有色金属策略日报：美元小幅反弹，板块高位整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 黑色板块强势，有色震荡走高 2017-08-01 美元指数反弹，有色维持震荡 2017-07-28 进口禁令得到确认，板块高位震荡 2017-07-27 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-08-02 美元小幅反弹，板块高位整理 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 铝 观望 - 锌 空单持有 沪锌1710和伦锌三月 2017-8-1 23500元/吨和2850美元/吨 铅 观望 镍 轻仓多单持有 沪镍1709 2017-07-25 黄金 做多 AU1712 0717 272.89 269 - - 白银 做多 AG1712 0717 3841 3670 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年8月2日 2/18 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：美元反弹，沪铜冲高回落 （1）因美国经济数据表现平平，且美元小幅反弹，伦铜收盘下跌25.5美元，收于6347.5美元/吨。 （2）中国7月财新制造业PMI 51.1，为四个月高位，预期 50.4，前值 50.4。 （3）现货报贴水100元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格50020元/吨-50180元/吨，升水铜成交价格50040元/吨-50200元/吨。市场无大肆低价抛货者，市场报价稳定，贸易商询价积极，部分长单需求者有收货意愿，但压价难，难觅低价货源，下游尚未完全入市，仍维持刚需采购。下午时段，盘面回调，持货商报价普遍提高，贴水收窄，贸易商询价增多，但市场难觅低价货源，成交未有改善，平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨。 （4）LME铜库存减少1450吨至295525吨,注销仓单占比上升至30.48%；上期所铜仓单减少25吨至56478吨。 （5）美国6月核心PCE物价指数年率上扬1.5%，预期上扬1.4%。7月Markit制造业PMI终值为53.3，为3月以来新高，预期为53.2，初值为53.2。7月ISM制造业指数为56.3，不及市场预期的56.5，前值为57.8。 （6）7月铜下游行业PMI综合指数终值为44.57，较预期初值增加1.33，连续两个月位于荣枯线以下。预期8月采购经理人指数为41.36。费者支出几无增长，且年度通胀依然远低于美联储2%。 逻辑：美国7月制造业指数从近三年高位回落，美元有望反弹；国内现货市场贴水扩大，下游接货清淡，对当前高铜价接受程度不高，盘面点价也较少。仍然以资金博弈为主的沪铜，操作上，以观望或日内为主。 震荡 趋势：观望 套利： 观望 铝 铝观点：沪铝震荡回落 高位整理态势持续 （1）昨日沪铝市场夜盘高开低走，日盘维持震荡，但微盘跳水回落，显示上方压力仍然较大。 （2）市场流通货源稳定，现货贴水小幅扩大，中间商接货意愿进一步提升，下游企业按需采购，整体成交较昨回暖。 （3）中央第七环境保护督察组向贵州省委、省政府反馈今年4至5月调研后的督查意见，其中提及“黔西南州兴仁县登高铝业有限公司未经核准，擅自新建20万吨/年电解铝过剩产能项目”。根据我们了解，登高铝业上半年投产了5万吨产能，下半年计划再投5万吨。 （4）由于新疆、山东地区电解铝企业减产导致铝水供应量紧缩，下年度销售给周边加工企业的铝水价格或将有不同程度的上涨，据SMM了解，山东地区某铝企铝水价格或将上涨100元/吨左右，而个别相对强势的加工企业将该部分成本传导至终端客户，但仍有大部分处于买方市场的企业难以直接上调加工费。 逻辑：我们认为，近阶段政策利多与基本面疲弱的矛盾剧烈，沪铝维持高位震荡整理格局。短期来看，铝市场基本面目前暂无改观，持续偏弱。我们继续保持短期看调整的观点。暂时保持观望态度，冲高过程择机轻仓试空，短线为主。 震荡偏弱 趋势：暂时观望，冲高过程择机轻仓试空，短线为主。 套利：观望 锌 锌观点：沪锌减仓回落 短期锌价有望进一步调整 （1）昨日日内内外锌价再现高位调整迹象，沪锌部分多头继续了结迹象明显，昨日沪锌指数持仓减少近2万手至50万手一下。夜间，内外锌价高位调整 沪锌1710和伦锌三月空单持有，止损分别参考23500元/吨和2850美 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年8月2日 3/18 高位小幅调整，伦锌小幅收低于2780美元/吨一线附近。整体来看，锌价高位震荡格局不改。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价小幅下调，上海地区锌现货对沪锌1708合约贴水40-升水160元/吨附近，贴水小幅收窄10元/吨，炼厂积极出货，贸易商和下游积极交投，成交有所好转。天津地区对沪市升水150-200元/吨附近，天津市场流通货源仍偏紧，炼厂以长单交付为主，下游按需采购，成交持稳。广东地区对沪市升水10元/吨附近，炼厂出货正常，市场交投氛围略有改善，下游按需采购为主，市场交投略恢复。 （3）昨日LME锌库存下降1275吨至26.46万吨，此外，昨日注销仓单继续下降至10.895万吨，占库存比例进一步下调至41.18%。与此同时，昨日SHFE锌锭库存期货小幅减少324吨至2.8209万吨。 （4）至7月31日LME锌升贴水（0-3）为-10美元/吨，近日LME锌升贴水（0-3）维持小幅贴水态势。 （5）7月底中央环保组指出天津地区环保工作落实不到位的问题，8月27日天津将召开为期13天的全运动会。环保力度的加严，或有可能限制当地部分镀锌和氧化锌企业的生产。对此我们将持续关注。 （7）进入8月份，国内锌冶炼开工整体将维持高开工态势。中色、驰宏-呼伦贝尔等北方冶炼企业均有望复产，有望缓解天津地区货源偏紧局面。 （8）中国7月财新制造业PMI为51.1，好于预期值50.4和前值50.4，处于四个月以来的高位。主要是由于海外需求强劲，新业务总量加速增长所带动。但市场认为该数据的良好表现或难以持续。 逻辑：国内外偏低的锌锭库存水平，对锌价仍有支撑。但随着国内宏观利好预期逐渐消化，以及铜博士带动作用的减弱，沪锌多头开始部分了结，目前锌价已现高位调整迹象，预计短期锌价有望进一步调整；同时，短期锌价内强外弱格局或不改。 元/吨 套利：买沪锌抛伦锌操作持有；买沪锌1710卖沪锌1712操作持有 铅 铅观点：铅价高位震荡 关注沪铅上方18500元/吨的压力位表现情况 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价小幅下调，上海地区主要报价对SMM均价呈小幅升水，持货商出货积极性下降，下游按需补库，散单采购较为谨慎。河南地区部分主流交割品牌暂无报价，部分品牌对SMM均价平水或小幅升水报价，下游畏高多观望，市场成交清淡。 （2）昨日LME铅库存小幅下降1025吨至15.28万吨，注销仓单占库存比例43.31%。 （3）至7月31日LME铅升贴水（0-3）为-26.25美元/吨，近日其维持较明显的贴水幅度。 （4）据了解，豫光金铅为期一个月的检修将于8月5日结束，并恢复正常生产。 逻辑：短期汽车电池置换需求回暖持续性不强，电动车电池消费偏弱，整体上铅消费旺季不旺，部分电池企业维持变相减产情况。而近期“三无”再生铅企业受环保影响，减停产情况较为明显，导致国内再生铅供应偏紧。此外，近日沪铅增仓较为明显，多头资金配合力度增加，但昨日多头资金配合现放缓迹象，继续关注资金的配合情况。预计短期铅价将高位震荡，关注沪铅上方18500元/吨一线的表现情况。 高位震荡 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年8月2日 4/18 镍 镍观点：获利盘回吐，期镍小幅下跌 （1）昨日沪镍主力合约收盘报81970元/吨，下跌1.36%。主力成交37.6万手减5.8万手，持仓31.2万手减2.2手。 （2）现货方面，昨日上海金川镍出厂价报83500元/吨，环比下跌900元/吨，俄镍均价81700元/吨，环比下跌1050元/吨。 （3）昨日上期所镍库存59953吨，环比减少6吨；LME镍库存372936吨，环比减少96吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价14950元/吨，环比持平。 （5）俄罗斯Nornickel公司周一公布第二季度的镍产量，同比下降15%，但诺镍表示料能实现今年产出目标。 （6）据镍吧消息，菲律宾环境部部长西马图周一称，不会撤销4月份颁布的露天矿开采禁令，跨机构矿业委员会将重申菲律宾矿企的税务情况。 （7）据SMM了解，印尼矿商Harita获批200万湿吨左右的镍矿出口配额，而同位于北马古鲁省的另一家矿山的出口配额暂未或得批准，该公司申请配额数量为210万湿吨，预计本月中旬会有新的进展。 逻辑：菲律宾矿区再起环保争议，影响下半年的整体镍矿供应将会持续超预期逻辑。而中期随着印尼青山不锈钢产能的释放，印尼进口到国内的镍铁可能相对减少，减少对镍价压力。但菲律宾处于传统出口旺季，而印尼第三家获得许可的矿厂也将于8月开始出口带来压力，镍价从底部开始反弹也已有相当距离上方压力不小。操作上建议保持谨慎持多。 震荡偏强 趋势： 震荡偏强，轻仓多单持有。 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：美国PCE符合预期 贵金属偏多格局延续 （1）沪金日盘下跌0.02%收于278.00元/克；沪银日盘上涨0.15%收于3922元/千克，美国6月PCE符合预期，ISM制造业指数稍逊预期，贵金属偏多格局延续。 （2）美国7月ISM制造业指数 56.3,预期 56.5,前值 57.8。美国7月ISM制造业就业指数 55.2,前值 57.2。 （3）美国6月PCE物价指数环比 0.0%,预期 0.0%,前值 -0.1%。美国6月PCE物价指数同比 1.4%，预期1.3%。 （4）美国6月个人收入环比 0.0%,为2016年11月以来最低,预期 0.4%,前值 0.4%修正为0.3%。 （5）美国7月Markit制造业PMI终值 53.3,为3月以来新高,预期 53.2,初值 53.2;6月终值52.0. （6）欧元区二季度GDP季环比初值 0.6%,预期 0.6%,前值 0.6%修正为 0.5%。欧元区二季度GDP同比初值 2.1%,预期 2.1%,前值 1.9%。 （7）欧元区7月制造业PMI终值 56.6,预期 56.8,初值 56.8;6月终值57.