原油区间宽幅震荡概率高

地缘：出现自6月冲突升级以来较明确降级信号 ➢美伊局势取得突破性进展。经过阿曼多日斡旋，双方于7月29日至30日举行直接谈判，并于8月1日正式签署关于霍尔木兹海峡通航安全的临时协议。伊朗宣布恢复海峡通航，美军调整封锁姿态，局势出现自6月冲突升级以来最明确的降级信号。 ➢但协议属临时性安排，双方均保留了强硬立场——美军仍维持“宽松封锁”，伊朗革命卫队也强调“随时可重返对抗”。协议执行效果及长期稳定性仍有待观察。 第2页 供应偏紧但边际改善 ➢供应未明显恢复，但零星通航及替代运输路径持续运行，实际供应冲击弱于此前最悲观预期。预估140天内通过船对船方式已运输3亿桶原油，约214万桶/天，缓解约10%的缺口。 短期进入区间宽幅震荡可能性高 ➢当前原油市场处于“供应偏紧但边际改善、需求偏弱且存在隐忧”的阶段。 ➢一方面，供应未明显恢复，但零星通航及替代运输路径持续运行，实际供应冲击弱于此前最悲观预期，叠加地缘局势缓和，市场开始重新计价供应恢复。 ➢另一方面，需求下降预期升温，尽管美国夏季出行高峰拉动需求增长，但亚洲需求走弱、需求负反馈以及经济增长放缓预期，共同压制原油消费增长。 第4页 沪铝：下方支撑较强 产业顺畅去库带来支撑 ➢中观面，产业顺畅去库带来支撑，全球亦维持供需偏紧。 宏观拖累减弱需求乐观预期强化 沪铜：美元指数回落，关注多头持仓变化 ➢美联储维持利率不变，内部分歧较大，货币政策路径模糊，美元指数快速回落至100下方，前期宏观面对铜价拖累有所减弱。 ➢当前净多头持仓处于较高水平，但主要由于空头持仓处于历史低位，多头持仓虽维持在高位，但未出现进一步抬升。 第8页 沪铜：冶炼加工费进一步走低，全球库存维持低位 ➢7月第5周，铜精矿进口加工费降至-159.37美元/吨，周度环比下降4.61美元/吨。智利天气扰动影响仍未消退。 ➢国内社会库存出现小幅抬升，上期所与LME库存仍在下降，全球显性库存仍处于阶段性低位。 第9页 沪铜：海内外现货呈现升水 ➢国内现货维持升水，月间价差倒挂幅度进一步加深，LME现货也保持升水，供需紧张担忧仍较强。 ➢CL价差略有抬升，溢价接近5%，关税预期下，全球铜结构性紧张有望延续。 沪铜：宏观拖累减弱，算力金属需求预期强化 ➢宏观方面，美元指数走弱，短期宏观面对铜价拖累放缓，下方支撑得到进一步强化，价格有望继续维持在高位。 ➢供需方面，矿端紧张仍将延续，库存仍处于低位，且算力金属对铜需求再度被提及，市场预期得到强化，或对铜价形成提振。 阻力较强、支撑显现金银震荡筑底 美联储加息预期高位波动 ➢截至7月31日，彭博数据显示，利率期货隐含年底前美联储加息次数预期回落至0.82次。 ➢截止7月31日，CME数据显示，市场预期9月美联储加息概率67%，12月美联储加息概率为87.87%。 油价上涨对加息预期的影响边际减弱 ➢国际原油价格与通胀预期相关性下降； ➢加息预期与美债收益率相关性下降。 黄金与实际利率负相关性持续下降 ➢黄金与实际利率负相关性持续下降。 科技股资金虹吸效应减弱 ➢黄金：（1）CME，7.21-7.28，CFTC非商净多持仓减少0.18万张，非报告净多持仓增加0.09万手，商业净空持仓增加0.09万张。（2）ETF，7.24-7.31，海外6大黄金ETF持仓坚守2.69吨。（3）SHFE，7.24-7.31，沪金持仓减少8764手，结束连续4周增仓。白银：（1）CME，7.21-7.28，CFTC非商净多持仓减少0.1248万张，非报告净多持仓微幅减少0.04万手，商业净空持仓减少0.1644万张。（2）ETF，7.24-7.31，海外5大白银ETF持仓增仓92.78吨，资金回流持续性待观察。（2）SHFE，7.24-7.31，沪银持仓减少6117手，连续第2周减仓。 科技股资金虹吸效应减弱 ➢分地区看，亚盘和北美黄金ETF资金大幅回流，为4月下旬以来最大回流幅度。 贵金属小结 黑色金属、建材延续跌势 黑色金属小结 黑色建材小结 AI链继续消化估值，股指震荡整固 美联储加息预期有所缓和 ➢全球主要股指涨跌互现，港股、美股表现偏强，上证指数小幅收涨，创业板指周度表现偏弱。大类资产方面，油价回调，美元指数回落，美债长短端利率走势分化，日元兑美元汇率显著上涨。 ➢股指期货方面，受中证1000宽基ETF放量回暖影响，IM明显修复，周度涨幅达1.56%，IF、IH偏弱震荡。 第23页 择时模型信号情况 择时信号及净值表现（2026年以来） 总结： ➢宏观面：海外方面，美联储7月议息会议维持利率不变，GDP与PCE数据低于预期使年内加息预期有所缓和，但中东局势僵持，若油价居高不下，加息仍是大概率事件。国内方面，7月政治局会议整体基调较为积极，在资本市场方面，定调由"稳信心"进阶为"提韧性"，体现出对股市的呵护态度。 ➢基本面：7月中国PMI超季节性回落，生产强、外需强、内需弱、新经济强、旧经济承压的分化进一步显现。产业方面，微软、亚马逊业绩公布，云业务高速增长传递需求旺盛信号，稳定市场信心，但高估值下收益能否兑现仍是主要担忧。 ➢资金面：本周长鑫科技上市对资金面的影响平稳落地，宽基ETF净流入提升至918亿元以上，下方托底力量持续。 ➢行情展望：股指有望企稳回升，但整体以震荡修复为主，在地缘局势显著改善、AI链新叙事出现前，行情空间受限。 ➢风险提示：地缘政治扰动加剧，海外流动性大幅收紧，AI龙头增速放缓。 第27页 作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货交易咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本人保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 免责声明 ➢本文非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。兴业期货不因任何订阅或接收本报告的行为而视其为兴业期货的客户。上述信息均来源于公开资料，兴业期货对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与兴业期货和作者无关。上述内容版权仅为兴业期货所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得进行有悖原意的引用、删节和修改。如本文涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本文的任何内容据以作为兴业期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，兴业期货不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 第28页 谢谢！