西部电新：7月风机招标回暖6月中国逆变器出海向好

一、核心要点
西部证券电新团队发布研报，核心观点包括：7月风机招标显著回暖，6月中国逆变器出海数据向好；团队调研平高电器、许继电器后，重点推荐中熔电器、未来领先，并看好锂电板块及风电板块。各研究员围绕锂电、电网设备等细分领域进行详细分析。

二、细分领域与个股核心信息

1. 电网设备板块

   • 平高电器二季度业绩或超预期，上半年订单增速10%-15%，超高压及特高压订单占比提升，团队预期二季度业绩达16亿元（市场一致预期14亿元）；
   • 许继电器2025年上半年配网、电表业务招标偏弱，业绩短期承压，但今年前三批特高压招标290亿元（超去年全年），全年招标或超400亿元，明年业绩有望大幅改善。

2. 锂电板块

   • 8月电池排产环比增9%，宁德时代排产峰值110GWh（环比增9.3%），铁锂电池环比增11%；隔膜、铜箔、铝箔排产增速慢，下半年加工费有望率先修复；
   • 全球2027年动力及储能电池出货量预计达3.4TWh（同比增27%）；宁德时代上半年动力电池全球份额40.2%（海外份额34%，国内乘用车份额47%），储能业务构建一体化能力，2026年二季度扣非净利约0.9元/Wh，2027年单位盈利有望提升，当前PE处于历史36%低分位，2026-2028年复合增速或超30%；
   • 推荐：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、恩捷股份、鼎胜新材、德福科技等。

3. 风电板块

   • 上半年风机招标大幅下滑，7月剔除框架订单招标量21GWh（同比增187%，环比增334%），明年风电需求可期。

4. 其他个股

   • 中熔电器：熔断器龙头，激励政策推动新能源车推广，当前股价调整后估值合理，二季度业绩利空已落地，三季度利润率或恢复；
   • 未来领先：BBU业务下半年放量，2026年利润或15亿元，2027年或达25亿元，估值具备吸引力。

三、风险与关注

1. 市场风偏切换不及预期，电网设备、风电板块业绩兑现情况待验证；
2. 锂电产业链需求修复节奏、储能需求增速或低于预期，电池消费税对企业盈利的扰动待确认；
3. 原材料价格波动对中游企业利润率的影响；
4. 特高压招标落地进度低于预期，影响相关企业订单释放。