地缘反复，成本抬升

PTA&MEG 综述 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 7月份美伊冲突再起，美国对伊朗发动军事打击，并恢复对伊朗制裁，国际油价低位反弹，WTI一度突破90美元。聚酯产业链来看，上游原料石脑油供应紧张，裂差大幅度抬升，挤压下道产品利润，PX-PTA价差均有回落，此外远期国内检修结束、供应回归预期下，PTA现货基差也有所走弱；MEG在连续去库背景下，受到海峡封锁影响，进口预期仍难以回归，基差显著走强。聚酯环节来看，油价止跌后产销气氛有所抬升，工厂产品库存下滑；但成本波动频繁、需求订单不足，叠加高温天气等因素影响下，下游心态仍显谨慎，聚酯负荷低位回升，但仍明显不及往年同期水平。 完稿时间:2026年8月3日 风险点：成本波动、下游需求 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 第一部分行 情回顾及逻辑梳理 7月国际原油价格呈现上旬低位震荡后快速拉升、中旬持续走高、下旬冲高至月内高点后回落、月末企稳反弹的剧烈震荡走势。7月1日承接6月末跌势低开，布伦特原油期货价格报71.57美元/桶，WTI报68.58美元/桶，为月内低点。随后油价持续攀升，7月23日触及月内高点，布伦特报100.69美元/桶，WTI报92.19美元/桶。此后行情油价连续大幅下跌，至7月28日布伦特回落至84.09美元/桶，WTI回落至79.26美元/桶。月末油价企稳反弹，7月31日布伦特收于90.12美元/桶，WTI收于84.67美元/桶。环比6月29日，布伦特上涨23.2%，WTI上涨19.7%。月均价方面，布伦特七月均价约 83.97美元/桶，较六月环比下降0.55%；WTI七月均价约79.22美元/桶，较六月环比下降3.14%。7月影响油价大幅波动的核心因素在于美伊局势的急剧升级与缓和反复。7月上旬，油价自6月末低位逐步回升，这一反弹主要来自夏季汽油需求旺季的支撑。7月中旬起，美伊紧张局势持续升温，双方相互打击不断升级，市场对霍尔木兹海峡供应中断的担忧加剧，地缘风险溢价快速攀升，此后局势进一步恶化，美军与伊朗军队的军事对抗持续升级，胡塞武装同步袭击沙特能源设施，红海与波斯湾双线供应风险叠加，油价持续冲高。但随后市场传出美伊停火的消息，双方暂停相互打击，地缘风险溢价快速消退，油价连续多日大幅回落。月末美伊局势再度反复，停火协议破裂后双方重启军事打击，油价反弹。整体来看，7月油价由地缘局势主导。 第二部分基 本面分析 一、供需数据： 1、7月PX供需预计去库40万吨附近。 供应方面：根据CCF统计，7月PX产量为231万吨，环比6月下降58万吨。7月全月国内多套PX装置处于停车检修，如威联石化、盛虹石化、中金石化、浙石化、福海创、扬子石化、海南炼化总计1425万吨产能，拖内国内PX负荷最低跌破60%以内。按照365天核算月均负荷仅在62.5%，为2016年3月以来的新低。进口方面，从海外的开工率和产量来看，7月份日、韩以及中国台湾的产量环比都有提升。并且从韩国7月的PX出口数据看，至中国大陆的量环比也有近10万吨的增量。不过从海外的需求看，东南亚、南美等区域对PX的需求仍然维持，一定程度上继续分流海外的PX流向。根据目前评估，7月进口量在55万吨附近。根据CCF统计，7月国内PTA产量在499万吨，根据上述供应量核算，7月国内PX预计去库存在40万吨左右。 2、7月国内PTA供需去库约87万吨 7月份国内PTA装置检修增多，前期检修装置延续停车，另外新增虹港，嘉兴石化，中泰检修。7月PTA产量在499万吨。根据产能基数9209万吨计算，开工负荷在63.8%附近，外盘美金价格高位，进口量基本忽略，因此7月份国内PTA总供应量在499万吨。需求方面，7月聚酯负荷低位小幅提升，聚酯月均负荷81~82%，聚酯产量在638万吨附近，实际PTA消费量546万吨左右。7月非聚酯开工率有所下滑，DOTP负荷降至5成附近波动；PBT在4~5成、PBAT负荷2成附近，对PTA需求量在20万吨附近。7月出口市场表现一般，国内部分装置检修，报盘减少，且部分出口装船进度靠后，预估7月出口量在20万吨附近。综合看，7月国内PTA供需去库在87万吨附近。（进出口数据待更新）。 3、7月乙二醇大幅去库35万吨 2026年7月国内MEG产量在162.1万吨附近，较上月增加0.5万吨；7月聚酯产量在638万左右，聚酯对MEG的消耗量在211.8万吨附近供需结构来看，七月乙二醇呈现大幅去库，预计幅度在35万吨附近。国内供应方面，月内煤化工及一体化装置落实检修，例如盛虹炼化、恒力石化、兖矿、广汇、中化学等，乙二醇月度平均负荷下降至63%-64%附近。进口方面，六月下旬起数条乙二醇船只顺利通过霍尔木兹海峡，7月下旬起逐步兑现至中国市场，七月乙二醇进口量可回升至26-28万吨附近。需求端来看，七月聚酯负荷逐步回升，月均聚酯负荷在81.8%附近，刚性需求回暖。出货方面，7月港口出货适度回升，月内乙二醇价格重心低位强势反弹，部分持货商逢高获利了结，释放现货流动性，太仓地区内出货明显好转。本月张家港主港地区日均出货在4500吨附近，太仓两库日均出货在5400吨附近。总体来看，乙二醇华东主港日度出货量在1.1万吨附近。 二、供需格局分析： 1、PX开工率维持低位 资料来源：CCF大越期货整理 从开工情况看，7月PX装置开工率持续维持在历史低位，行业整体处于持续去库中。国内PX开工负荷维持低位运行，多套装置处于检修或降负状态，部分装置重启时间有所推迟。亚洲范围内PX开工率同样处于偏低水平，部分装置因经济性不佳或原料供应问题选择降负运行，夏季调油需求对重整装置的挤占也进一步压制了PX产能的释放。 2、PTA开工率底部回升，重启检修并行 资料来源：CCF大越期货整理 由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。7月PTA部分装置延续前期停车状态，如三房巷、英力士、能投以及恒力部分装置，福海创450万吨、富海250万吨，虹港500万吨、中泰120万吨、嘉兴石化150万吨停车检修，逸盛海南200万吨停车，250万吨重启，逸盛大化225万吨重启。 3、7月乙二醇开工率边际回暖 国内供应方面，月内煤化工及一体化装置落实检修，例如盛虹炼化、恒力石化、兖矿、广汇、中化学等，乙二醇月度平均负荷下降至63%-64%附近7月份国内乙二醇平均开工负荷约为63.56%（产能基数3003万吨），其中合成气制乙二醇开工负荷在71.14%（产能基数1046万吨）。综合统计，7月份国内乙二醇月产量在162.1万吨附近，其中合成气制乙二醇产量在63.2万吨附近。 3、下游聚酯市场需求一般以谨慎观望为主 整体来看，7月江浙终端加弹、织造开机率出现反复，整体回落。一方面成本上升较快，而终端产品价格跟进不及，订单跟进也相对分化，仅部分品种的订单提升对整体负荷 的支撑有限；另一方面，高温天气下，部分印染、加弹、梭织、圆机厂的工作环境恶劣，且局部地区出现电力问题，整体影响开机率的持续。虽然开机率走弱，但月上旬、中旬在成本上涨带动下，国内涤丝下游工厂投机性和国外客户采购积极性有一定的提振，涤丝整体库存压力反而不高。8月来看，关注地缘因素反复带来的成本端是否回落，关注终端订单的进一步提升的可能。 第三部分期货市场技术分析 PTA：7月PTA价格涨后回落，从5635涨至最高6090元/吨，涨幅不及成本端。月上油价上张，PTA装置陆续落实检修供需向好，不过供应商出货积极，挺市意向减弱，同时聚酯工厂消化前期备货，即使台风天气局部港口封航，市场流通性较为宽裕下心态偏弱，现货价格上涨不及预期，从5635附近涨至5940元/吨。月中随着原油回落，PTA价格小幅走低至5860元/吨随后随着成本端再次上涨至6090元/吨，期间主流供应商陆续有成交。 下旬，下游高价补货意向偏弱，且8月PTA装置重启预期，虽然市场传闻一些装置重启可能不及预期，但尚未被证实，现货市场延续弱势，加之月下旬油价掉头回落，PTA价格大幅下降至5765元/吨，至月底PTA装置检修提前以及聚酯工厂陆续备货，PTA价格反弹至5925元/吨。基差方面：虽然装置检修兑现供需去化明显，但主流供应商出货，市场流通性宽裕，叠加8月装置重启预期，聚酯工厂买气偏弱，基差高位回落。月初现货市场延续上涨势头，现货在09+250附近走强至09+260~265成交，不过主流供应商稳定在09+260出货，低于市场预期，部分贸易商报盘下降，部分商谈降至09+230~250附近。月中主流供应商一口价6060出货，贸易商接货较为积极，随后市场主流报盘降至09+235附近，月下装置重启预期下，现货从09+195附近快速降至09+120附近，贸易商买气偏弱，少量聚酯工厂买货，基差走强至09+140。8月交易偏弱，少量在09+135附近降至09+85~100成交，月底走强至09+130附近。月内仓单基差弱于现货，优质仓单减少仓单注销速度放缓。 MEG：7月，乙二醇价格重心低位强势反弹，市场成交活跃，现货基差同步走强。美伊再起冲突并呈现扩大趋势，霍尔木兹总过湾量下降至低位，乙二醇海外供应预期下修。下旬，胡赛武装打击沙特相关船只，曼德海峡通行同步受阻。地缘局势持续发酵，原油价格大幅走 强，成本端以及基本面形成共振。上旬，乙二醇价格重心低位抬升，台风封航预期下场内部分贸易商补货积极。叠加中东地缘局势突变，原油大幅上涨，乙二醇价格重心上行至4400元/吨偏上。中旬，美伊地缘局势升温，海峡遭遇双重封锁，地缘驱动下的原油大涨，成本端带动下能化商品涨幅明显。同时，波斯湾内的乙二醇浮仓停泊观望，乙二醇进口预期持续下修。乙二醇价格重心大幅上行至4830-4840元/吨附近，现货基差同步走强，4800元/吨上方场内个别持货商出货增加。下旬，乙二醇延续上涨趋势，市场商谈活跃。布油突破100美元/桶，市场心态提振明显。海外物流严重受阻，伊朗境内乙二醇装置再次处于全停状态。乙二醇绝对价格持续上涨至5200-5400元/吨附近，部分存合约缺口的贸易商补货积极。现货基差走强至09合约升水300元/吨附近，场内中小型聚酯工厂补货增加。本月乙二醇价格波动受美伊局势以及现货流动性持续收紧影响为主。美伊冲突再次升级，霍尔木兹海峡基本处于停航状态。下旬胡赛武装打击两艘沙特油轮，曼德海峡通行同样存在担忧，七月底沙特西海岸乙二醇装运节奏放缓。受此影响，8-9月内乙二醇进口量继续下修，三季度去库预期继续放大，市场心态提振明显。 第四部分综述 PTA：近期地缘消息虽有反复，但是原油波动区间收窄，预计原油震荡为主。PX装置负荷回升预期效益修复力度有限，目前整体社会库存低位，浮动价格偏强，总的来说PTA成本端有一定支撑。从PTA自身来看，上半旬装置检修落实，即使聚酯负荷维持在相对偏低水平，但目前社会库存已经降至较低水平，局部流通性缩紧，PTA阶段性走强，如果中旬PTA装置按计划重启，供需偏紧情况或有所缓和，PTA基差、加工差有可能下行压力，关注聚酯提负节奏以及地缘变化。 MEG：霍尔木兹以及曼德海峡通行同步受阻，七月下旬起沙特西海岸船只装运放缓，个别乙二醇船只绕行苏伊士运河。受此影响，八月乙二醇进口量降至低位，预计仅在11-12万吨