波动率高位回落 后市怎么看

各位投资者大家下午好，我是国联期货研究所的李伟。 今天我们抽这个时间给大家一起探讨一下，目前的一个股指期货以及股指期权市场的一些简单的一个看法。 在上一个月，这个市场的一个波动率也是比较的大，不断的创促这个波动率的一个新高。指数也是不断的大幅的一个回落，基本上这个回落的幅度已经是达到了过去几年的一个比较极致的一个区域。 那么站在当前的一个时间节点，今天的这个市场的一个波动率也是有一个高位回落的一个趋向。 后期我们怎么看待这么一个股指期货以及股指期权市场，今天我们就抽这个时间给大家做一个简要的一个分享。 本直播内容为分析师个人观点提供参考，若为任何投资依据。 其次有风险，投资需谨慎。 首先我们来看一看目前的一个整个A股市场的一个宏观面的一些基本的一个情况。 我主要会从一些核心的一些经济指标给大家做一个简要的一个分享。 第一个就是说我认为对市场的一个中长期走势比较重要的一个企业的一个中长态这么一个指标。 因为它整体是代表我们这个企业部门他的一个对这个资金的一个需求的一个基本的一个情况。 这个指标其实最近一段时间一直它的一个同比增速都是一个负值。 大家可以从下面上面这张图可以明显的一个看到，也就说他的一个住址在几个月最近几个月一直都是持续为负值，也所反映目前的一个企业部门，它的一个中长期的一个贷款的一个需求，确实相对往年是有一定的一个下滑的一个现象。 当然这个东西也不完全说，就代表我们整个企业部门他的一个需求比较弱。 也说单纯的从这个指标它的一个持续同比增速维护，其实也不完全说可以反映真实的一个情况。 但是整体整体来说，相对从最近几个月或者说最近一段时间的一个反应来看的话，整体来说确实是啊是企业它的一个融资需求相对前期是有一定的一个偏弱的一个迹象。 其实这个东西也对是整个我们A股市场它的一个通长期础是存在一定的一个压制现象的。当然由于我们目前的一个整个市场或者说整个指数，我们的一个指数，它的一个成分股，它的其实分化还是比较严重的，代表传统经济的这么一块。 大家可以发现其实相关的一个成分股，其实在除了七月份它出现了一波明显的反弹之外，其实传统的一些老灯股在前期前或者前几个月其实跌幅都是比较明显的。 这个其实也与我们的一个企业的一个中长期的一个贷款，这个同比增速一直是为复制，是一个基本上是一个相对应的一个界面的一个现象。 也可以大概可以这么去简单的一个反映，这是第一个这个指标。 另外一个是最新的每月的月底所需要公布的一个制造业的一个PMII值。 我这里把里面的一个分项是PMI的一个新订单指数，大概给列出来了。 因为我们通过历史的一个回测可以发现，其实PMI它的一个新订单指数，相对PMI本身，它其实对市场的一个指引性还会更好一些。 你说往往我们的一个偏M型订单指数或者说偏制造业的一个偏MI指数，它是一个相对上一个月是有一个好转的一个迹象的话。 那么在未来在一个月当中，我们的一个对应的一个A股指数，往往很多时候也是是具有一定的一个正反馈的。 这个其实通过过去十来年的一个历史回撤，其实是有大概这么一个对应的一个迹象。 当然它不是说胜率就说保持百分之百，它只是一个大的一个方向性的一个东西。 也说在多数时间内它是会呈现出这么一个现象的，当然也存在一些少部分的一个时间，也说他们是相反的一个走势，也不排除，但是我们很多时候还是需要去重视，这个偏卖指数里面的，特别是偏卖型订单指数这这些这些东西它的一个走势的一个基本情况。 最近的一个月，我们的一个七月底偏慢系林指数是又回落到了一个50%以下，50%以下上相比上个月，其实是有一定的一个环比回落的一个一个现象的。 环比回落的一个现象，其实这个词对我们的一个指数是或者说对指数这一波的一个反弹的一个高度，其实是存在一定的一个压制的。 或者说从宏观面来看的话，是可能会存在一定的一个压制，这个是第二个。 第三个是与我们的一个场外的一个资金面相关的一个东西，就是说这个M1的一个增速。M1的个增速其实最近一个月最新的所公布的一个数据是六月份的，因为七月份的是需要八月中旬才出，最新的一个六月份的一个M1的一个增速是回落的比较明显，回落的明显我记得是同比增速是4%的一个样子。 大家可以从这张图也是可以发现，从M1的一个增速，六月份是同比增速在4%，由上个月是5%点多回落到百分分之4，其实下滑幅度还是比较明显的。 然后另外一个M2的一个同比增速也是呈现出小幅的一个下滑，对应的一个M2M1的一个剪刀插值。 相对上个月是存在一定的一个扩大的。 比说反映在如果说你是从一个简单的解读的话，就说我们的一个整个市场的一个资金的一个活化程度，还是需要有一定的一个提升，需要有一定性能于说整体的一个火化程度还是偏弱的。 这个是从M1M2的一个相关的一个数据来看，所以这个是啊我列举的几个对我们的一个整个的一个市场，它的一个中长期走势可能具有一定的一个指引效应的一些宏观的一个经济指标。 当然是不全部不全部，只是代表一部分。 其实还有一些比如说我们的一个CPIPI，这些东西其实对我们的一个估值的一个资金信息，是从历史回撤来看，还是具有一定的一个资金性的。 这里我没有把它研究出来，也说从各个主要的一些宏观的一个经济指标来看的话，们近期的一个市场回落，其实不完全是有我们的一个前期或者说海外的一个韩国的一个曲。 刚刚才说的这个引导的，其实也有我们自身的一个科技相关的一个板块的一个内部的一个一些因素的一些因素。 也说它其实是相当于是一个海外的一个股市与我们的一个国内的一个相关的一个基本面的一个情况，或者说相关的一个资金的一个交易的一个情况，形成了一个共撞。 这个是啊从历史的一个回溯的话，我们简单的给大家做一个这么一个解释。 然后我们再看近期的一个一些整个A股市场的一些基本面，这个资金面的一个基本情况。第一个就是说这一轮市场的一个下行，跌到7月底这么一个份上，我们的一个杠杆资金到底去的怎么样呢？或者说到底去了多少，一个直观的反映就是说融资余额证人在六月底的时候，融资余额的高点大概是在上万亿左右，3万亿左右。 而经过七月份的一个大幅下行之后，融资余额是回落到了差不多是2.58万亿左右。 2.58万亿左右说整体是去了差不多有4200亿左右，大概如果说上百分比的话，大概是在10% 10左右，10% 10左右。 也就说如果说你从历史上的一个我们国内的一个A股市场，它的一轮下跌的一个去杠杆幅度去对比的话，14%的一个融资余额的下行，其实在历史上已经算还是算偏大的。 至少说是一个中上水平的一个融资余额的一个下行。 也说从融资余额来看，其实这样轮市场我们国内的一个市场，它的一个自身的一个曲杠杆，其实已经是到了后半程，或者说已经是接近尾声了。 后面其实可能会有一定的空间，但是空间可能不会是太大了，不会是太大。 这个是从融资余额的这么一块，其实在历史上即止，最近几年最近的融资余额下滑的一个回落幅度。 最也说最比较极端的，印度人我记得是2024年，2024年当时那一轮的一个市场下行，由于这个小微盘股的一个相关的一些杠杆资金的一个爆仓，所导致的融资余额也是出了一波明显下行。 那一波融资余额的一个下行，我记得是当时是回落的，回落了差不多20%左右。 那个融资余额是回落到差不多20%左右，接近20%。 而目前这一轮最大是到了14%左右的一个融资余额的下滑的一个幅度，其实相对于那一轮是还有那么一点点的距离。 但是那一轮确实是有内外各种因素相叠加，它才导致了这么大的一个融资余额的一个下行。 而且当时市实上是处于一个大的一个熊市当中大的一个熊市当中。 而目前的一个整个市场经过这轮下跌，可能大家觉得这个牛市是不是结束了？我们先不谈牛市是不是结束了这么一个东西，至少来说目前还没有说迹象表明它已经变为了熊市。 暂时还没有说，没有这么一个迹象，你会表明这么一个现象，也说至少来说，从现在的一些量价信息来看，整个市场至少来说还没有说完全有扭转熊，把它转变为熊市。 还暂时来说还没有没有出现这么一个现象，也说在没出现这个现象之前，或者说在整个市场它不是处于一个大的熊市当中的时候。 那么44% 14的一个融资余额的下滑幅度，你会发现其实在历史当中还是算比较大的了，还是比较大的了也说从各个信息来看，我们的个国内的一个自身的一个杠杆资金的一个去杠杆的幅度，确实是已经到了后半程，或者说已经是接近尾声了。 这个是这个融资余额这一块，另外一块是代表我们这个神秘之境，或者是说我们的一个传说中的国家盾相关的一个资金的一个动向。 大家比较关注的这么1块1个直观的一个代表性的东西就是宽基ETF的一个份额，宽EET的份额，它见顶是在今年的一个一月份，当时大家都知道，在好像是在一月中旬左右，然后宽境ETF的一个份额就是大幅的回落，一直回落到了，一直回落到基本上是算是七月，这个六月底，1 6月底。 然后七月份由于市场的一个大幅的下行，我们这种回落的趋向是纯菜的一个明显的逆转。大家从上面这两张图，一个是500亿贴幅的，一个份额的变动情况，一个是华泰博瑞300亿TF的一个份额的变动情况。 大家可以看到其实宽基一一T的份额确实是有一个明显的触底回升。 明显的触底回升也说至少来说从上层的一个观点来看，目前市场的一个位置。 确实是一个是一个合理的一个合理的一个抄底的一个位置。 所以说他才会出现这么一个宽基一T份额的一个大幅的一个回升。 从历史上来看的话，宽基EETF的份额的一个大幅回升，或者说它的一波明显的一个回落之后，它的一个大幅回升，不一定代表这个指数它是一个中长期冲长期的一个历史的低点。 但是至少来说代表短期这个指数它的一个下方的空间确实不大，下方的空间确实不大。这个基本上从历史上你去看看这个宽基贴的份额，它出现一个大幅拉升之后，一般情况下短期市场它的一个下盘空间都不是太大，都不是太大，但是从中长期来看，它是不是低点，你如果说你从历史上去看，这个东西还是存在一定的不确定性，存在一定的不确定性。 这个是宽基一切ft的份额这么一块，就是说目前宽基一切份额出现大幅回落之后，一定是有一个明显的一个触底回升的一个趋向，而且这个现象还是比较明显的。 然后第三个是我们公募基金的一个发行的基本情况，上个月整个市场表现都不大好，但是公募基金的发行其实它也出现了一定回落，但是回落的幅度其实并不算太大，并不算太晚。 你从这个公募基金的一个基金的一个个数来看，发行的一个个数来看的话，也就是我们的一个蓝色的柱子这么一块来看的话，其实还是在一个高位区域，还是在一个高位区，与去年的一个整体的一个平均水平，其实是差不了多少的，差不了多少的。 也就说目前的一个整个公募基金的发行，其实还是处于一个高位还是处于高位。 尽管来说这个七月份市场它出现了一个明显的一个大幅的一个调整，但是从公募基金这么一块，它所带来的一个场位资金来看的话，目前还是相对比较积极的。然后再来看我们整个市场的一个内部的一个走势的基本情况。在前期我们大家都知道，市场经历了一波明显的一个切换。在这个七月份之前，基本上就是光展科技，基本上就是光能科技。然后整个七月份基本上就是说除了科技这跌，其他的多数都是在涨的，都很难，基本别说就反过来了。然后我把这个万德的一个科技大类指数与我们的一个消费大类指数做了一个简单的对比。大家可以发现其实在过去几年当中，或者说从大的方向来看，就是过去大概是20 2023年到今年，至少来说六月底六月底，就说整个市场这个科技它的一个它所表现出的一个韧性，在跌的时是跌的时候，它相对这个消费类的它会跌的更少一些。比如说它的一个比价，也是科技大类指数与消费大类指数这么一个比价。其实在过去几年当中一直是一个震荡上行的一直一个震荡上行的。但是在七月份，这种高低切的一个趋向就特别明显了，而且这个比价是出现了一个大幅的一个回落，大幅的回落。大家从这张图就可以看到，也说目前整个市场高低切的一个特性还是比较明显的，还是比较明显的。这个是从这个科技与我们的一个消费类的一个指数的比较来看，如果说你去回望2006年到现在差不多二十多年的一个时间