宏观数据报告：资金偏紧预期偏弱 10年期国债收益率升破3.8%
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 白 糖 宏观数据报告 资金偏紧预期偏弱 10年期国债收益率升破3.8% 本周观点 货币市场回顾。大会落幕，金融监管在会上被反复提及，相关政策或将逐步落地，市场对于资金面的预期也因此进一步趋紧。同时，海外经济继续回暖，全球货币政策继续转向，也导致跨境资金外流的压力上升。本周，央行公开市场连续净投放，并于周五首次进行63天期逆回购操作，累计净投放3900亿元，但在预期及缴税的扰动下，货币市场利率仍多数上行，ShiborON、Shibor1W、Shibor2W、Shibor1M和Shibor3M利率分别变动13.99BP、4.09BP、3.94BP、-0.41BP和1.43BP。下周将有8000亿元逆回购到期及2070亿元MLF到期，资金面压力依旧不减。 债市回顾。债市在本周出现了大幅波动，周一、周二消息面较为清淡，收益率在窄幅波动中等待方向，但受美债收益率上行、监管预期趋紧以及同业负债占比上限要进一步收紧传闻的影响，周三市场恐慌情绪蔓延，债市全线大跌，现券收益率攀升至3年高位，10年期期债主力也创下上市以来最大单日跌幅。虽然周四央行罕见辟谣并开展63天期逆回购，在一定程度上稳定了市场情绪，但由于“锁短放长”的逆回购操作更多的是为了平抑市场资金波动，非主动宽松，且会抬高资金利率，因为对市场的提振效果也相对有限。周五债市再度大跌，10年期国债收益率也进一步上行，升破3.8%。本周，1年期、3年期、5年期、7年期及10年期国债到期收益率分别变动4.14BP、2.38BP、10.10BP、7.88BP和9.83BP，均出现明显上行。 生产销售加快，工业企业利润同比增速加快。统计局数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55846亿元，同比增长22.8%，增速比1-8月份加快1.2个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润总额6621.8亿元，同比增长27.7%，增速比8月份加快3.7个百分点。短期内看，受供给侧改革、环保限产等因素的影响，工业品在供给端仍面临较多不确定性，而在经济韧性较足、全球经济回暖的宏观环境中，需求也有稳中增长的可能，因为工业品价格整体仍有支撑，但考虑到高基数的影响，后续数据难免会逐步回落。与此同时，工业企业内部结构性矛盾也值得关注，下游企业如果无法有效消化、转移成本，后续生产经营将面临更大的压力。十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。要推进绿色发展，加快建立绿色生产和消费的法律制度和政策导向，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系。因此，淡化增速、提高质量，在经济发展的同时，加强生态保护、解决经济发展中的问题、解决民生问题，将成为下一阶段发展的新思路。 后市展望。3季度数据全部出炉，经济韧性较足中期内对债市仍形成压力，加上欧央行退出QE、美联储主席尚未定论但12月加息预期犹存，全球利率中枢上移趋势不断强化，因此在监管从严、资金趋紧的大趋势下，债市收益率大概率在高位盘整，下行空间有限，建议在操作上保持谨慎。 报告日期 2017-10-27 研究所 罗玉 从业资格号：F30144729 010-84183098 luoyu@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 白 糖 宏观数据报告 图表目录 图1 工业企业利润 ....................................................................... 3 图2 工业企业主营业务收入 ............................................................... 3 图3 粗钢产量增速 ....................................................................... 3 图4 六大发电集团日均耗煤量 ............................................................. 3 图5 高炉开工率 ......................................................................... 3 图6 焦化企业开工率 ..................................................................... 3 图7 汽车轮胎半钢胎开工率 ............................................................... 4 图8 二、三线城市商品房成交套数 ......................................................... 4 图9 食用农产品价格指数 ................................................................. 4 图10 生产资料价格指数 .................................................................. 4 图11水泥价格指数 ...................................................................... 4 图12 波罗的海干散货指数 ................................................................ 4 图13 AAA级企业债收益率 ................................................................ 5 图14 AA级企业债收益率 ................................................................. 5 图15 银行间回购利率 .................................................................... 5 图16 回购定盘利率 ...................................................................... 5 图17 关键期限国债收益率 ................................................................ 5 图18 关键期限国开债收益率 .............................................................. 5 图19 CRB商品指数 ...................................................................... 6 图20 南华商品指数 ...................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 白 糖 宏观数据报告 一、 经济活动指标 图1 工业企业利润 图2 工业企业主营业务收入 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 粗钢产量增速 图4 六大发电集团日均耗煤量 -6 %-4 %-2 %0%2%4%6%8%10%12%19020021022023024025015-0315-0916-0316-0917- 0317- 09日均产量:粗钢:国内周环比增速（右） 010203040506070809016-0416-0716-1017-0117-0417-0717-10日均耗煤量:6大发电集团:合计 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 高炉开工率 图6 焦化企业开工率 -1 4%-1 2%-1 0%-8 %-6 %-4 %-2 %0%2%4%6%8%66687072747678808216-0516- 0716-0916- 1117-0117-0317-0517-0717-09高炉开工率:全国周环比年同比 4055708510016/1016/1217/217/417/617/817/10开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨地炼开工率(常减压开工率):山东35家地炼厂 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 -15-10-505101520253001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00012/312/913/313/914/314/915/315/916/316/917/317/9当月值 当月同比 02468101214160200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,00016/516/616/716/816/916/1016/1116/1217/117/217/317/417/517/617/717/817/9工业企业:主营业务收入:累计值 工业企业:主营业务收入:累计同比 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 白 糖 宏观数据报告 图7 汽车轮胎半钢胎开工率 图8 二、三线城市商品房成交套数 -6 0%-4 0%-2 0%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0102030405060708016- 0416-0616-0816- 1016-1217- 0217-0417-0617-0817-10开工率:汽车轮胎:半钢胎周环比年同比 01,0002,0003,0004,0005,00017-0417-0717- 1030大中城市:商品房成交套数:一线城市30大中城市:商品房成交套数:二线城市30大中城市:商品房成交套数:三线城市 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、 价格走势 图9 食用农产品价格指数 图10 生产资料价格指数 -1 0-505101516-0416- 0616-0816- 1016-1217-0217- 0417-0617- 08食用农产品价格指数:禽类:周环比食用农产品价格指数:蛋类:周环比食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比食用农产品价格指数:水产品类:周环比 94969810010210410616-0416- 0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-08生产资料价格指数:环比:黑色金属生产资料价格指数:环比:有色金属生产资料价格指数:环比:橡胶产品 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图11水泥价格指数 图12 波罗的海干散货指数 60.0070.0080.0090.00100.00110.001
