东吴电新 电力设备板块观点重申-260803

#26年特高压直流招标加速兑现、“十五五”建设大周期进一步明确。央视指出“十五五”国网特高压在建规模将达到“十四五”的两倍，并规划新增投产15回特高压直流通道。招标层面国网26年前三批特高压设备中标金额达到292.6亿元，已超过25年全年；第三批中标规模达到108.7亿元，陕西—河南直流及鲁苏背靠背等项目集中落地，其中换流阀、换流变中标金额分别达到40.2、35.4亿元，合计占比接近70%。后续南疆—川渝已推进至环评阶段，巴丹吉林—川渝、库布齐—上海等直流通道加快推进，有望支撑直流核心设备招标持续放量。 #背靠背项目+GIL有望成为重要增量。新型电力系统“十五五”规划提出加大区域间电力互济工程建设，累计新增规模约40GW约合【13直】，有望拉动152亿背靠背换流阀需求；西南水风光基地加快开发，浙江环网、甘浙直流、蒙电入沪等项目陆续推进，“十五五”期间包括徐公岛核电及西南水电基地在内的可见需求约2800公里、价值量超300亿元，GIL有望进入放量阶段。 #第四批国网输变电招标部分项目有所回暖、整体仍受项目进度影响有所推迟。2026年第四批变压器招标容量同比下降22%，主要受500kV、750kV等高电压等级项目分别同比下降37%、52%拖累，但220kV、330kV招标容量已分别同比增长25%、28%，主网项目需求呈现结构性改善；二次及配套设备表现相对较好，开关柜、保护类设备招标量分别同比增长46%、14%。年初至今，开关柜、断路器及变电监控系统招标量分别同比增长35%/12%/6%，变压器、组合电器等整体下滑，更多反映重点项目核准、建设及招标节 奏后移，随着后续主网及特高压项目陆续推进，全年招标规模仍有望逐步修复。 玫瑰观点重申：特高压&GIL推荐：平高，许继，南瑞，西电；电网二次推荐：四方股份，建议关注国电南自；电力市场化&算电协同推荐：南网科技，建议关注：国能日新，泽宇智能等。 #风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧等。