请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：50美金油价成死结 石油开采行业研究 2016年11月11日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：50美金油价成死结 2016年第八期专题报告 2016年11月11日  本周美国能源局EIA的统计截止日11月4日的周化报告在全球油气市场的风头虽然被川普当选美国总统给几乎全覆盖，但是这份报告却再次证实了50美金油价环境已经成为中短期油价的死结。  虽然EIA对美国原油产量的统计采用的STEO法是典型的外推法，单周数据拉出来看的话往往具有比较明显的外推法误差，但是依旧可以从数周的数据看出产量衰减趋势。目前来看，自油价从今年4月底突破45美金/桶冲向50美金/桶区间后，先是在4月底5月初开始出现了二叠纪盆地钻机数的强势飙升，接着在8月初开始（考虑到新增钻机到形成新井的周期）至今则出现了美国原油产量衰减的停滞，甚至在某些周化数据中出现增长。  此外，EIA的每周官方公示数据同一些著名产业数据统计和咨询机构关于美国原油产量衰减将会止跌甚至回升的预测基本上吻合，比如Rystad Energy公司之前的专题报告就特别指出美国本土48州原油产量将很可能在今年9月份触底，在10-11月左右开始出现产量增长。  考虑到不足50美金/桶的油价环境尚且如此，油价一旦近月端(Near Month) 超过50美金/桶且维持一定的时间，那么一年期的合约（12 month）甚至更长时间的合约基本上可以获得接近55美金/桶的价格，也就是说油气公司可以较为充分（假设油价在50美金/桶以上待一段时间，给油气公司足够的进行套期保值交易的机会）地锁定55美金/桶的中长期油价。  原油。本周WTI原油价格为44.37美元/桶，布伦特原油价格为45.63美元/桶；天然气价格为2.643美元/百万英热单位。  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 50美金油价成死结 .............................................................................................................................. 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 5 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 5 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 7 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 10 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 13 图 目 录 图表1：美国本土48州产量（千桶/日） ............................................................................... 2 图表2：美国本土48州（不包括墨西哥湾）产量（百万桶/日） ............................................ 3 图表3：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ........................................................................ 5 图表4：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 .................................................................... 5 图表5：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） .............................................. 5 图表6：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ........................................................................ 6 图表7：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ........................................................................ 6 图表8：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 .................. 6 图表9：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ................................................................. 7 图表10：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 ..................................................................... 7 图表11：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 7 图表12：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 .............................................................. 8 图表13：2004年至今美国生产消费柴汽比 ........................................................................... 8 图表14：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................... 9 图表15：美国炼厂开工率及合理区间 .................................................................................... 9 图表16：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 .................................. 10 图表17：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ......................................... 10 图表18：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 11 图表19：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 .................................................. 11 图表20：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 .................................................. 11 图表21：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 .............................. 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 50美金油价成死结 本周美国能源局EIA的统计截止日11月4日的周化报告在全球油气市场的风头虽然被川普当选美国总统给几乎全覆盖，但是这份报告却再次证实了50美金油价环境已经成为中短期油价的死结：油价一过50美金，以美国二叠纪盆地（Permian Basin）为首的页岩油商则通过套期保值大量锁定未来现金流，进而更加从容地增加开采投入（最典型的现象就是二叠纪盆地钻机数的大幅且快速地持续增加），使得美国页岩油新增供应可以在短期（3-5个月内）快速投放市场，而这部分新增页岩油供应则从很大程度上抵消了老井的产量衰减，使得页岩油产量有可能形成净增量。 虽然EIA对美国原油产量的统计采用的STEO法是典型的外推法，单周数据拉出来看的话往往具有比较明显的外推法误差，但是依旧可以从数周的数据看出产量衰减趋势。目前来看，自油价从今年4月底突破45美金/桶冲向50美金/桶区间后，先是在4月底5月初开始出现了二叠纪盆地钻机数的强势飙升，接着在8月初开始（考虑到新增钻机到形成新井的周期）至今则出现了美国原油产量衰减的停滞，甚至在某些周化数据中出现增长，见下图。 图表1：美国本土48州产量（千桶/日） 资料来源：EIA，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 上图是美国本土48州从2014年至今的原油产量数据趋势图。从上图可以很直观地看到，虽然EIA基于STEO的外推法时常造成美国原油单周产量数据的锯齿状，但是依旧可以很直观地看到美国原油产量的大趋势。从上图的红圈可以看到，在今年8月以前，美国本土48州的原油产量衰减速度约为半年50万桶/日，但是从8月初开始，美国本土48州的原油产量衰减基本上停滞，甚至在最新的这个周化报告出现大幅蹿升（