市场情绪偏弱，油脂或震荡延续

投研服务中心 2026.8.4 核心观点 -7月外盘地缘冲突反复与原油剧烈波动贯穿全月，国内基本面宽松则持续施压。国际市场方面，中东局势在升级与缓和间拉锯，美伊冲突反复导致国际油价大幅波动，WTI原油月均价环比涨约18%，但月末回落至83.6美元/桶，油脂的能源溢价随之先升后降。国内方面，大豆到港高峰延续，油厂开机率维持高位，豆油商业库存累至119.4万吨，创逾七个月新高，现货基差承压走弱；棕榈油库存增至83.9万吨，同比高逾三成。品种间分化明显：豆油受供强需弱及储备大豆投放压制表现最弱；棕榈油受印尼B50政策及厄尔尼诺减产预期支撑，呈近弱远强格局；菜油因供应偏紧、基差高企相对抗跌。总体来看，7月油脂市场在外盘原油与天气博弈、国内增库施压的双重作用下缺乏趋势性上行驱动，预计8月延续品种分化、震荡运行格局。 -结论：短期油脂维持震荡运行，豆油底部支撑仍较为明显，菜油回调幅度预计有限，整体宏观及市场情绪偏弱。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：7月油脂市场整体宽幅震荡、品种分化明显 7月油脂市场整体宽幅震荡、品种分化明显，菜油涨幅约2.7%领涨，棕榈油涨约1%，豆油微跌0.3%。上半月受中东地缘冲突升级、美豆天气担忧及欧洲菜籽减产预期提振，叠加国内菜籽到港偏缓及储备轮入支撑，油脂震荡偏强运行，菜油涨幅尤为突出。下半月随着地缘风险溢价回吐、原油大幅回落，叠加国内油脂持续累库、基本面偏弱及资金获利了结，油脂高位回落，全月波动加剧。豆油受美豆成本支撑但受制于国内持续累库；菜油受供应偏紧及外盘菜籽提振表现最强。整体来看，7月油脂单边交易难度较大，品种间分化格局延续。 棕榈油 7月马来或维持高库存，关注印尼B50进展 NOAA：7月马来半岛南部降雨相对偏多，东马地区降雨较为正常 近期棕榈油主产区降雨水平平稳，7月马来半岛南部降雨相对偏多，东马地区降雨较为正常。未来半个月降雨预计低于历史同期，印尼加里曼丹地区干燥风险最为突出；8月是关键验证窗口，若降雨持续偏少，干旱预期有望进一步发酵。不过当前土壤墒情仍有缓冲，短期产量尚未受实质冲击，季节性增产与远期减产预期仍在博弈中。厄尔尼诺影响预计持续至2027年初，产量滞后影响或在2026年末至2027年一季度显现。 MPOB：7月前25日马来西亚棕榈油产量环比下降 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年6月马来西亚棕榈油产量为163.88万吨，较5月的151.63万吨增加12.24万吨,环比增加8.08%。月末库存为254.41万吨，较5月的242.79万吨增加11.61万吨,环比增加4.78%。SPPOMA数据显示7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降1.32%，出油率（OER）环比增加0.23%。 MPOB：7月出口数据边际改善 MPOB棕榈油供需数据显示，26年6月马来西亚棕榈油进口量为10.31万吨，较5月的4.38万吨增加5.93万吨，环比增加135.33%。出口量为120.4万吨，较5月的113.39万吨增加7.01万吨，环比增加6.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1307012吨，较6月1-25日出口的1127867吨增加15.9%。 GAPKI：5月印棕产量下降、库存增加 根据印尼棕榈油协会（GAPKI）7月中旬发布的数据，2026年5月印尼棕榈油市场呈现产量下降、库存增加的特征。5月毛棕榈油产量为416.5万吨，环比下降7%，5月底棕榈油库存为304.2万吨，环比4月增长18.9%。 GAPKI：5月印棕出口表现较差，生柴月消费量保持平稳 Gapki最新数据显示，5月印棕出口表现较差，环比减少28.1%至199.6万吨，同比去年5月下降25.1%，处于历史同期偏低水平，3-5月期间印尼棕榈油的生柴月消费量保持平稳，未出现爆发式增长。印尼表示7月开始实行B50生柴政策，行业设置为期三个月的市场过渡期用于消化B40存量库存以及新旧油品切换等，因此10月1日将开始全面实施。 棕榈油：截至7月底新增商业买船共14船 截至7月31日棕榈油本月新增商业买船共14船。6条8月船期，1条11月船期，4条12月船期，3条2027年5月船期。 棕榈油：库存持续增加，成交较上月增加 据Mysteel调研显示，截至7月末，全国重点地区棕榈油商业库存83.91万吨，环比上周增加3.67万吨，增幅4.57%；同比去年61.55万吨增加22.36万吨，增幅36.33%。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为8845吨，日均成交量为402吨，较上月日均增加72吨，环比增幅32.98%。 棕榈油：豆棕价差整体深度倒挂、震荡波动 根据7月数据，棕榈油各区域现货基差小幅上调，豆棕价差整体呈现深度倒挂且震荡波动格局。月初受美伊局势升级、原油暴涨提振，豆油因美豆成本及生物柴油需求预期支撑，涨幅略强于棕榈油，价差倒挂小幅收窄；但中旬后原油回落，棕榈油作为能源属性更强的品种领跌，同时产地进入增产季，马棕库存超预期累积、出口动能减弱，国内棕榈油库存高企且现货基差贴水，导致棕榈油持续走弱，豆棕价差再次大幅走扩。 豆油 美豆利多驱动，国内基本面依旧偏弱 美豆：7月供需报告中性略偏多，压榨及出口需求表现强劲 USDA 7月供需报告关于大豆部分的调整整体中性略偏多。报告维持2026/27年度美豆单产预估在53.0蒲式耳/英亩不变，同时因种植面积上调，产量预估增至44.75亿蒲式耳；压榨量维持27.5亿蒲式耳的强劲预估，出口上调3000万蒲式耳，供应增量被需求增量对冲，期末库存维持在3.1亿蒲式耳不变，低于市场预期的3.3亿蒲式耳。旧作方面，压榨及出口需求同样强劲，2025/26年度期末库存降至3.3亿蒲式耳，全球大豆期末库存同步下调至1.2417亿吨。整体来看，报告确认了美豆供需偏紧的格局。 国际大豆：7月美豆出口需求强劲，关注后续装运节奏 7月美豆出口需求强劲，新作销售连续放量，中国重返市场采购是核心驱动。截至7月16日当周，新作净销售达153.7万吨，其中对华销售量约100.6万吨。7月8日至17日期间，中国累计采购美豆约134.8万吨，日均采购量达27万吨。不过，实际出口检验量有所放缓，截至7月16日当周仅29.7万吨，环比减少34%，市场关注后续装运节奏及中国采购的持续性。 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 7月进口大豆升贴水呈现美豆维持高位、巴西大豆持续走强的分化格局。美豆方面，受中国集中采购及天气炒作提振，进口成本维持高位，9月船期美湾CNF报价约551美元/吨，明显高于巴西大豆。巴西大豆升贴水在7月内持续上行，9月船期CNF升贴水报价从月初约223美分/蒲上涨至月末约260美分/蒲，近月货源偏紧及中国采购需求旺盛是主要推升因素。整体来看，巴西大豆价格优势随升贴水上涨有所收窄，但相较美豆仍具竞争力。 豆油：压榨量较上月增加 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年7月全国油厂大豆压榨豆油产量为201.47万吨，较上月增加12.52万吨，增幅6.62%；较去年同期增加9.02万吨，增幅4.69%。 豆油：7月国内豆油现货成交整体清淡，下游以刚需采购为主 7月国内豆油现货成交整体清淡，下游以刚需采购为主，市场购销氛围一般。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量48.99万吨，日均成交量2.23万吨，较上月成交总量环比减幅35.18%，日均成交量减幅41.07%。 豆油：库存微增，基差普遍下行 据Mysteel调研显示，截至月底，全国重点地区豆油商业库存119.35万吨，较上月微增、变动不大。5月国内豆油现货基差整体承压走弱，呈现明显的区域分化格局。随着大豆到港量巨大、油厂开机率回升、豆油库存持续累积，供强需弱格局下现货基差普遍下行。截至5月下旬，各地区一级豆油基差报价大致为：天津Y2609+90元/吨、日照Y2609+110元/吨、张家港Y2609+220元/吨、东莞Y2609+280元/吨，较月初明显收窄。下游采购以锁定远月货源为主，现货成交清淡，进一步压制基差表现。 菜籽油 阶段性供应偏紧，预计菜油延续高位震荡 菜籽油：国内对澳籽进口全面放开，市场近期仍有采购菜籽船 进口及买船方面，国内对澳籽进口全面放开，市场近期仍有采购菜籽船，据不完全统计7、8月国内采购月均约有60万吨菜籽。不过近期国内菜籽到港偏慢，部分油厂存在阶段性断籽停机，不过后期随着加菜籽陆陆续续到港，国内菜籽比较充足。 菜籽油：整体来看菜籽供应仍偏紧，压榨量处于年内偏低水平 根据Mysteel统计，7月沿海油厂菜籽压榨量为45.68万吨，较上月减少13.71万吨。压榨总量明显回落。压榨节奏呈现先抑后扬走势：上旬广东地区部分油厂因菜籽原料衔接不畅，出现阶段性断籽停机，拖累全国开机率降至低位；中旬随着菜籽陆续到港，油厂陆续恢复生产，压榨量逐步回升。但整体来看菜籽供应仍偏紧，压榨量处于年内偏低水平。7月沿海油厂菜油产量为19.19万吨，较上月减少0.11万吨。本周菜油产量小幅降低，油厂总体开机率依旧偏低，广东开机率回升，近期菜油现货偏紧。 菜籽油：基差持稳运行，关注后续到港情况 截至7月底，全国主要地区菜油库存总计36.11万吨，处于历史同期较为中性略偏高水平。另外，中国限制俄罗斯非转菜进口，不过近期霍尔木兹海峡重新通行，迪拜菜将恢复进口，但补充量有限。国内菜油基差持稳运行，受还储需求增加影响，市场可流通现货偏紧态势延续。整体上，近期国内菜籽到港偏缓、以及还储等菜油阶段性供应偏紧，菜油重心抬升，但下游消费清淡，叠加后期菜籽到港宽松预期，压制单边上涨空间。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司