有色*周报：国内铜库存小幅转累

作者 铜：国内库存小幅转累 本周核心观点：据SMM，近期国产及进口货源到货小幅增加，市场已出现进口铜流通，对前期现货偏紧格局形成补充。国内电解铜供应紧张格局有所缓解。库存由此前持续去化转为小幅累积。但当前LME持续去库、注销仓单高企，海外现货偏紧是伦铜下方韧性重要支撑，我们认为铜价短期将延续窄幅震荡运行。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 铜价偏强震荡。7月31日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.599万元/吨，环比+0.8%；SHFE铜收于10.546万元/吨，环比+0.7%。截至7月31日，LME铜收于13803美元/吨，环比+1.4%。COMEX铜收于643.6美分/磅，环比+1.84%。COMEX/LME比值为102.8%。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 美联储按兵不动，美元指数大幅回调。据金十数据，美联储本周将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但表决结果显示委员会内部对现有利率水平的分歧正在扩大。本周美元指数大幅回调，截至7月31日，收报99.7904，周环比-1.65%。 相关研究 进口铜精矿现货TC持续恶化。截至7月31日，SMM进口铜精矿指数（周）报-159.37美元/吨，较上一期-4.61美元/吨。截至7月31日，电解铜周度产量22.92万吨，周环比-0.27万吨，周同比-0.88万吨。 1、《原油：地缘继续主导》2026-08-022、《液化气：需求继续修复，关注基本面改善情况》2026-08-023、《乙二醇：周度强势修复亏损，涨势或放缓》2026-08-02 高铜价叠加消费淡季，精铜杆订单持续收缩。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录60.07%，较上期-2.49个pct。铜线缆企业开工率为65.94%，较上期-1.24个pct。 国内库存小幅转累。国内库存方面，国内现货库存14.9万吨，环比+0.26万吨。海外库存方面，LME铜库存24.99吨，环比-2.69万吨，较去年同期+10.81万吨。COMEX库存71.62万吨，环比+0.98万吨，较去年同期+45.65万吨。 冶炼利润环比下降。本周硫酸价格2093元/吨，环比持平。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-1588元/吨，环比-166元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为4497元/吨，环比-13元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：铜价偏强震荡.......................................................................................................................32．宏观：美联储按兵不动，美元指数大幅回调.......................................................................................33．供应：进口铜精矿现货TC持续恶化..................................................................................................34．需求：高铜价叠加消费淡季，精铜杆订单持续收缩.............................................................................45．库存：国内库存小幅转累.................................................................................................................46．盈利：冶炼利润环比下降.................................................................................................................57．进出口：1-6月，我国累计进口电解铜143万吨.................................................................................68．全球年度供需平衡...........................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：国内期现铜价（元/吨）................................................................................................................3图表2：LME&COMEX铜价........................................................................................................................3图表3：美元指数.....................................................................................................................................3图表4：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................3图表5：铜矿现货TC/RC...........................................................................................................................4图表6：国内电解铜周度产量（万吨）........................................................................................................4图表7：国内铜电缆周度开工率（%）........................................................................................................4图表8：国内电解铜制杆周度开工率（%）..................................................................................................4图表9：境内及保税区社会库存变动（万吨）..............................................................................................5图表10：中国电解铜社会库存变动（万吨）................................................................................................5图表11：全球铜库存变动趋势（万吨）......................................................................................................5图表12：国内冶炼厂理论冶炼利润（元/吨）..............................................................................................6图表13：精炼铜平衡表（千吨）................................................................................................................6 1．价格：铜价偏强震荡 截至7月31日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.599万元/吨，环比+0.8%；SHFE铜收于10.546万元/吨，环比+0.7%。 截至7月31日，LME铜收于13803美元/吨，环比+1.4%。COMEX铜收于643.6美分/磅，环比+1.84%。COMEX/LME比值为102.8%。 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．宏观：美联储按兵不动，美元指数大幅回调 据金十数据，美联储本周将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但9票赞成、3票反对的表决结果显示，委员会内部对现有利率水平的分歧正在扩大。本周美元指数大幅回调，截至7月31日，收报99.7904，周环比-1.65%%。 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 3．供应：进口铜精矿现货TC持续恶化 1）铜精矿：截至7月31日，SMM进口铜精矿指数（周）报-159.37美元/吨，较上一期-4.61美元/吨。2）电解铜：截至7月31日，电解铜周度产量22.92万吨，周环比-0.27万吨，周同比-0.88万吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：百川盈孚，长城证券产业金融研究院 4．需求：高铜价叠加消费淡季，精铜杆订单持续收缩 本周国内主要精铜杆企业周度开工率录60.07%，较上期-2.49个pct。铜线缆企业开工率为65.94%，较上期-1.24个pct。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 5．库存：国内库存小幅转累 海外库存方面，LME铜库存24.99吨，环比-2.69万吨，较去年同期+10.81万吨。COMEX库存71.62万吨，环比+0.98万吨，较去年同期+45.65万吨。 国内库存方面，国内现货库存14.9万吨，环比+0.26万吨，同比-5.14万吨。全球库存总计111.5万吨，环比-1.45万吨，同比+51.32万吨。 资料来源：钢联，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，SMM，长城证券产业金融研究院 6．盈利：冶炼利润环比下降 本周硫酸价格2093元/吨，环比持平。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-1588元/吨，环比-166元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为4497元/吨，环比-13元/吨。 资料来源：wind，SMM，长城证券产业金融研究院 7．进