长城汽车7月批发量环比持平海外销量创纪录

Date2026年8月3日 公司 长城汽车 公司动态 亚洲 中国 汽车消费与汽车技术 7月批发量环比持平，因海外记录销量抵消了国内疲软 估值与风险 Research Analyst+852-220-35496王斌魏黄 研究助理 +852-2203-7057 7月批发量与记录海外销售额相抵，国内下降，总体持平 根据市场预期，GWM七月份批发销量同比增长4%，环比持平，为108,067辆。海外销量同比增长51%，环比增长3%，达到62,015辆的创纪录水平，这在很大程度上抵消了国内批发销量的疲软——其同比下降27%，环比下降4%，降至46,052辆。 七月份品牌表现分化，Ora销量激增 GWM旗下品牌7月份表现不一：(a) 哈弗品牌销量同比持平，为56,272辆。自7月18日开启预售以来，“H10”SUV累计积累约4万辆可取消订单，官方定档8月5日上市，管理层预计该车型8月份将贡献约1万辆；(b) 坦克品牌销量同比下滑14%，至17,228辆，因7月19日推出的新款“坦克300”SUV当月贡献有限。然而该车型在上市12小时内积累了超过1.5万辆不可取消订单，管理层预计8月份将贡献更大销量（“坦克300”在2026年上半年占坦克品牌销量的48%）；(c) WEY品牌销量同比下滑23%，至7,725辆，可能反映了在数款新车推出后MPV细分市场竞争加剧，对“高山”MPV销量造成影响；(d) 嘉峪关皮卡品牌销量同比增16%，至16,022辆；(e) 欧拉品牌销量同比激增152%，至10,820辆，主要受海外上市及“欧拉5”轿车产能持续提升的推动。 1H26净利润因回收处理费收入延迟及汇兑损失同比下滑59-63% 低于市场预期，GWM发布盈利预警，报告2026年第一季度净利润同比下滑59–63%，至23.5–26亿元人民币。公司主要归因于两个因素：(a)俄罗斯机动车回收费补贴收入约20亿元人民币的确认延迟，而2025年第一季度已确认22.7亿元人民币；(b)2026年第一季度约2.66亿元人民币的汇兑损失，相比之下2025年第一季度为14.9亿元人民币的汇兑收益，意味着同比恶化约17.6亿元人民币。尽管2025年第四季度和2026年第一季度回收费补贴已获得政府批准，但GWM尚未收到现金，因此未确认相关收入。剔除延迟补贴收入和汇兑影响，调整后净利润在2026年第一季度同比基本持平，主要 2026年8月3日 汽车与汽车技术 奔驰汽车 与公司同比增长2%的销售量（达到583,895辆）保持一致。GWM报告称，2026年上半年的毛利率同比大致持平，因为产品结构改善——得益于高利润海外销量同比增长47%（达到291,426辆）——抵消了电池和内存价格上涨带来的采购成本压力，主要是DRAM。 保持2026年销售目标180万台，其中包括70万台海外市场。 GWM 坚持其 2026 年 180 万台的销量目标，其中包括 70 万台海外销量。在 7 月 353,441 台的海外销量（其中 7 月创下 62,015 台的纪录）之后，GWM 需要在 8 月至12 月期间平均每月销售约 6.9 万台，才能完成全年海外销量目标。管理层预计海外销量将得到以下因素的支持：(a) 通过推出更多车型和动力总成选项实现持续的产品扩张；(b) 欧洲市场强劲增长，主要由“Ora 5”和哈弗 SUV 驱动；(c) 在东南亚、欧洲和南美洲持续进行本地化和渠道扩张。管理层还目标在 2026 年底将“Ora 5”的月均海外销量达到 1.5 万至 1.7 万台。除俄罗斯、泰国和巴西的三大海外生产基地外，GWM 正在马来西亚、印度尼西亚、巴基斯坦、越南、保加利亚和突尼斯扩大其 CKD 组装业务范围，以支持进一步的海外增长。 附录1 重要披露 *有其他信息可应要求提供* 美国监管机构要求的重要披露 2.德意志银行及其附属机构中的任何一方可能作为市场做市商或流动性提供者在该公司发行的金融工具中发挥作用。8. 德意志银行及其附属机构中的任何一方预计将在未来三个月内从该公司获得投资银行业务的补偿，或打算寻求此类补偿。 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重要披露及说明。 2.德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供方，参与该公司发行的金融工具。 24.德意志银行或其附属机构在过去12个月内，曾与该公司就提供附件I第A节和第B节所述的《2014/65/EU指令》项下服务的协议相关成为一方，或曾于过去12个月内被义务或有权（适用时）支付或收取与提供《2014/65/EU指令》附件I第A节和第B节所述服务的补偿。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或估计的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除了在本报告内，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查阅。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师(s)对发行主体及其证券的个人看法。此外，签署人首席分析师(s)未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。王斌。 2026年8月3日 汽车与汽车技术 奔驰汽车 1.2024年8月29日买入，目标价变动港币14.70，当前价港币10.46，王斌 5.2025年10月24日买入，目标价变动港币19.40，当前价港币15.47，王斌 2026年8月3日 汽车与汽车技术 奔驰汽车 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图展示了此数据。条形图上方的百分比值表示比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%意味着德银过去12个月的股票研究覆盖公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图来展示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这通过“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比数值显示了在获得该评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供了MIFID投资和辅助服务的企业比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务公司”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也收到了德意志银行的MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行（DB）也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的被覆盖公司中有50%也与DB有投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化，加上预期的股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 2026年8月3日 汽车与汽车技术 奔驰汽车 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售，或就德意志银行分析师在另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的某项证券，使用了德意志银行的服务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或与客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易想法会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的“催化剂调用”（Catalyst Calls）栏目中，并可在通用覆盖列表以及所覆盖公司的页面中找到。“催化剂调用”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除“催化剂调用”外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报看法的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得按定义的时间间隔更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告是以不规则的间隔发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据也来源于德意志银行、所覆盖公司及其他方。人工智能工具可能被用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料相关的编辑校对。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或浮动利率的工具相关的风险的大部分。对于做多固定利率工具（因此收到这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。某项现金流的期限越长，贴现因子的变动越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变化