有色早报

铜

• 基本面：现货基本面韧性持续，但环比订单走势略下滑。国内社库去至10万吨左右，市场关注后续社库矛盾。海外地缘扰动影响淡化，市场关注铜基本面及美联储政策。
• 关键数据：沪铜现货升贴水连续走弱，上期所库存下降，LME注销仓单提货加剧外围供应。
• 结论：铜基本面支撑明显，上周回踩后产业认可度较高，家电排产后续改善，但社库去化速度需持续跟踪。

铝

• 基本面：海外持续增产，但年内供需仍有缺口，LME可提货仓单或逐渐耗尽。国内铝水比例升至高位，6-7月去库较快，需求旺季或继续去库，但铝价反弹后加工费下行。
• 关键数据：沪铝社会库存下降，LME注销仓单提货加速，0-3M价差走强。
• 结论：长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，需跟踪库存去化速度及内外价差。

锌

• 基本面：矿端长期偏紧，进口矿TC下行压缩冶炼利润，低银矿冶炼亏损；7月炼厂检修减量1-1.5万吨，供应减量，但检修未驱动持续去库。国内消费同比下滑5%，合金市场低迷，锌锭出口窗口打开但东南亚采购承接力度不足。
• 关键数据：LME锌0-3M升水65.63美金，仓单减少5375吨。
• 结论：矿紧利多与国内弱需求、高库存利空博弈，行情逻辑切换至高库存，可关注09-10合约正套机会。

镍

• 基本面：纯镍6月产量3.18万吨（环比-0.2万吨），刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱。国内重回累库，仓单继续累积，LME小幅去库。印尼稀土元素出口管制致镍产品出口受阻。
• 关键数据：LME C-3M库存下降，仓单累积。
• 结论：基本面偏弱，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 基本面：钢厂6月300系产量环比下降，7月排产小降，刚需为主。成本方面矿价、镍铁价格持稳，库存维持，仓单小增。
• 关键数据：304冷卷价格维持，库存稳定。
• 结论：基本面整体偏弱，跟随镍价维持区间震荡，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 基本面：LME铅价拖累叠加库存高位，铅价下探三年新低。7月原生矿厂集中检修，供应收缩1-1.5万吨；原生依托副产利润维持高开工挤压再生利润，再生减产超5万吨。下游开工小幅回暖但月度排产偏弱，新国标压制两轮车电池消费，电池厂轻库存策略令旺季兑现不及预期。
• 关键数据：五地库存累库，粗铅进口窗口打开。
• 结论：铅价低位波动，操作保持谨慎，下周电池厂逢低补库，原生供给充足对冲缺口。

锡

• 基本面：兴业银锡银漫矿业升级为全面停产，云南个旧亦增加检查季度，矿端干扰增强。印尼进口恢复但速度偏慢，缅甸缓慢恢复。高端PCB刚需订单旺盛，传统消费偏弱，总体低速增长。库存端海内外同步去库但国内去库斜率放缓。
• 关键数据：LME锡库存下降，月差难再给出上半年持续性大C结构。
• 结论：供应端阶段性扰动频发，需求分化明显，当前显性库存较低对价格有支撑，底部支撑增强，上方空间受宏观不确定性牵制。宏观大拐点前锡基本面较强，Q4是关键验证窗口，长期逢低多配价值。

工业硅

• 基本面：全国工业硅矿热炉开炉238台，环比减产12台，开工率35.63%，开工再度下降。新疆部分工厂增减产，内蒙古地区减产或全停，四川个别工厂减产。丰水期川滇硅厂开工率仅30%左右，多数工厂无复产计划，开工创历史新低。
• 关键数据：现有产能利用率较低，库存压力仍存，动态供需接近紧平衡。
• 结论：价格沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度及煤价走势。

碳酸锂

• 基本面：锂辉石和锂云母端锂盐厂检修停产影响明显，宁德锂矿供应与代工厂恢复不及预期。需求端磷酸铁、铁锂正极环节产能释放进度限制，8月正极厂排产增速放缓至5%，下游电池排产保持高速增长。平衡方面8月锂盐产线开工恢复预期较强，但需求端增速稳定，库存大幅去化。
• 关键数据：碳酸锂现货流通偏紧，基差持续走强，库存去化幅度维持在2万吨左右。
• 结论：看好下半年与明年碳酸锂需求韧性、去库幅度与价格弹性，但当前远端预期定价明显，单边策略需配合市场情绪及现货矛盾变化。