有色早报

铜

• 现货基本面：韧性持续，但环比订单走势略下滑。国内社会库存去至10万吨左右，市场关注后续社库矛盾。
• 海外市场：地缘扰动冲击逐步淡化，关注美联储政策及TACO预期走高。
• 关键数据：沪铜现货升贴水连续走弱，伦铜C-3M升水扩大，LME注销仓单提货加剧外围供应。
• 结论：基本面支撑明显，上周回踩后产业认可度较高，家电排产后续改善，但库存去化速度需持续跟踪。

铝

• 供需格局：海外持续增产，但年内供需缺口延长，LME可提货仓单或逐渐耗尽。
• 关键数据：0-3M价差走强，沪铝社会库存去库较快，铝水比例升至高位，加工费下行。
• 结论：长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，需跟踪库存去化速度及内外价差。

锌

• 供应端：矿端长期偏紧，进口矿TC下行压缩冶炼利润，低银矿冶炼亏损。
• 需求端：国内消费同比下滑5%，合金市场低迷，仅涂镀出口托底，七地库存小幅去库。
• 关键数据：沪锌现货进口盈利扩大，LME锌库存减少，锌锭出口窗口打开但东南亚采购承接力度不足。
• 结论：矿紧利多与国内弱需求、高库存利空博弈，检修未驱动持续去库，可关注09-10合约正套机会。

镍

• 基本面：供应端纯镍6月产量环比下降，需求端刚需为主，国内库存重回累库，LME小幅去库。
• 消息面：印尼稀土元素出口管制致镍产品出口受阻。
• 结论：基本面偏弱，供应端政策干预偏利多，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 供应端：钢厂6月300系产量环比下降，7月排产小降，镍铁价格持稳。
• 库存端：本周库存维持，仓单小增。
• 结论：基本面整体偏弱，跟随镍价维持区间震荡，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 价格表现：LME铅价拖累叠加库存高位，铅价下探三年新低。
• 供需格局：原生矿厂检修致供应收缩，再生减产超5万吨，下游开工回暖但月度排产偏弱，新国标压制两轮车电池消费。
• 关键数据：粗铅进口窗口打开，七月进口增量可期，五地库存累库。
• 结论：铅价低位波动，操作保持谨慎，下周电池厂逢低补库，原生供给充足对冲缺口。

锡

• 供应端：兴业银锡银漫矿业全面停产，云南个旧增加检查季度，印尼进口恢复偏慢，缅甸缓慢恢复。
• 需求端：高端PCB刚需旺盛，传统消费偏弱，海外消费偏弱，半导体涨价但量级有限。
• 库存端：海内外同步去库但国内去库斜率放缓，月差难再给出上半年持续性大C结构。
• 结论：供应端阶段性扰动频发，需求低速增长，显性库存较低对价格有支撑，宏观不确定性牵制上方空间，建议多配价值犹存，Q4是关键验证窗口。

工业硅

• 供应端：云南基差走弱，四川基差持稳，华东基差走弱，新疆部分工厂减产，内蒙古多地减产或全停，四川个别工厂减产。
• 库存端：库存体量压力仍存，动态供需接近紧平衡。
• 结论：价格沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度及煤价走势。

碳酸锂

• 供应端：锂辉石和锂云母端锂盐厂检修停产影响明显，宁德锂矿供应与代工厂恢复不及预期。
• 需求端：8月正极厂排产增速放缓至5%，下游电池排产保持高速增长。
• 平衡：8月库存依旧大幅去化，幅度维持在2万吨左右。
• 结论：看好下半年与明年需求韧性、去库幅度与价格弹性，但远端预期定价明显，单边策略需配合市场情绪及现货矛盾变化。