蓄势待发

核心观点

公司2026上半年实现营业收入25.5亿元，同比+51%；归母净利润4.9亿元，同比+205%，符合业绩预告区间。单二季度营业收入14.2亿元，同比+67%；归母净利润2.4亿元，同比+207%。

市场与盈利能力

海外市场处于新旧项目衔接阶段，新加坡市场确认收入约17.3亿元，国内市场确认收入8.1亿元。整体毛利率为24.2%，其中一季度25.0%，二季度23.6%。新加坡市场毛利率30.3%，较2025年下半年下滑1.5pct；国内毛利率11.6%，较2025年下半年下滑3.2pct。预计下半年项目进入集中施工，收入和利润将进一步增长。

订单与业绩确定性

母公司亚翔工程2026上半年东南亚新签订单约610亿元（2025年全年约220亿元），截至6月末东南亚在手订单约743亿元（年初约198亿元）。亚翔集成作为海外经营平台，负责洁净室及机电安装工程，通常占总承包合同的40%-60%。母公司新签订单为亚翔集成未来承接大型项目提供重要保障，显著提升业绩确定性。

分红与估值

公司2026年中期分红总额3.52亿元，分红比例72%，对应年化股息率2.3%。公司坚持轻资产运营，无资本开支需求，具备良好分红历史，预计未来仍将维持较高分红比例。预计未来数年利润持续快速增长，同时保持较高分红水平，当前股价水平下的预期股息率具备较强吸引力，有望成为股价的有力支撑。

投资建议

调整盈利预测，维持“优于大市”评级。下调2026年全年盈利预测，上调2027-2028年盈利预测。预测2026-2028年归母净利润为15.0/38.6/47.1亿元，每股收益为7.04/18.07/22.08元，对应PE为21/8/7倍。

风险提示

客户集中度较高、行业竞争加剧、工程管理与安全生产、汇率波动、中国台湾地区法律法规变化等风险。