原油区间宽幅震荡概率高

研报总结

地缘政治

• 美伊局势取得突破性进展，双方签署关于霍尔木兹海峡通航安全的临时协议，伊朗恢复海峡通航，美军调整封锁姿态，但协议属临时性安排，双方均保留强硬立场，长期稳定性有待观察。

原油市场

• 供应未明显恢复，但零星通航及替代运输路径持续运行，实际供应冲击弱于预期，市场开始重新计价供应恢复。
• 需求下降预期升温，亚洲需求走弱、需求负反馈以及经济增长放缓预期共同压制原油消费增长。
• 短期原油市场进入区间宽幅震荡可能性高。

沪铝

• 产业顺畅去库带来支撑，全球亦维持供需偏紧。
• 宏观拖累减弱，需求乐观预期强化。

沪铜

• 美联储维持利率不变，美元指数快速回落至100下方，前期宏观面对铜价拖累有所减弱。
• 冶炼加工费进一步走低，全球库存维持低位。
• 海内外现货呈现升水，供需紧张担忧仍较强。
• 宏观拖累减弱，算力金属需求预期强化，价格有望继续维持在高位。

贵金属

• 美联储加息预期高位波动，截至7月31日，彭博数据显示年底前美联储加息次数预期回落至0.82次，CME数据显示9月美联储加息概率67%，12月美联储加息概率为87.87%。
• 油价上涨对加息预期的影响边际减弱，黄金与实际利率负相关性持续下降。
• 科技股资金虹吸效应减弱，黄金持仓减少，白银持仓增仓，资金回流持续性待观察。

黑色金属、建材

• 延续跌势。

AI链、股指

• AI链继续消化估值，股指震荡整固。
• 美联储加息预期有所缓和，全球主要股指涨跌互现，上证指数小幅收涨，创业板指周度表现偏弱。
• 股指期货方面，受中证1000宽基ETF放量回暖影响，IM明显修复，IF、IH偏弱震荡。

择时模型信号

• 择时信号及净值表现（2026年以来）。

总结

• 宏观面：海外方面，美联储7月议息会议维持利率不变，年内加息预期有所缓和，但中东局势僵持，若油价居高不下，加息仍是大概率事件。国内方面，7月政治局会议整体基调较为积极，在资本市场方面，定调由"稳信心"进阶为"提韧性"，体现出对股市的呵护态度。
• 基本面：7月中国PMI超季节性回落，生产强、外需强、内需弱、新经济强、旧经济承压的分化进一步显现。产业方面，微软、亚马逊业绩公布，云业务高速增长传递需求旺盛信号，稳定市场信心，但高估值下收益能否兑现仍是主要担忧。
• 资金面：本周长鑫科技上市对资金面的影响平稳落地，宽基ETF净流入提升至918亿元以上，下方托底力量持续。
• 行情展望：股指有望企稳回升，但整体以震荡修复为主，在地缘局势显著改善、AI链新叙事出现前，行情空间受限。
• 风险提示：地缘政治扰动加剧，海外流动性大幅收紧，AI龙头增速放缓。