石油开采行业每周油记：油价要冲100美金？中东再临分叉口！
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：油价要冲100美金？中东再临分叉口！ 石油开采行业研究 2017年10月20日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 分析师 陈淑娴 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：油价要冲100美金？中东再临分叉口！ 2017年第四十一期专题报告 2017年10月20日 ➢ 随着伊拉克北部的库尔德地区寻求独立和特朗普政府决定不证明伊朗遵守了“联合综合行动计划”，国际油价受中东地缘政治影响已经出现上涨。首先，我们要强调的是“产油国的原油出口，而非原油产量才是真正影响供求平衡！”这是因为即使原油产量下降，也可以通过抽取陆上或海上原油库存来增加出口，从而增加了全球原油供给。 ➢ 根据彭博社的最新报道，库尔德地区局势越发紧张。库尔德地区作为伊拉克北部主要产油区，必须通过土耳其境内管道“基尔库克-杰伊汉管道”才能够将原油出口，如果土耳其关闭此管道，那么导致50-60万桶/日的原油供给突然下线，进而导致以Brent为基准的原油供应减少，Brent油价会上涨。 ➢ 特朗普在2017年10月13日宣布拒绝证明伊朗一直在遵守“联合综合行动计划”，试图单方面否认该协议，并重新对伊朗进行制裁。从历史上看，在经过2年多的协商后，美国、俄罗斯、中国、法国、英国、德国和伊朗达成多方协议，伊朗同意限制其核作业，以此换取撤销经济、能源等多领域制裁，伊朗原油产量也从280万桶/日跳升至380万桶/日，同时伊朗原油出口也从2015年制裁期间的100万桶/日跳升至250万桶/日。目前伊朗的原油出口中有150万桶/日出口至中国、印度、日本和韩国等亚太地区，另外100万桶/日则出口至欧洲地区。如果美国单方面否认多方协议并对伊朗追加新的制裁，并且欧洲国家支持美国的决定，那么100万桶/日的原油供给将突然下线，这会导致以Brent为基准的原油供应减少，Brent油价会上涨。 ➢ 综合考虑伊拉克和伊朗这两个地缘政治事件，在悲观的情况下两国的原油出口共减少约150万桶/日。但是，以美国原油WTI为基准的原油供应不受这两个事件影响，而且如果逼近55美金/桶的油价环境持续出现，那么该环境提供的套保机会将使得以WTI为基准的原油供应在3-5个月内大幅增加。我们判断如果该情形出现，那么Brent和WTI的价差将继续扩大，并且这两个突发性原油中断有可能导致WTI中枢抬升至60美金/桶左右。在该油价环境下，美国页岩油完全有能力对冲掉伊拉克和伊朗的出口减量的大部分甚至全部。最后，我们也需要特别说明的是：我们认为特朗普不会强行恢复对伊朗制裁，造成伊朗原油出口下降，使得油价飙升，因为这不符合特朗普的【第一能源计划】里要让美国人民能够用上“便宜的能源”的宗旨。 ➢ 原油价格为51.29美元/桶，布伦特原油价格为57.23美元/桶；天然气价格为2.873美元/百万英热单位。（注：最新收盘价） ➢ 风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 分析师 执业编号：S1500517100001 联系电话：+86 21 61678591 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 0%50%100%150%200%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-10原油价格石油开采本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 油价要冲100美金？中东再临分叉口！ ........................................................................................... 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 6 1、库存数据分析 ........................................................................................................... 6 2、产销数据分析 ........................................................................................................... 8 3、价格数据分析 ......................................................................................................... 11 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 14 图 目 录 图表 1：库尔德地区原油出口量（千桶/日） ......................................................................... 2 图表 2：伊朗原油产量（百万桶/日） .................................................................................... 3 图表 3：伊朗原油出口量占产量的比例（%） ....................................................................... 4 图表 4：伊朗原油出口（百万桶/日） .................................................................................... 4 图表 5：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 6：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 6 图表 7：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 6 图表 8：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 9：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 10：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 7 图表 11：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 8 图表 12：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 8 图表 13：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 8 图表 14：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 9 图表 15：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） ........................................... 9 图表 16：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 10 图表 17：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 10 图表 18：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间.................................. 11 图表 19：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ......................................... 11 图表 20：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） ................... 12 图表 21：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 12 图表 22：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 12 图表 23：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 13 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 油价要冲100美金？中东再临分叉口！ 随着伊拉克北部的库尔德地区寻求独立和特朗普
