当前AI产业投资重点重回云厂商,北美四大CSP(亚马逊、微软、谷歌、阿里云)26Q2业绩会呈现三重变化:
- 需求外溢:AI需求从模型实验室扩展至普通企业与泛办公场景。
- ROIC框架清晰:回报节奏好于预期,亚马逊AI服务器约三年回本,多数产能对应五年期以上合约;谷歌以全栈自研效率与定价传导能力作为回报支撑。
- 资本开支纪律性:资本开支高位放量但更具纪律性。
同时,模型交替领先、竞争加剧,云厂普遍强调中间层与单一模型解耦,价值量上浮至云的分发层。国内公有云盈利偏弱源于格局分散与价格战,AI时代对算力调优需求提升,云厂商盈利能力改善,回报结构清晰。