业绩超预期，全年指引全面上调

药明康德（603259.SH）医疗服务 2026年08月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn 总股本(百万股)2,983.76流通股本(百万股)2,983.76市价(元)128.50市值(百万元)383,412.79流通市值(百万元)383,412.79 报告摘要 事件：1）公司发布2026年中报。2026年上半年公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%；2）公司发布《2026年A股员工持股计划（草案）》，彰显持续发展信心。 2026Q2收入利润持续强劲增长，全年业绩指引全面上调。分季度看，2026Q2实现收入约164.6亿元，同比增长约47.7%；持续经营业务收入同比增长约55.2%；经调整Non-IFRS归母净利润约69.7亿元，同比增长约91.7%。订单方面，截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。我们预计业绩强劲增长主要系：①全球客户产品商业化进展顺利，临床后期及商业化项目持续放量；②CRDMO一体化商业模式持续为后端D&M不断引流；③新增产能逐步爬坡、生产工艺优化及产能利用率提升，规模效应加速显现。源于订单高增储备、产能持续释放与结构优化，公司预计2026年整体收入指引由513–530亿元上调至585–605亿元，持续经营业务收入增速指引由18%–22%上调至35%–39%，持续维持高速增长态势。 股价与行业-市场走势对比 化学业务（WuXiChemistry）：小分子D&M高增长，TIDES单Q2显著提速。2026H1WuXiChemistry实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，经调整Non-IFRS毛利率约56.4%（+7.4pp），持续成为公司最核心的增长引擎。①小分子药物发现服务（R）：过去12个月成功合成并交付超过44万个新化合物，2026H1实现R到D转化分子155个，持续为后端开发和生产业务引流。②小分子CDMO（D&M）：2026H1实现收入149.9亿元，同比增长72.7%；上半年新增699个分子，截至2026年6月末，小分子D&M管线达到3731个项目，包括95个商业化项目、94个临床III期项目、394个临床II期项目以及3148个临床前和临床I期项目。③TIDES业务：2026H1实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，TIDESD&M客户数同比增长39%，服务分子数量同比增长68%，随着多肽、寡核苷酸及复杂化学偶联物项目持续增长，TIDES全年收入增长有望达到45%。 相关报告 1、《2025年增长强劲，2026年有望延续》2026-04-14 2、《进一步上调全年指引，主业聚焦 有 望 带 来 外 需 业 务 持 续 高 增 》2025-10-283、《全年指引稳步上调，外包龙头踏浪前行》2025-07-31 测试业务（WuXiTesting）：安全评价业务高速增长，新分子业务占比持续提升。2026H1WuXiTesting实现收入24.8亿元，同比增长31.5%；经调整Non-IFRS毛利率约38.6%（+11.3pp），收入增长和盈利能力均实现明显改善。其中，药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，继续保持亚太行业领先地位；核酸、偶联药物、多特异性抗体及多肽等新分子业务延续强劲增长，收入占WuXiTesting比重进一步提升至35%以上。 生物学业务（WuXiBiology）：体内外一体化能力持续强化，新分子业务稳健增长。2026H1WuXiBiology实现 收入13.9亿元 ，同比增 长11.2%；经 调整Non-IFRS毛利 率约37.0%（+0.6pp）。公司持续强化体外综合筛选、体内药理学及跨区域协同服务能力，积极布局核酸、抗体偶联物及多肽等新兴治疗领域，新分子业务收入占比进一步提升至35%以上。 盈利预测与投资建议：考虑到公司各块业务强劲增长，我们预计2026-2028年公司收入595.74、782.46和1028.29亿元（调整前2026-2028年约521.35、600.65和702.63亿元），同比增长31.06%、31.34%、31.42%，归母净利润223.49、267.23和330.52亿元（调整前2026-2028年约174.86、207.80和239.27亿元），同比增长16.70%、19.57%、23.68%。公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目转让的不确定性风险、核心技术人员流失的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险、汇率波动风险。 图表1：药明康德财务报表预测 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。