商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外资产风险偏好回暖，国内股市分化延续 海外方面，特朗普暂停对伊朗进一步军事打击，并表示双方可能推进谈判、霍尔木兹海峡最迟周二重开，但伊朗否认双方接触，油价跌近5%。7月ISM制造业PMI升至55.6，高于6月的53.3，并达到四年多以来最高水平，其中新订单、出口订单和积压订单均上升，制造业就业在连续33个月收缩后首次恢复增长。市场围绕通胀预期暂时缓解、美国经济仍有韧劲交易，10Y美债利率回落至4.67%，美元指数在美日联合干预后围绕100震荡，美股显著反弹，金银铜震荡收涨。本周继续关注7月一系列美国就业数据以及中东地缘局势。 国内方面，中国7月RatingDog制造业PMI录得50.9，连续八个月处于扩张区间，但较6月的51.7有所回落。新出口订单三个月来首次重返扩张，就业增速创近三年新高，显示外需与用工边际改善，但整体扩张动能有所放缓。A股周一缩量收跌、结构分化扩大，科创50跌近5%，微盘股风格延续占优，两融余额依旧处于2.6亿的低位、杠杆资金处于观望阶段。短期来看，市场或以轮动修复为主，仍受海外流动性与全球AI交易节奏驱动；随着中报进入密集披露期，交易主线有望逐步由估值扩张转向业绩兑现。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。8月进入政策真空期，本周关注中国7月外贸数据。 贵金属：伊朗否认与美会谈，贵金属维持震荡 周一国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.09%报4110.90美元/盎司，COMEX白银期货涨1.05%报58.40美元/盎司。特朗普发言使得美伊谈判希望重燃，但伊朗给予否认，当前美伊地缘局势不确定性依然很大，贵金属维持振幅震荡。周一伊朗表示，目前没有与美国进行任何会谈，也没有举行任何会晤的计划。这与美国总统特朗普此前声称将举行会谈并以此为由取消袭击的说法相矛盾。伊朗称在就霍尔木兹问题与阿曼谈判，不允许美在该海峡开辟非伊朗航线。阿拉伯媒体称伊朗已拒绝美国所提新海峡方案。美媒称美伊未安排新谈判。美国和伊朗冲突存在不确定性，而市场对通胀上升的担忧持续存在。美联储“三把手”威廉姆斯强调，当前利率处于“良好位置”，预计今年下半年通胀将降温。 伊朗否认将与美会谈，中东地缘局势不确定性风险仍存，霍尔木兹海峡依然通行受阻，市场对通胀上升的担忧持续存在。本周将公布一系列美国就业报告，包括ADP就业报告和非农就业数据。预计短期贵金属将维持震荡，等待更多指引。 铜：宏观情绪回暖，铜价缓慢上行 周一沪铜主力震荡向上，伦铜震荡上行至13900美金一线，国内近月B结构收敛，周一国内电解铜现货市场成交向好，内贸铜对当月升水280元/吨，昨日LME库存降至24.4万吨，COMEX库存升至71.7万吨。宏观方面：美联储威廉姆斯表示，通胀将在今年下半年下降，并在明年进一步回落，当前利率政策处于有利位置，能够推动通胀逐步回落目标水平，当前经济前景存在较大不确定性，美联储应维持利率不变。中东方面，伊朗拒绝美国关于重开霍尔木兹海峡的提议，坚持在战争结束前不会完全重开海峡，并否认与美国近期展开会晤，短期内通过外交手段解决争端变得十分渺茫，双方维持僵持局势但依然维持停火状态，令国际油价回落，另一方面，自美国6月核心PCE降温后，市场不再激进定价年内加息拖累近期美元表现，一定程度提振金属市场。产业方面：英美资源与泰克资源推进530亿美元股票合并，预计将于明年3月完成，实现合并后新集团将成为全球前五大铜生产商。 美联储“三把手”认为关税和能源价格或均已见顶，下半年美国通胀将稳步回落，自上周美国6月核心PCE降温后，市场不再激进定价年内加息从而拖累近期美元表现，一定程度提振金属市场；基本面来看，海外矿端维持紧缺，国内电铜产量环比下降，非美地区库存持续下探，美国科技板块迎来反弹，下游消费淡季表现稳健，预计铜价短期将转入震荡上行。 铝：风险偏好改善，铝价偏强 周一沪铝主力收23625元/吨，跌0.11%。LME收3227美元/吨，涨1%。现货SMM均价23500元/吨，跌130元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23610元/吨，跌130元/吨，升水100元/吨。据SMM，8月3日，电解铝锭库存95.8万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存12.2吨，环比更加0.25万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，与伊朗谈判目前正在进行中。特朗普称，关于与伊朗的谈判，第一阶段是开放霍尔木兹海峡，第二阶段是无核化。霍尔木兹海峡可能最迟8月4日重开。中国7月标普制造业PMI为50.9，较6月回落0.8个百分点。美国7月ISM制造业PMI大幅上升至55.6，创2022年5月以来最高水平。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“处于良好位置”，通胀有望在今年下半年回落，美联储无需急于调整利率。 特朗普叫停袭击伊朗，且重启霍尔木兹海峡谈判，市场风险偏好继续改善，不过伊朗并未同步确认，宏观不确定性仍存。基本面，海外LME库存持续处于低位，国内昨日铝锭社会库存小幅累库，8月处于传统消费淡季，铝下游加工龙头企业开工率环比回落0.9个百分点至60.2%，需求端难以提供持续上行驱动。整体，风险偏好虽有改善，铝价偏强。但宏观不确定性强，加上消费淡季压制，价格上方空间受限。 氧化铝：供应过剩主导，氧化铝偏弱运行 周一氧化铝主力合约收2633元/吨，跌0.08%。现货氧化铝全国均价2730元/吨，跌3元/吨，升水114元/吨。澳洲氧化铝F0B价格346美元/吨，持平。上期所仓单库存25.5万吨，增加3898吨，厂库9300吨，持平。 市场回归基本面主导，本周氧化铝开工产能9500万吨，开工率接近79%。不过海外氧化铝供应扰动，海外现货价格走高，未来流入国内氧化铝或有减少。下游需求仍刚需采购。氧化铝供应过剩导致看跌情绪浓厚，短时延续偏弱阴跌走势。 铸造铝：跟随原铝小幅反弹，但需求制约明显 周一铸造铝合期货主力合约收23285元/吨，涨0.09%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2160元/吨，跌20元/吨。佛山破碎生铝精废价差840元/吨，跌20元/吨。交易所库存1.8万吨，增加390吨。 铸造铝合金短期跟随铝价震荡为主，但受制于下游需求疲软，上行空间受限；中期可关注旺季前下游备货节奏及原铝-铸造铝合金价差变化带来的套利机会。 镍：印尼政策扰动，镍价反弹 周一沪镍主力反弹，伦镍隔夜跌至16900美金一线后快速回升。宏观方面，美联储威廉姆斯表示，通胀将在今年下半年下降，并在明年进一步回落，当前利率政策处于有利位置，能够推动通胀逐步回落目标水平，当前经济前景存在较大不确定性，美联储应维持利率不变。基本面来看，昨日金川镍升水降至1150元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1135.5元/镍点，较上一日上涨1元/镍点。政策端：根据Mysteel调研显示，7月底开始印尼政府启动对金属矿石初级冶炼产品（含镍铁、镍中间品等）出口的稀土含量检验以来，相关政策执行已进入过渡期。截至目前，印尼政府尚未确定官方认可的稀土元素检验机构，各园区正积极与海关部门就检测政策的具体落地进行协商。在此期间，部分园区海关已先行允许企业凭包含稀土元素检验结果的LS材料提交出口申请，并放行相应货物。此前普遍延期的镍铁、MHP等产品船期，已在部分园区开始恢复发运。但印尼海关关于出口产品中稀土元素的定义及其检测标准的正式规定，仍需持续关注。 美联储加息预期减弱削弱美元指数一定程度提振金属市场；基本面上，国内镍矿价格则持稳运行，硫磺价格受中东局势扰动回归上行趋势；政策端，此前普遍延期的镍铁、MHP等产品船期已在部分园区开始恢复发运，但印尼海关关于出口产品中稀土元素的定义及其检测标准的正式规定仍无定论，需持续关注；下游方面，不锈钢厂淡季现货流通量下降，高镍材料需求回暖托底三元前驱体产出，电镀及合金常态化补库为主，成本端强支撑作用下，预计镍价短期将延续反弹。 锌：宏观存不确定性，锌价冲高回落 周一沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间低开下行，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25080~25190元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。锌价站上25000元/吨一线后，下游畏高，观望情绪较浓，现货交投清淡，贸易商报价坚挺，升水持平。SMM：截止至本周一，社会库存为27.25万吨，较上周四增加0.38万吨。 整体来看，美伊谈判再陷“罗生门”，霍尔木兹海峡前景扑朔迷离，市场情绪反复。近期LME库存降至10万吨下方，仓单集中度较高，且LME0-3升水持续走扩，支撑伦锌突破震荡区间上沿，刷新年内新高，沪锌跟涨，突破6月初高点。但晚间美元重回涨势，锌价回吐部分涨幅。国内下游维持季节性淡季，锌价走高后下游采买减弱，同时炼厂复产，供应边际增加，锌锭库存小幅累库至27.25万吨。短期宏观存不确定性，同时在消费负反馈及企业套保盘压制下，锌价上涨难以一蹴而就，但LME低库存强结构及仓单高集中度未变，预计锌价走势保持偏强态势。 铅：社会库存延续累库，铅价持续探底 周一沪铅主力PB2609合约期价日内企稳回升，夜间再度探底，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅报15430-15480元/吨，对沪铅2609合约升水50-80元/吨。持货商出货分歧较大，部分计划交仓，部分则随行出货，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水20元/吨出厂。再生铅炼厂低价惜售，出货者较少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价平水出厂，个别升水200元/吨。SMM：截止至本周一，社会库存为7.21万吨，较上周四增加0.36万吨。 整体来看，铅价大幅回落，以及8月电池消费存改善预期，部分电池企业逢低采购，现货交投改善。同时原再价差扩大，再生铅炼厂供应环比持续回落，增加下方支撑。不过铅锭库存延续小幅累库，高库存压力未有缓解迹象，铅价上方压力更甚，短期预计维持低位偏弱运行。 锡:科技股收涨提振，锡价震荡偏强 周一沪锡主力SN2609合约日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对9月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对9月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对9月升水1500-升水1800元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为6570吨，环比减少179吨。云南及江西两省炼厂周度开工率为62.49%，周度增加0.75%。 整体来看，特朗普称美国和伊朗正在进行对话，谈判的第一阶段是开放霍尔木兹海峡，但伊朗否认美伊谈判重启，中东局势走向仍具不确定性。不过油价跳水提振美国股市做多热情，科技股收涨。利好锡价估值修复。近期国内银漫矿业因安全事故暂停采矿，增加锡矿供应紧缺担忧。不过炼厂生产较稳定，炼厂周度开工环比小增，且下游刚需韧性较好，社会库 存再度小幅去库，不过锡锭进口维持较好利润，进口货源流入预期将减缓去库节奏。短期来看，科技股反弹及供应端均利好锡价走势，预计锡价震荡偏强，但淡季消费负反馈及锡锭进口预期将限制锡价上方空间。 碳酸锂：市场情绪偏悲观，碳酸锂偏弱震荡 周一碳酸锂主力合约收于138900元/吨，跌1.15%。盘面资金流出，日增仓-3474。现货市场价格下行，SMM电碳价格-3000元/吨，工碳价格-3000元/吨，iFinD口径下基差回归升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行50美元/吨至2065美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行325元/吨至13175元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行110元/吨至4015元/吨。仓单合计26552手（+1510手）。 基本面上，供应端来看，市场已经逐步消化近端检修以及现货偏紧的现实，而海外盐湖等供应预期增加、高价刺激锂盐企业提高开工，为远期宽松预期提供基础。需求端，短期储能并未出现明显恶化，