仅在10~20元/吨区间，下游在大跌之际多做观望，贸易商多受阻于月末资金力量的限制，今日接货者多为月底结算所需的票据需求，月末加周一特征凸显。下午时段，期铜区间震荡不变，现货市场与上午并无二致，平水铜报贴水10元/吨-平水，好铜报升水10元/吨-20元/吨。 （3）LME铜库存增加1000吨至273625吨,注销仓单占比继续回升至41.18%；上期所铜仓单减少501吨至27462吨。 （4）智利国家铜业公司(Codelco)已经将2018年售给欧洲买家的现货铜升水上调至每吨88美元，今年为每吨升水80-85美元。 （5）国际铜研究组织(ICSG)在其最新的月报中称，7月全球精炼铜市场供应短缺3.5万吨，6月短缺7万吨。今年前七个月，全球精炼铜市场供应短缺16.3万吨，去年同期短缺28.1万吨。7月全球精炼铜产量为197万吨，消费量为201万吨。 逻辑：全球最大的2个产铜国智利和秘鲁9月铜产量同比均增长4%以上，产量稳步回升；ICSG公布的7月全球精铜缺口收窄，供应面逐渐改善。明年贸易升水同比小幅增长，需求并太不乐观。短期市场更多关注在美元和国债利率上升的宏观面影响，预计铜价继续承压。 风险因素：库存增长、国债继续下跌 震荡 趋势： 弱势震荡 套利： 观望 铝 铝观点：需求依然不佳 沪铝震荡持续 （1）昨日沪铝市场盘中跳水回落，继续围绕中轴线附近震荡。 （2）沈阳地区出现短期无到货现象。沈阳地区的主要铝锭来源于内蒙古两家冶炼厂，据悉，其中一家冶炼厂因为减产因素导致铝锭供应量偏紧；另一家冶炼厂则因为短期的运输问题而导致本该周五发出的铝锭延迟至周日发货。虽然铝锭到货出现短期短缺，但因为下游消费较差，对该地区铝锭价格暂无影响。 （3）SMM针对型材生产企业进行了11月订单集中调研，调研结果显示山东、河北、江西等内陆企业11月份订单下滑明显，江浙地区环比下滑，广东、福建地区订单环比小幅下滑。究其原因，内陆地区房地产表现不佳，京津冀地区工程停工，上半年棚户区改造及农村市场带来的红利难以持续。整体来看全国11月型材订单环比下滑明显。 （4）海德鲁公司表示铝价已经到了可以考虑重启生产线的水平，正在考虑将Husnes铝冶炼厂的年产能提升约9.5万吨，并实现每年18.5万吨的满负荷原铝产能。 逻辑：铝市场下游表现依然不佳，社会库存继续小幅回升，高位波动但下降趋势纠结，不过沪铝成本支撑依然较强，向下空间同样不会打，暂时震荡格局仍可持续。 风险因素：库存增长 震荡偏强 趋势：暂时观望。 套利：观望 锌 锌观点：沪锌下方60日均线支撑稳固 短期锌价或高位震荡 震荡偏强 短线操作为主 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年10月31日 3/18 （1）昨日日内有色板块整体偏弱，但锌价抗跌性明显，逐渐回吐27日部分跌幅，沪锌下方60日均线的支撑仍较为稳固。至日内收盘时沪锌指数持仓增加2.8万手至49.3万手。夜间内外锌价继续小幅企稳，沪锌持仓减少近1.3万手至48.1万手。整体来看，短期锌价高位偏强态势不改。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价微幅调整，上海锌0#普通品牌对沪锌1711合约升水继续小幅收窄至30-100元/吨附近，部分炼厂反映出货难，下游畏高谨慎少采，市场交投偏弱。天津对沪市贴水50-150元/吨，贴水扩大态势暂缓；广东对沪市升水维稳于120元/吨附近，广东市场报价仍较坚挺。 （3）昨日LME锌库存继续减少1875吨至25.895万吨。此外，昨日注销仓单进一步增加至9.735万吨，占库存比例37.59%，主要为新奥尔良仓库注销仓单增加了1万多吨。昨日SHFE锌锭库存期货减少452吨至18133吨。 （4）至10月27日LME锌升贴水（0-3）为57.5美元/吨，现货升水维持高位，显示短期挤仓情况有所反复。 （5）据我的有色网数据显示，至10月30日国内主要地区锌锭社会库存为12.18万吨，环比23日小幅回升0.75万吨。本周除了广东地区库存小幅回落外，其他地区均呈现了不同程度的企稳回升。国庆节后国内锌锭去库化不太顺利，表明了国内消费有所转弱。 （6）据ILZSG报告显示，全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨，2018年预计短缺22.3万吨。全球精炼锌需求2017年预计增加0.7%至1393万吨，2018年预计增加2.5%至1428万吨。 逻辑：近日LME锌升贴水（0-3）高位波动，显示短期LME锌挤仓有所反复。同时，国内锌消费表现略弱，锌现货升水持续收窄，国内锌锭库存再度小幅上升，这或限制短期锌价进一步上涨的动能。不过，在国内外库存仍维持相对低位的背景下，供应端的支撑尚存。预计短期锌价或呈现高位震荡走势。 风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。 套利：沪锌买近月卖远月 铅 铅观点：铅价弱势凸显 短期铅价或继续震荡调整 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价大幅下调，上海对沪铅1711合约报价呈小幅升水，持货商随行报价，下游买兴较差，市场交投清淡。河南地区部分交割品牌仅供长单，炼厂散单低价惜售，下游观望少采，市场交投较差。 （2）昨日LME铅库存小幅减少450吨至14.9125万吨，注销仓单占库存比例32.44%。昨日SHFE铅锭库存期货小幅减少125吨至14545吨。 （3）至10月27日LME铅升贴水（0-3）为-11.75美元/吨，近日处于小幅贴水态势。 （4）ILZSG报告显示，2017年全球精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨。2017年全球精炼铅需求预计增加5%至1115万吨，2018年将进一步增加0.9%至1182万吨。 逻辑：近期铅消费有所下滑，叠加冶炼产出回升至相对高位，库存从低位逐渐回升。短期铅供需面的转弱，预计对铅价的压力仍在，短期铅价或继续震荡调整。 风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。 震荡 趋势：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年10月31日 4/18 镍 镍观点：情绪逐步企稳，期镍小幅震荡 （1）昨日沪镍主力合约收盘报92630元/吨，上涨0.1%.成交38.5万手减17.5万手，持仓43.9万手减4.1606万手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格92850元/吨，金川镍升水600元/吨，俄镍升水300-350元/吨。 （3）昨日上期所镍库存37517吨，环比增加276吨；LME镍库存382872吨，环比减少1422吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价16000元/吨，环比减少100元/吨。（5）据美银美林的数据，到2025年，对镍的年度需求可能会增加23万吨，相当于目前市场的12%。 （6）据SMM了解，太钢安排将于11月中旬开始大检修，并不会影响300系产量。 逻辑：综合而言，山东环保限产缩减原生镍供应是目前供应面核心逻辑,但近日印尼连续批准配额给供应面增加了一些压力；而需求方面目前下游不锈钢成交状况不佳，后期的不锈钢厂减产可能对需求端更有所打压，需求端后期处于一个弱稳状态。由于镍板库存仍处于历史较低位置，镍价会容易炒作，但目前仍处于前高处压力较大，大幅回调后有企稳需求，观察盘整走势，操作上建议保持观望。 风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。 震荡 趋势： 宽幅震荡，保持观望 套利： 观望 锡 锡观点：期锡维持整体震荡格局 （1）昨日沪锡主力合约收盘报143700元/吨，下跌0.01%。主力成交8400手减3958手，持仓20368手减274手。 （2）现货方面，锡锭主流成交成交区间为142000-144000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存8230吨，环比减少63吨；LME锡库存2095吨，环比持平。 逻辑：缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加，同时云锡复产现货供应将更为充裕，供应面整体压力较大，而目前需求端中长期需求保持稳定，短期需求下游受到环保影响后或有所限制。个旧环保停产设备升级有所提振短期情绪，但不改变维持震荡偏弱格局，主要观察供给端变化，操作上保持观望为宜。 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 趋势： 震荡,观望 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：西班牙政局动荡 贵金属震荡 （1）沪金日盘下跌0.04%收于274.30元/克；沪银日盘下跌0.29%收于3841元/千克。 （2）加泰罗尼亚议会投票决定独立建国，西班牙首相解散该地区政府及议会。 （3）欧元区10月经济景气指数 114，为2000年10月以来新高，预期 113.3，前值由 113修正为 113.1。 （4）美国9月个人消费支出(PCE)环比 1%，为2009年以来新高，预期 0.9%，前值 0.1%。 （5）澳大利亚三季度CPI季环比 0.6%，预期 0.8%，前值 0.2%。澳大利亚三季度CPI同比 1.8%，预期 2%，前值 1.9%。 （6）“捷克特朗普”巴比什赢得大选，欧洲民粹主义升温，市场或将面对一波避险需求。 （7）重点关注：特朗普会在周四宣布美联储主席人选。 逻辑：美国经济数据整体上较为强