原油：短期补库需求的正负反馈有顶有底
2026-08-06 原油：短期补库需求的正负反馈有顶有底 报告要点： 张正华能源化工分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 在短期的地缘风险释放后，油价迎来短期极速下跌。我们认为中期油价空配格局仍未改变，若油价下跌过于迅速则短期需求边际或将出现提振，有助于油价开始进入震荡态势，等待地缘以及中东增量集中释放的驱动。 据我们观测和估算： 1.中国的价格边际提振区域集中于60-65$/桶（WTI基准）。2.亚太（除中国）的价格边际提振区域略高于中国。3.全球的需求负反馈对于油价的上边界进一步下降。 严梓桑（联系人）能源化工分析师从业资格号：F0314920315805136842yanzs@wkqh.cn 一、中国的价格边际提振区域集中于60-65 $/桶（WTI基准）。 从中国在过去两月原油下跌时的采购活动来看，普遍集中出现的补库现货升贴水折WTI基准约60-65$/桶区间。当时居民端处于旺季区间，但政策指导或经济指导性行均未对补库并未出现较大急迫性，因此我们预计中国对于油价高度的接受度极低。 二、亚太（除中国）的价格边际提振区域略高于中国。 图3：Girassol升贴水（$/桶） 数据来源：Kpler、五矿期货研究中心 在红海出现短暂地缘风险后，亚太并未出现较快的补库，意味着高价对需求仍具较强压制。而在近期经历油价快速下跌后，亚太出现边际轻微补库，致使非洲油区域价差如Cabinda、Girassol、Forcados等油种均小幅走强。 三、全球的需求负反馈对于油价的上边界进一步下降。 数据来源：LSEG、Bloomberg、五矿期货研究中心 在经历油价供给侧超预期放量所导致的7月下游利润与油价大幅度劈叉后，利润当前与原油价格保持同步走弱，则意味着需求侧的高度极其受限。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn