2026年上半年亚太地区私人资本细分

内容 研究所机构 Director, APAC Private Capitalansel.tan@pitchbook.com安塞尔·谭 亚太区风险投资4 亚太区私募股权10 Research Analyst,APAC Private Capitalmelanie.tng@pitchbook.com张美玲 16大中华 23印度 哈里森·沃尔多克 高级数据分析师 30日本 凯莱布·威尔金斯 数据分析师 37韩国 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 澳大利亚 & 新西兰 44 2026年7月24日发布 51 东南亚 参考文献58 亚太地区概览 塑造亚太地区私募资本的四大力量 3. 融资速度的提升速度慢于流动性改善的速度。 亚太地区大部分市场的退出市场正在复苏，因IPO窗口重开且并购活动加速。然而，募资活动依然低迷，因为有限合伙人（LPs）将承诺资金集中于成熟的基金管理人。在地区范围内，资金部署主要依靠现有的“干粉”（未投资资金），而非新基金成立的广泛复苏。 1. 活动正在回归，但分布不均。 亚太地区正在展开选择性复苏。日本持续推进结构性改革，大中华地区受益于人工智能投资的重新注入和流动性的改善。与此同时，东南亚和韩国的特点是专注于向相对较少的高确定性机会进行部署。 4.规模正成为私人资本的主导特征。在风险投资和私募股权领域，资本正集中投向规模更大的公司、规模更大的融资轮次、规模更大的基金以及经验更丰富的管理者。投资者正变得愈发挑剔，他们更青睐拥有成熟商业模式、战略相关性和更清晰流动性路径的企业，而非更广泛的市场敞口。 2. 人工智能正在重塑亚太地区的资本配置。 人工智能已成为该地区的主导投资主题，但每个生态系统在人工智能价值链中都占据着不同的位置。中国正引领前沿模型开发和半导体投资；东南亚正崛起为数字基础设施中心；韩国正在建设人工智能硬件和企业应用；而日本、印度以及澳新（ANZ）则专注于商业应用。 亚太地区风险投资 亚太地区的风险投资市场在2026年展现出自2021年调整后的最强复苏迹象。然而，当今市场的关键特征已不再是复苏，而是更规范的投资环境的形成。资本再次流动，但投资者在部署资金时远比上一个周期更为审慎，他们更看重技术领先优势、已证明的执行能力和规模，而非不计代价的增长。2026年的活动并非标志着新一轮广泛融资热潮的开始，而是表明亚太地区的风险投资正进入一个更成熟的阶段，在这个阶段，信念——而非数量——正日益影响投资决策。 跨多个领域和商业模式的投资。如今的市場更为谨慎。在亚太地区，投资者优先考虑拥有差异化技术、更强竞争优势和更清晰商业路径的公司。人工智能已成为这一转变最明显的体现，加速了软件、半导体、云基础设施、机器人、企业技术和数字基础设施领域的投资。虽然每个市场都发展出了自己的特色——从中国大陆的前沿人工智能模型到东南亚的数字基础设施以及成熟生态系统中的企业软件——但共同点是越来越倾向于由持久结构性需求支撑的技术，而非纯粹由消费者驱动的增长叙事。 整体数据反映了这一改善的背景。2026年上半年，风险投资交易额达862亿美元，涉及6117笔交易，已接近2025年全年的907亿美元投资额。仅2026年第二季度就产生了529亿美元，这是自2021年末以来最强的季度总额。然而，交易额的复苏速度远快于交易数量：大规模融资正在推动整体投资增长，而交易量仍远低于2021年融资周期记录的高峰。投资者并未回归早期周期中广泛部署的模式，而是将资本集中于少数长期价值创造最具吸引力的机会。 交易组合反映了这种不断发展的投资纪律。规模较大的融资继续占据部署资本的大部分份额，其中超过2500万美元的轮次贡献了H1交易价值的85%，而中位数交易规模达到了创纪录的620万美元。与此同时，该地区大部分地区的初创公司创建活动仍然活跃，这表明尽管融资环境更具挑战性，但创业活动并未消失。相反，公司创建与资本部署之间的差距正在扩大，投资者将其最大的承诺保留给那些已经度过早期阶段并展现出有意义的技术差异化或商业进展的企业。 本年度最大规模的交易案例，展示了相似的投资主题如何在差异巨大的市场中涌现。包括大中华区的 DeepSeek、字节跳动、Moonshot AI 和 StepFun；东南亚的 DayOne；韩国的 MegazoneCloud；以及澳大利亚的 Firmus Technologies 等公司，均在今年上半年成功获得了巨额融资。尽管这些公司运营于不同的行业和地域，但它们共同展示了投资者信念的汇聚点：即构建或赋能下一代人工智能应用所依赖的技术，无论是通过基础模型、半导体创新、云基础设施、企业软件还是数字基础设施。 筹款是复苏不完整的最明显迹象。2026年上半年，聚焦亚太地区的风险投资基金通过213支基金工具筹集了153亿美元，而2025年全年通过589支基金筹集了457亿美元，两者均远低于上一周期达到的水平。有限合伙人继续青睐经验丰富、业绩记录良好的管理人，而新兴公司则面临明显更严峻的融资环境。部署力度加强、退出改善与基金募集疲软之间的分化表明，当今大部分投资活动是由现有现金储备支持，而非机构资本的普遍回归。 这些发展表明，亚太地区风险投资已经超越了经济衰退后的即时复苏阶段，进入周期的全新阶段。资本再次流动，流动性逐渐改善，投资者信心正在重建，但资本配置的规则已发生变化。如今的市场不再不惜一切代价奖励增长，而是越来越青睐技术领导力、商业执行力以及可信的长期价值创造路径。尽管大中华区、印度、日本、韩国、东南亚和澳新地区的驱动因素各不相同，但该地区正被一种共同的投资理念所统一：信念重于数量。 改善流动性已提振了该地区风险投资市场的复苏。2026年上半年，亚太地区风险投资退出交易达330笔，产生1145亿美元，其中首次公开募股继续占据实现价值的大部分。该地区部分首次公开募股市场的逐步重新开放，在数年退出活动受限之后，恢复了重要的流动性来源，这既支持了投资者信心，也促进了资本循环。然而，与投资活动的复苏类似，退出活动的复苏也是有限的，仍然局限于相对较少的、成熟的、具备退出条件的公司，而不是反映出风险投资生态系统中流动性的普遍放开。 亚太地区私募股权 类似的交易速率。这并非简单的周期性反弹。治理改革、公转私活动、企业分拆、股东积极主义以及创始人继任动态，正使日本比大多数其他亚太市场拥有更深层的与赞助人相关的控制权机会池。与此同时，印度受益于稳定增长型的资本市场，而澳新银行则在基础设施和能源转型资产领域持续吸引赞助人的兴趣。相比之下，东南亚地区在数字基础设施、医疗保健和物流领域仅观察到少数大型交易。 亚太区私募股权在2026年进入更精选的阶段。经历数年受限后，部署、退出和融资在2025年及2026年初显示出更清晰的正常化迹象，但反弹范围有限。市场并未回归上一周期的扩张性、杠杆驱动环境。相反，数据表明市场将更加规范，规模、运营能力和战略相关性决定了谁能部署资本、实现投资和募集新资金。随着亚太区私募股权趋于稳定，活动仍倾向于大型资产、成熟管理人以及由明确结构性驱动因素支持的市场。 公司分拆和私有化交易仍然是亚太地区私募股权交易流量的最清晰来源。在日本，治理改革持续推动公共转私有交易在2026年上半年形成强劲的待完成项目队列，包括日本板硝子（3.7亿美元）和富士通（2.7亿美元）的交易，此前已发生贝恩收购Seven & i超市业务、黑石收购TechnoPro等2025年的重要交易。在韩国，财阀分拆交易价值占比达到十年新高，为2025年交易总值的23%，包括KKR以1.2亿美元收购SK生态园的环境业务；而在中国，涉及星巴克中国和汉堡王中国的交易则显示了跨国投资组合审查如何在所有权重组和运营定位中为交易方创造机会。在整个区域内，创始人继任计划、非核心资产剥离以及企业投资组合简化正使交易方能接触到原本可能无法进入市场的资产。 从宏观层面来看，交易活动于2025年重拾势头，但在2026年上半年有所降温。2025年交易额达到1865亿美元，其中第四季度增长了569亿美元，使2025年成为自2021年峰值以来亚太地区私募股权交易最强劲的一年。然而，2026年上半年交易额降至837亿美元，同比下降5.5%，因为2025年末的激增未能持续上涨势头。交易构成也印证了这一模式，大型交易占据了更多进展份额，而中型市场活动则较为零散。 同样的不均衡现象在全球范围内显现。在2025年及2026年上半年，资本重新配置至日本成为最明显的结构性变化，日本以交易额超越中国，成为该地区最大的市场。2025年，日本私募股权交易额同比翻了一番多，达到475亿美元，而2026年上半年... 亚太地区各市场在2026年上半年，人工智能和数字基础设施建设是部署主题中最强劲的。这一主题更多地关注支持人工智能应用的基础设施，而非前沿人工智能模型：数据中心、云能力、半导体、电力供应和电网韧性。2026年上半年IT交易额达到246亿美元，约占2025年全年总额的90%。相同的主题贯穿于新加坡的数据中心平台、印度的数字基础设施建设、澳新地区的可再生能源相关交易、日本的半导体供应链以及韩国的人工智能半导体生态系统。因此，机遇贯穿整个价值链，并超越了技术交易，延伸至能源、基础设施和工业资产。 该场地已改善了许多与中国相关的资产的基础。其他地区，如澳新（ANZ），则更多地依赖贸易销售和二次收购，而非首次公开募股（IPO）。同时，在中国和韩国，二级解决方案（如由普通合伙人领导的持续运营工具）也日益相关，赞助商正在探索替代的流动性途径。 募资活动显示出与退出活动相同的模式。2026年上半年，聚焦亚太地区的私募股权募资额达467亿美元，通过21只基金完成，超过2025年全年通过78只基金募集的353亿美元。然而，总规模的增幅主要由少数几只大型基金完成。仅EQT的巴林亚洲私募股权基金IX、黑石资本亚洲III和贝恩资本亚洲基金VI这三只泛亚超级基金就贡献了392亿美元，约占当年上半年募集资本总额的84%。 退出交易为流动性正在修复提供了最清晰的证据，尽管其仍具局限性。2026年上半年，私募股权退出交易价值达到833亿美元，同比增长52.6%，延续了2025年全年增长15.4%至184.9亿美元的势头——这一增长是在第四季度创下2021年以来最高季度价值之后实现的。即便如此，这一复苏势头尚未波及整个区域。退出交易价值比退出交易数量改善得更明显，2026年上半年中位数退出交易价值从2025年的1.69亿美元上升至2.875亿美元，这表明市场中有更大规模、更成熟且更易于退出（或具备退出条件）的资产能够优先获得流动性。 这种倾向于大型管理人的趋势反映了对规模的追求。有限合伙人（LPs）正重新参与亚太地区（APAC），但承诺主要流向那些具有更强业绩记录、更深入本地覆盖、经过验证的采购网络以及更清晰价值创造能力的成熟区域平台。这些平台更有能力应对亚太地区碎片化的市场；跨地域和行业执行项目；并将资本配置到更有把握的机会上，例如日本和印度。这使得中小型管理人在融资市场上面临更大的挑战。 持续作为最大的退出渠道。例如，在全球IPO数量上最为活跃的印度，其IPO渠道是该地区变现最清晰的途径之一，而香港作为上市地的复苏 大中华 顶峰，且复苏仅限于少数高信念技术，而非在市场广泛传播。 政府政策在这一转变中发挥了重要作用。随着中国持续优先发展技术自给自足，风险投资 increasingly 与被视为具有战略意义的领域保持一致，包括人工智能、半导体、机器人、先进制造业和企业软件。深求、月之暗面、MiniMax 和智谱等公司的出现，增强了投资者的信心，这些公司表明，尽管美国出口管制趋紧，中国企业仍能在技术前沿进行竞争。与 2010 年代后期由消费互联网驱动的融资周期相比，当今的市场由技术能力定义，而非用户增长。 市场背景 大中华地区的私募资本市场于2026年开启，投资者关注点已明确地从宏观经济不确定性转向技术竞争力