业绩合预期，光伏玻璃供需边际改善

信义光能2026H1业绩表现不及预期，收入同比下降22.9%至84.3亿元，净利润同比下降94.8%至3900万元。主要受光伏玻璃行业低谷影响，价格创新低且需求低于预期，同时可再生能源发电项目受光资源、限电等因素影响盈利下滑。

关键数据：

• 收入：84.3亿元（同比下降22.9%）
• 净利润：3900万元（同比下降94.8%）
• 太阳能玻璃销售收入：71.6亿元（同比下降24.4%）
• 可再生能源发电收入：12.1亿元（同比下降15.8%）
• 毛利率：10.9%（同比下降7.4个百分点）
• 净利率：0.5%
• 太阳能玻璃毛利：2.38亿元（同比下降78%）
• 国内光伏玻璃销售：43.8亿元（同比下降32.4%）
• 海外光伏玻璃销售：27.8亿元（同比下降7.0%）
• 海外销售收入占比：38.8%
• 太阳能玻璃产能：22600吨/日（海外产能占20%）
• 预计全年产量：813万吨
• 可再生能源并网容量：6.3GW

行业情况：

• 6-7月行业中冷修产线增加，库存回落
• 8月光伏玻璃价格环比提升12%
• 预计下半年库存进一步出清，供需边际改善

公司动态：

• 国内产线部分冷修转为后备产能
• 海外计划产能扩张，印尼新增1200t/d产线，马来西亚产线计划冷修
• 印尼项目二期规划2300t/d产能
• 可再生能源项目并网容量超6.3GW（大型地面光伏电站5.8GW，分布式光伏437MW，风电64MW）

投资建议：

• 预计行业低谷已过，下半年供需改善，公司H2业绩好于H1
• 公司股价有提升空间，可逢低布局
• 目标价：2.425港元（2026年8月4日）

风险提示：

• 光伏玻璃供过于求持续
• 行业自律效果不及预期
• 贸易战影响超预期