花旗最热阅读：大宗商品与气候科技

03 Aug 2026 07:22:24 ET 7月27日至8月2日 AC+44-20-7500-1400花旗全球研究 商品研究 | 股票研究 随着传统行业边界日益模糊，以及自下而上与自上而下的分析趋于融合，花旗研究推出超级行业视角，旨在帮助您更好地理解并把握广泛存在的颠覆性趋势与创新，同时扩展我们的同行分析，以实现更广的覆盖面和更深的洞察力。商品与气候科技超级行业包括能源、材料、金属与采矿以及公用事业行业。以下是我们关于商品与气候科技全球超级行业的最新重磅研究成果集锦——希望能引发您的思考。 商品研究 金属要闻 - 中国实物及供应压力加剧，铜市看涨，维持14500美元/吨0-3个月目标。 未来几周，鉴于中国实体市场出现实物紧缩迹象，我们对铜市持乐观态度。我们维持对0-3个月目标价14500美元/吨和年底目标价15,000美元/吨的看涨预期。尽管投机头寸长度有所缓和且大宗商品整体疲软，但价格在过去一个月中依然坚挺。虽然需求增长依然温和，但供应端压力显著增大；美国以外显存库存下降（尤其在中国），以及中国进口需求上升，都是基本面约束的迹象。全球矿山供应依然承压，且今年迄今为止对价格上涨的废铜响应显得较为疲软。智利矿山供应风险和硫磺供应限制可在一定程度上提振市场情绪。 汤姆·麦克奎恩 | 谢拉斯·马达布希 | 马克西米利安·J·莱顿 | 姚文宇 | 郑凯，CFA 全球天然气与电力洞察 - 欧洲天然气库存低于历史同期但需求约下降20%：重新评估库存需求与价格 中东局势确实高度动荡，几条推文/新闻报道就可能扭转市场。从根本上说，除非海峡在2026年第三季度至第四季度期间关闭，否则JKM和TTF的价格飙升就是被拉高的。如果某种形式的暂停或降级更有可能，那么2026年第三季度的价格应平均约为€46/MWh（$15.5/MMBtu）的TTF和~$16/MMBtu的JKM；2026年第四季度的价格应平均约为€42/MWh（$14/MMBtu）的TTF和$14.4/MMBtu的JKM。由于市场对（潜在）供应中断的过度反应，可能出现短期飙升至接近柴油价位的~$30/MMBtu（~€90/MWh），这通常形成价格上限。尽管市场对欧洲补库能力的担忧方向正确，但程度似乎被拉高了。本报告分析了2022年后欧洲天然气需求下降约20%后的适当库存水平，并强调了强劲的美国LNG出口和疲软的亚洲LNG需求的影响。 袁天明 | 许婷琳 | 朱小丹 | 雅各布·莱顿 | 胡建，CFA 欧洲天然气储气量能满足冬季需求 欧洲天然气储气设施（容量百分比） 金属要闻 - 印度2026年第三季度黄金进口将面临持续压力 我们的基准情景是，尽管印度黄金进口在历史上是季节性补货季度，但由于废料供应过剩、消费者情绪谨慎以及本地价格打折，预计第三季度黄金进口将保持低迷。我们坚持低置信度的0-3个月目标价预测，为每盎司4,500美元（对比现货价每盎司4,085美元），该预测假设霍尔木兹海峡紧张局势缓和以及美联储立场趋于不那么鹰派，尽管存在诸多短期风险可能导致金价进一步下跌，包括重大紧张局势升级、人工智能驱动的风险规避以及美联储持续鹰派立场。 维瓦南特劳·金塔利 | 肯尼·胡（CFA） | 马克西米利安·J·莱顿 | 姚文宇 | 汤姆·马洛根印度黄金进口通常集中在下半年。 印度黄金价格低于 COMEX 价格。 商品仪表盘 - 曲线结构、波动性、动量和定位 – 7月27日更新 这是我们每周的仪表盘，提供主要商品市场的曲线结构、波动率、动量和头寸数据更新。 胡建文，CFA | 雷蒙·杰·莱顿 | 袁安东尼 | 李屹然 | 姚文宇 曲线结构仪表盘（波动性仪表盘为负/红色）（期货溢价/正向市场与现货溢价/反向市场） 股权研究 纸包装与纸板：箱板纸生产商能否迎来第三次涨价？——前瞻OI、SLGN、SW、IP、AVY 在我们每周的简报中，我们为纸品及包装行业的投资者重点介绍感兴趣的项目： 安东尼·佩蒂纳里 (Āntóngsī·Pèitǐnàlǐ) 博洛姆能源公司（BE.N）- 强劲的短期业绩提升对长期目标信心增强 积极。BE轻松超越第二季度预期，并如先前强调的那样上调了指引。然而，上调幅度超出预期，运营杠杆进一步改善。除了超越预期和上调指引之外，还有一些积极因素。首先，在手订单增长速度快于收入，因为所有主要美国超大规模计算厂商都已验证并批准BE的解决方案。其次，BE确认不会成为客户的瓶颈，且拥有充足的Scandium备产能。第三，指引不依赖于任何单一客户。最后，公司似乎有更多备产能，为未来进一步提高收入指引提供了空间。我们认为，股价应对超越预期和到2030年交付量展望（>5GW）的显著提升做出积极反应。然而，关于终值的争论仍然存在。再加上数据中心/人工智能情绪以及2026年下半年收入持平，这些都可能限制本季度原本稳健表现所带来的积极反应。中性/高风险 | 目标价28.10美元。 HD Hyundai Electric (267260.KS) - 股价腰斩后更具吸引力；来自DC的订单增多 我们HD现代电动汽车（HDE）2026-28E的净利润因2Q26业绩而下调4-5%，以实现更审慎的OP利润率并增加非经营性亏损；在利润下调、资本支出增加和WACC更新后，我们的DCF目标价下调至每股11万美元，跌幅为24%。我们对HDE持乐观态度，原因如下：(i) 2026年上半年新订单增长迅速，同比增长38.8%，符合我们预期的2026年同比增长40%的预测，且远超公司指引的同比增长15%；(ii) 公司对数据中心的新订单需求变得更加热衷，这将是一个新的增长动力；(iii) 作为一家优质公司，拥有强劲的业绩记录和来自美国的巨大敞口（2026年上半年新订单的67%），具有投资价值。自5月以来股价下跌50%后，其2027E市盈率20.3倍和市净率6.7倍的价值变得更加具有吸引力。 Buy | Target price W1100000.0 皮埃尔·劳，CFA持证人 HDE 2026年第二季度的结果显示出 巴西电力公司 - 2026年第二季度业绩预告 - 第一部分 随着2026年第二季度结束，我们呈上我们覆盖范围内的盈利预测第一部分。本报告对我们即将到来的盈利季节的预期进行了阐述，涵盖了以下公司：Alupar、Auren、Axia、Cemig、Copasa、Copel、CPFL、Energisa、Eneva、Engie和Equatorial。 若昂·皮门特尔 | 费利佩·伦萨 盈利预告 - 2026年第二季度预期 力拓集团（RIO.L/RIO.AX） - 2026年上半年业绩预告 - 自由现金流和股息表现良好；预计到2026年底释放500亿美元现金 Rio的2026年第一季度业绩基本符合市场预期的EBITDA（息税折旧摊销前利润）148亿美元，同比增长28%。铜和铝业务部门的EBITDA超出预期，部分被铁矿石和锂业务的轻微疲软所抵消。基本每股收益4.21美元，也高于VA市场一致预期8%。此外，公司报告了稳健的现金流表现，2026年第一季度自由现金流为38亿美元，同比增长75%，超出VA市场一致预期17%。现金流超预期的主要驱动因素包括：现金税降低、关联公司股息超出预期以及资本支出减少。Rio宣布每股派息2.11美元，同比增长43%，维持中期股息50%的派息率趋势。Rio重申其资产处置可释放5-10亿美元现金的指引，预计到2026年底可能完成高达50亿美元现金释放交易。 艾夫雷姆·拉维 | 克里希安·M·阿格拉瓦尔 | 西奥·奥赫亚 HD Hyundai Electric (267260.KS) - 2026年第二季度业绩初探：营收超预期，但运营利润及净利润不及预期；新订单同比激增 现代汽车集团（HDE）刚刚发布了其2026年第二季度的业绩报告。本季度，营收同比增长26.0%，达到1.14万亿韩元；营业利润同比增长37.3%，达到2870亿韩元；净利润同比增长45.2%，达到2066亿韩元。市场预期（彭博）预测2026年第二季度预期营收为1.12万亿韩元，营业利润为2949.7亿韩元，净利润为2244.6亿韩元。换句话说，对于2026年第二季度的业绩，(i) 营收超出市场预期1.8%，得益于国内外市场电力设备和分销设备的销售增长；(ii) 营业利润低于市场预期2.7%，可能由于营业利润率增长未达预期（同比增长和环比增长0.2个百分点，受高利润率产品收入结构提升和美國銷售所驱动）；(iii) 净利润低于市场预期8.0%，非经营性收益未达预期。与此同时，新订单同比增长44.6%，但环比下降19.9%，至14.4亿美元，订单积压同比增长29.6%且环比增长7.6%，至84.9亿美元。 Buy | Target price W1440000.0 皮埃尔·劳，CFA持证人 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗集团（Citigroup Global Markets Inc.）及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在、过去或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 本产品仅汇总先前已发表的研究笔记。欲获取完整报告、相关的分析师资质认证、发行人或分析师特定披露内容以及非美国研究分析师披露信息，请点击上方每段摘要旁或标题中的超链接。 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险分析可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（