央行流动性快报：TGA高企与国债供给增长将推高SOFR

核心观点与数据

• 美国流动性状况：美国国库一般账户（TGA）余额增加，导致银行储备（流动性）出现相应减少，而隔夜逆回购利率（RRP）变化不大，接近于零。
• 全球流动性趋势：全球央行流动性指标在近期有所改善后，本月再次出现下降。
• TGA余额预测：Citi预计TGA余额在未来几个月将保持高位，大致在900-9500亿美元范围内。
• 美元资金状况：预计从8月份开始，美元资金状况将适度收紧，因为高位的TGA会消耗储备，而不断增长的T-bill供应会增加逆回购融资需求，可能导致SOFR接近或超过IORB。
• 央行干预影响：日本财务省（MoF）可能通过FIMA回购或外国RRP使用增加银行储备，但规模相对银行储备而言较为有限（FIMA 600亿美元，存款1600亿美元）。
• 资金压力预期：Citi不预期出现去年秋季的资金压力，预计9月份资金状况将暂时缓解，因为税收收入减少将降低T-bill发行需求；而第四季度资金状况将再次收紧，因为T-bill供应恢复和季节性流动性模式出现。

风险资产关联性

• 风险资产关联度：全球流动性变化与风险资产（如S&P 500指数）的关联度仍然较高，滚动相关系数保持在长期平均水平之上。
• 波动性：S&P 500指数表现和全球流动性趋势的波动性均有所上升，但两者在过去一个月均出现下降。
• 央行资产负债表影响：Citi认为，央行资产负债表的变化并非影响回报的主要驱动因素。

研究结论

• 短期资金状况：预计美元资金状况将在8月份适度收紧，但9月份将暂时缓解，第四季度将再次收紧。
• 长期趋势：美联储新任主席可能带来更广泛的美国资产负债表政策变化（有专门的工作组负责）。
• 风险提示：不预期出现去年秋季的资金压力，但需关注全球流动性指标和风险资产关联度的变化。