收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性

公司基本情况

药明康德发布 2026 年上半年业绩，实现营业收入 288.97 亿元（同比 +38.93%），归母净利润 110.80 亿元（同比 +29.43%）。单 Q2 收入 164.62 亿元（同比增长 47.71%），归母净利润 64.29 亿元（同比增长 31.49%）。毛利率同比提升，扣非归母净利润增长显著。公司在手订单达 664.3 亿元（同比 +25.2%），上调 2026 年全年收入指引至 585-605 亿元，经调整自由现金流预计 135-145 亿元。

核心业务表现

• 化学业务：收入 249.9 亿元（同比 +53.3%），毛利率提升 7.4 个百分点。小分子工艺研发和生产（D&M）收入 149.9 亿元（同比 +72.7%），TIDES（寡核苷酸和多肽）业务收入 72.6 亿元（同比 +44.3%），D&M 服务客户数同比提升 39%，服务分子数同比提升 68%。
• 测试与生物学业务：测试业务收入 24.8 亿元（同比 +31.5%），毛利率提升 11.32 个百分点，药物安全性评价业务收入同比大增 42.8%。生物学业务收入 13.9 亿元（同比 +11.2%），贡献超 20%的新客户。

盈利预测与投资建议

预计 2026-2028 年收入分别为 590.16/726.72/863.99 亿元，同比增长 29.83%/23.14%/18.89%；归母净利润分别为 221.64/257.57/308.72 亿元，同比增长 15.73%/16.21%/19.86%，对应 PE 为 17/15/12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游研发需求变动风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险。