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索菲亚（002572.SZ）深度报告：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发。索菲亚作为最先一批拓展家装渠道的企业，历经三次迭代，已基本探索出一条适合的道路，有望实现持续增长。公司借助“索菲亚”、“司米”、“华鹤”、“米兰纳”四大品牌构建了线上线下、高端大众的全梯度营销矩阵，各品牌独立招募经销商，共同发展，为“全品类”战略的执行奠定了坚实基础。2021年明确提出的“整家定制”与消费者全品类一站式购齐需求相契合。一方面，公司推出“39800元”整家定制套餐；另一方面公司积极推动门店整改，支持经销商对原有门店进行改造调整，丰富品类与场景。大家居体系已逐步梳理清晰，“量”、“价”提升有望助推公司持续增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润12.38亿元、15.19亿元、18.63亿元，对应EPS 1.36元、1.67元、2.04元。给予公司2022年目标PE 14倍，对应目标价19.04元/股，维持“增持”评级。
