中信建投TMT周观点第204期会议纪要

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次为中信建投面向白名单客户的闭门会议，有明确风险提示、免责声明及知识产权归属要求，不构成投资建议。 二、行业观点与投资建议 1. 通信与AI行业：北美四大科技厂商2026年资本开支指引同比增超75%，AI行业景气度高位；7月市场调整源于持仓过重、AI相关业务担忧及融资成本等问题，建议超跌后布局算力光模块及国产链标的，关注高股息运营商。 2. AI应用与算力领域：泛办公是AI付费核心，统一工作入口驱动C端个人付费与B端采购共振，关注万兴科技等标的；国内AI模型每用户平均收入斜率向上，下半年B端贡献将更明显，看好国产图形处理器/中央处理器及算力租赁服务。 3. 传媒互联网与游戏行业：模型降价、多模态能力提升利好应用端；看好腾讯（办公智能体）、阿里（云业务）等头部互联网公司，云音乐、哔哩哔哩、美图等垂类公司，及入通后网易、巨人网络等游戏公司，当前估值具备配置价值。 4. 计算机行业：三大云厂商云收入全面超预期，算力交付不足而非订单不足；AI需求从编码向自动化智能体拓展，产业发展蓬勃，上述标的具备投资机会。 5. 小米基本面与新车：2026年第二季度小米手机平均售价创新高，毛利率超8%，全年手机毛利率目标完成度高；物联网业务下滑收窄，汽车第二季度出货10万+、毛利率约20%；新车定价激进，配置侧重续航/能耗/空间，短期或催化股价，长期看订单与出海。 6. 存储板块：海外大厂（铠侠/海力士）财报低于预期引发波动，国内存储企业（如长江存储）DDR6研发落地，板块关注行业层面逻辑，近期股价波动受海外财报及国内企业上市事件影响明显。三、存储行业专项分析 1. 需求端：存储需求端侧（大模型推理、键值缓存）、人工智能服务器为核心增长动力，2026-2027年人工智能服务器对动态随机存取存储器、与非型闪存的需求占比持续提升，其他品类（个人电脑、手机、消费类）需求因价格被挤压削弱。 2. 供给与技术：海外大厂（海力士、美光、三星）扩产，同时高带宽内存、低功耗动态随机存取存储器（如针对英特尔的产品）挤压传统动态随机存取存储器需求；存储技术迭代加速，国内长江存储在传统存储领域技术追赶海外，市占率持续提升。 3. 风险与投资判断：短期存储供给过剩（2026年动态随机存取存储器供需缺口约-1至-2，2 027年缺口或扩大）；看好中国存储赛道，认可国产替代逻辑，建议关注边际变化及市占率提升空间，提示需自主承担投资风险。 四、风险与关注 1. 整体市场层面：持仓过重、AI相关业务担忧、融资成本等因素引发7月市场调整。 2. 存储行业层面：2026年短期供给过剩，2027年供需缺口或进一步扩大；海外大厂扩产及新型存储技术迭代挤压传统产品需求，国内存储企业股价受海外财报及上市事件影响波动明显。3. 投资层面：本次观点仅为行业分析，不构成投资建议，投资者需自主承担投资风险。