北交所信息更新：直播渠道拉动增长，“价值战”转型见效毛利率改善，2026H1归母净利润+43%

太湖雪（920262.BJ） ——北交所信息更新 2026年08月03日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 车欣航（分析师）chexinhang@kysec.cn证书编号：S0790525050001 投资评级：增持（维持） 2026H1：营收3.25亿元，同比+16%，扣非净利润2661万元，同比+39% 公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收3.25亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润2705.75万元，同比增长42.52%；扣非归母净利润为2660.56万元，同比增长38.64%；毛利率为44.62%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.50/0.65/0.92亿元，对应EPS为0.60/0.79/1.10元/股，对应当前股价PE分别为22.5/17.2/12.3倍，维持“增持”评级。 从“价格战”转向“价值战”，电商毛利率改善，直播电商营收同比增长75% 面对2026年可选消费行业步入结构性修复的关键周期，公司全面贯彻“深化提质、创新赋能、突破增长”的核心思路。其中，线上渠道持续发挥核心增长引擎作用。公司通过精细化运营构建了覆盖广泛的“全域直播”营销体系，全面推动营销模式从“价格战”向“价值战”转型，2026H1线上渠道营收1.97亿元，同比增长32.46%，占比提升至61%，毛利率有所改善，其中直播电商营收同比增长74.76%。线下渠道正处于结构优化与体验升级的转型期。受阶段性门店销售结构调整影响，2026H1线下营收同比下降3.37%。随着门店从传统“交易场”向“文化体验+产品销售+私域沉淀”的复合空间转型完毕，叠加旗舰体验店与文旅场景的深度布局，有望企稳回升。跨境电商方面，公司全面调整海外广告投放策略，建立以利润为核心的刚性评估机制，2026H1营收同比增长22.19%。 北交所研究团队 与私募基金合作投资蚕丝基健康促进材料应用方向，技术布局深化 2026年6月，公司拟与高云资本共同发起设立苏州桑蚕创业投资合伙企业（有限合伙），基金规模为3000万元，太湖雪出资2900万元（96.67%），以蚕丝基健康促进材料应用为核心方向，围绕太湖雪核心产业能力与战略布局。2026年，公司与苏州大学共建创新联合体(合作金额600万元)，攻关蚕丝蛋白基智能健康材料。截至2026年6月30日，累计获授权发明专利14项(上半年新增2项)、实用新型94项、著作权2675件(上半年新增90件)。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险 相关研究报告 《蚕丝被中高端市场规模扩大，直播电商为重要增长引擎—北交所信息更新》-2026.4.9 《线上线下融合提效，2025扣非归母净 利 润+70%—北 交 所 信 息 更 新 》-2026.3.1 《全域直播驱动增长文化IP赋能，2025Q1-Q3归母净利润+57%—北交所信息更新》-2025.10.26 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn