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2026Q2环保公用行业配置比例为何回落？
2026年第二季度，公募基金对公用事业及环保板块整体配置比例回落至历史低位。其中，公用事业板块配置比例为0.65%，环比下降0.50个百分点，同比下降1.58个百分点；环保板块配置比例为0.11%，环比下降0.07个百分点，同比下降0.15个百分点。主要原因是机构资金由前期集中配置的稳健龙头向部分具备业绩弹性及新业务成长预期的标的切换，同时水电减配也影响了公用事业板块的配置比例。
当前公用事业赛道发展趋势如何？
新能源发展重点转向“扩量提质、可靠替代”，系统调节与优质常规电源价值进一步提升。用电需求保持增长，火电下半年盈利弹性取决于煤价和主汛期来水情况。水电方面，三峡流域上半年来水表现较好，但7月后来水表现回落，雅砻江等西南流域来水持续偏弱。全球天然气价格明显分化，欧洲及亚洲LNG价格受地缘风险推动快速上行，而美国气价相对稳定。国内加快非常规天然气开发，以提升资源自主保障能力。
本报告重点分析了哪些方向？
本报告重点分析了公用事业板块中的电力和天然气方向，以及环保板块的低碳燃料产业链。电力方面关注水电、火电及新能源发展；天然气方面关注全球价格分化及国内开发进展。环保方面则关注UCO、HVO、SAF等低碳燃料价格走势及海外政策影响。投资组合建议短期关注来水丰沛的水电企业，长期关注火电集团、绿电运营商、特高压设备商、数据中心相关企业及天然气企业。
当前市场现状如何判断？
当前公用事业及环保板块整体配置比例处于历史低位，机构资金流向由前期集中配置的稳健龙头向具备业绩弹性及新业务成长预期的标的切换。电力板块中，火电盈利弹性受煤价和来水影响，水电来水表现分化。天然气价格全球分化，欧洲受地缘冲突影响价格快速上行，国内加快非常规天然气开发。环保板块低碳燃料产业链价格重心整体抬升，SAF中长期需求确定性进一步增强。
本报告提示哪些风险？
本报告提示的风险包括政策推进不及预期、项目投产进度不及预期、煤炭需求不及预期、大额解禁风险、补贴下降风险、产品价格下降风险及进口煤冲击风险。政策变化可能影响行业发展趋势，项目进度影响企业业绩兑现，煤炭需求变化影响火电盈利，解禁和补贴变化影响相关企业估值，产品价格波动影响环保企业盈利，进口煤冲击可能影响国内煤价稳定。