美股周观点：等待降波

等待降波——美股周观点 2026年08月05日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周纳指领涨，上涨1.6%，标普上涨1.0%，道指上涨1.0%。行业上，可选消费、医疗保健领涨，公共事业、电信业务领跌。标普500成份股上涨占比59%，占比边际上涨，其中高知特科技、微软、佳明、WORKDAY、特许通讯等领涨。美联储模糊态度下，市场“不买账”。随后CSP厂商云收入验证AI需求，美股整体呈现先跌后涨的反弹。具体来看： 相关研究 其一，美联储7月模糊地暂停。7月29日，美联储继续按兵不动。本次会议真正改变市场预期的，是投票结构和沟通方式。FOMC以9票赞成、3票反对通过维持利率不变的决定，Beth Hammack、Neel Kashkari和LorieLogan三位票委反对，主张本次直接加息25bp。这一分歧表明，委员会内部对通胀风险的容忍度已经下降，鹰派压力开始从公开讲话进入正式投票。此外，沃什会后并未向市场提供清晰的下一步政策路径，也没有承诺未来会议是加息、降息还是继续暂停。他更强调减少前瞻指引，让市场根据实时经济数据自行定价。对于市场而言，这相当于美联储主动撤掉了一部分“路径保险”：政策利率没有变化，但政策不确定性本身已经成为资产价格需要重新定价的变量。 《月之暗面全面开源Kimi K3》2026-08-02 《反弹的时间和空间研判》2026-08-02 其二，AI主线进入“验证回报率”阶段。云厂商的资本开支仍强，但市场已同时检验云收入、自由现金流、融资结构与存储价格，单纯上调预算不再自动构成利好。微软、亚马逊、Alphabet、Meta四家公司2026年合计资本开支指引逼近7500亿美元，AI基建军备竞赛未见放缓迹象，但自由现金流全面承压。不过微软二季度财报增速改善（总营收达到900亿美元，同比增长18%，净利润358亿美元，同比增长31%）是AI需求的最直接验证，阶段性成功检验了算力建设到企业应用和订阅变现的传导速度。 展望：短期内美股企稳的前提是先降波，VIX至少先回落至15之下。美股当前面临双重压力：一是美联储通过偏鹰表态、弱化前瞻指引、放大票委分歧，使市场对加息风险的定价挥之不去，长端美债收益率上行收紧金融条件，直接压制高估值科技、AI产业链及远期现金流资产；二是市场仍处于高波动调整阶段，即便二季度CSP云厂商财报普遍超预期，情绪也未必同步修复——估值修复能否兑现，核心在于云收入增速、利润率与资本开支能否维持正反馈，而当前市场对AI叙事与宏观路径的定价门槛已经抬高，财报强劲不等于股价立即上涨，预期差与仓位结构才是短期反弹能否持续的关键。也正因如此，短期反弹频繁出现，但反弹不等于趋势反转。 美股企稳需验证三步：第一波动率回落，市场从急跌与剧烈摆动中企稳，VIX先回到15之下；第二风险偏好回归，资金愿意重新承担权益风险而非仅做短线交易；第三是叙事扭转，即市场重新相信盈利、AI资本开支、经济韧性或政策预期中的某条主线能够支撑估值。降波是最重要的领先信号，但必须由市场自身完成，不能靠一次反弹来确认——波动率尚未明显回落之前，下跌趋势中的任何反弹都可能是陷阱。 最后，美股反弹也需要关注特朗普能否在美伊问题上的“TACO”强度。美伊冲突叠加联储“不清不楚”表态导致长端美债利率快速上行，也是全球权益反弹路上的“最大阻力”。 配置层面，权益内部应降低高久期成长暴露，提升大盘价值、稳定现金流与盈利韧性资产的权重；债券端则应避免过早大幅拉长久期，核心观察指标是10年期美债收益率能否从高位震荡转向有效下行。 未来重点关注数据及事件： 基本面方面：1）8月3日，美国7月ISM制造业指数；2）8月5日，美 国7月ADP就业人数、美国7月ISM非制造业指数；3）8月6日，美国8月1日当周首次申请失业救济人数；4）8月7日，美国7月非农。 财报方面：1）8月3日，伯克希尔哈撒韦中报；2）8月4日，Palantir、辉瑞制药、麦当劳、默克、阿波罗全球管理、卡特皮勒中报；3）8月5日，优步、Circle、超威半导体AMD、礼来中报、迪士尼第三季报；4）8月6日，Figma、Applovin、闪迪中报、西部数据年报。 风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：、http://www.dwzq.com.cn