业绩合预期，光伏玻璃供需边际改善

2026年8月5日信义光能(968.HK) 光伏产业链 业绩合预期，光伏玻璃供需边际改善 全球光伏玻璃龙头企业之一，信义光能968.HK公布2026H1年业绩：收入同比降22.9%至84.3亿元（人民币，下同）；净利润同比下降94.8%至3900万元。一方面上半年光伏玻璃行业处于低谷需求低于预期，光伏玻璃价格创新低；另一方面，公司可再生能源发电项目受光资源、限电等影响盈利下滑。6月底公司太阳能玻璃产能为22600吨/日，海外产能占约20%，预期全年产量达813万吨。光伏玻璃行业情况：6-7月行业中冷修产线增加，行业库存回落，8月光伏玻璃价格环比提升12%。预期下半年库存进一步出清，行业供需边际改善。公司可再生能源并网容量为6.3GW，正寻求海外适当扩张机会。根据彭博一致预期，2026年净利润8亿元，公司市值对应2026年PE22倍，我们预期行业的2季度的最低谷时刻已经过去，下半年供需改善库存进一步出清，公司H2业绩好于H1，公司股价有提升空间，可逢低布局。 投资评级：未有 6个月目标价未有股价2026-8-42.425港元 总市值(亿港元)22,135.18流通市值(亿港元)22,181.58总股本(亿股)9,127.91流通股本(亿股)9,147.0412个月低/高(港元)1.87/4.1平均成交(百万港元)152.89 报告摘要 信义光能2026H1净利润同比下降94.8%至3900万元。2026H1信义光能收入同比下降22.9%至84.3亿元。分版块来看，太阳能玻璃销售收入同比下降24.4%至71.6亿元；可再生能源发电收入同比下降15.8%至12.1亿元。太阳能玻璃价格大幅下滑，公司销量略微下降；可再生能源发电受到光资源、限电等负面影响，收入双双下降。公司盈利能力下滑，2026H1公司毛利率同比下降7.4个百分点至10.9%；净利率下降至0.5%。期内公司净利润同比下降94.5%至3900万元。公司拟派发每股中期股息0.23港仙，中期派息比例46%。 信义玻璃23.8%董事权益12.8%其他63.4%总共100.0% 太阳能玻璃海外销售收入占比提升至38.8%。上半年公司太阳能玻璃分部销售收入同比下降24.4%至71.6亿元，毛利大幅下降78%至2.38亿元。板块盈利能力大幅下降，期内毛利率3.3%，同比下降8.1个百分点。期内光伏玻璃产品平均售价大幅下降约80%，公司产品销量同比下跌5.8%。国内光伏玻璃销售同比下降32.4%至43.8亿元。海外光伏玻璃市场价格水平好于国内，海外销售收入同比下降7.0%至27.8亿元。海外市场销售收入占公司光伏玻璃销售收入38.8%，占比大幅提升。顺应市场需求，公司在国内光伏玻璃产线，将部分进行冷修转为后备产能，在海外市场计划产能扩张。今年1月公司在印尼新增一条1200t/d的光伏玻璃产线，公司海外产能4600t/d，占公司总产能20%。下半年预期公司将在印尼新投运一条1200t/d的产线，马来西亚的一条产线预期Q4进行冷修。印尼项目二期已启动，规划容量为2300t/d的产能。公司目前计划新增产能均在海外。 可再生能源发电项目并网容量超6.3GW。可再生能源业务收入同比下降15.8%至12.1亿元，毛利下降26%至6.7亿元。毛利率下降8个百分点至55.7%。公司可再生能源项目并网容量超6.3GW，其中大型地面光伏电站5.8GW，分布式光伏437MW，风电64MW。2026H1公司为启动大型太阳能电站的建设，公司对太阳能发电新增投资偏谨慎，一方面部分太阳能电站目前仍受限电影响，另一方面电力市场化交易推进中公司关注政策的最新进展。 罗璐Lilian能源行业分析师lilianluo@sdicsi.com.hk 投资建议2026H1信义光能净利润同比下降94.8%至3900万元。根据彭博一致预期，公司2026年净利润预期为8.6亿元。目前市值对应2026年PE分别为22倍。Q3以来光伏玻璃供需边际改善，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，8月2.0mm光伏玻璃平均售价为9.25元/平方米，环比提升12%，边际改善。我们认为上半年行业低谷期已过去，公司业绩逐步筑底，后续政策支持下，供需边际改善，利于公司估值修复，股价提升，投资者可逢低布局。 风险提示：光伏玻璃供过于求持续;行业自律效果不及预期;贸易战影响超预期。 资料来源：上市公司财报，国投证券国际 资料来源：上市公司财报，国投证券国际 资料来源：上市公司资料，国投证券国际 资料来源：上市公司资料，国投证券国际 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010