长江轻工加热卷烟国标征求意见 关注HNB产业链机会

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 2026年7月底国家烟草总局发布加热卷烟国标征求意见稿，截至9月26日，2027年或成国内HNB合规销售元年，产业发展呈全球松绑、国内循序渐进趋势2. 国际端：阿根廷放开加热卷烟监管，菲莫国际iQOS年底进入阿根廷；美国市场或2026下半年放开加热卷烟，菲莫计划2030年占美国卷烟市场10%份额；美国FDA或于8-9月放开雾化烟水果口味销售 二、投资线索 1. 中烟供应链：核心掌握品牌、技术、渠道，外包物料生产环节，重点关注卷烟纸（恒丰纸业，国内烟标龙头）、薄片、器具、香精香料、生产设备等细分领域2. 重点标的：斯摩尔国际：受益于美国雾化烟水果口味放开，hnb业务引入国际烟草公司，估值消化后边际向好；中烟香港：业绩筑底，明年有望恢复10%以上年化增长，估值性价比凸显 三、风险与关注 1. 国内HNB监管落地节奏、产品推广进度或不及预期2. 海外新型烟草政策变化不及预期，国际烟草巨头市场拓展存在不确定性3. 中烟供应链细分领域的供应商格局存在变动风险