港股周报：DeepSeek-V4-Flash轻量模型追平旗舰性能，利好AI应用产业链

DeepSeek-V4-Flash轻量模型追平旗舰性能，利好AI应用产业链 glmszqdatemark2026年08月02日 本周（2026/7/27-7/31，全文同）恒生指数上涨3.69%，恒生科技指数上涨4.31%，恒生中国企业指数上涨4.12%。我们认为，国产大模型、国产AI芯片及超节点基础设施进入规模化部署阶段，国产算力仍是中期确定性相对较高的配置主线。在全球市场风格再平衡的交易背景下，叠加财报季临近，建议重点关注基本面兑现能力较强、估值处于合理区间的互联网平台，以及国产AI芯片、晶圆代工和算力基础设施产业链的回调配置机会。 视频模型Hailuo3、seedance2.5集中更新；DeepSeek-V4-Flash通过后训练+自研Harness实现Agent能力跳涨，长期看好国产模型算力协同持续深化。本周Minimax发布hailuo3模型并计划开源，H3为通用全模态生成模型，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持15s 2K分辨率。在指令遵循、动作迁移等方面表现出色，可实现精准、可控的多模态内容编辑与生成，可广泛适用于广告、品牌、电商、产品设计、UI/UX、游戏等商业场景。Seedance2.5重点提升在长叙事能力（单次生成30秒，支持多轮延长）及多模态参考（最多30张图片、10段视频、10段音频）以及编辑能力。7月31日，DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测，模型结构、参数量（总参2840亿/激活130亿）与此前预览版一致，仅通过强化后训练实现能力跃迁：Terminal Bench 2.1达82.7分，Agent能力已逼近三个月前的V4-Pro预览版，验证了后训练对轻量模型的杠杆效应。同时，其原生支持Responses API格式，并针对性适配Codex，大幅降低开发者迁移成本。我们认为，近期Kimi K3开源效应持续发酵、国产AI软件栈进一步开放，以及超节点产品进入规模化部署，共同强化国产模型与国产算力链的产业叙事，本土头部大模型厂商、国产AI芯片及相关算力基础设施产业链有望持续受益。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师杨雨辰执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn 分析师曹睿执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 分析师吴犇翔执业证书：S0590526040008邮箱：wubenxiang@glms.com.cn 分析师何慧执业证书：S0590526040009邮箱：hhui@glms.com.cn 平台型互联网AI商业化加速兑现，聚焦生产力场景积极推进AI办公产品线整合。阿里计划将QoderWork、悟空、MuleRun三款Agent产品整合为“千问办公”；字节跳动启动飞书、豆包、火山引擎的整合；腾讯内部已按“超级项目”推进WorkBuddy并于近日推出“人机双写”协同编辑能力。【阿里巴巴】阿里真武M890超节点已成功适配Qwen3.8、Kimi K3，并上线阿里云百炼平台提供模型推理服务，成为国内首个跑通近3万亿参数模型的超节点。我们预计Qwen4.0将在参数规模、推理成本上进一步优化、同时有望实现对PPU芯片的进一步适配。我们预计阿里云将加速商业化兑现，“通云哥”全栈自研软硬协同构建稀缺壁垒，阿里云利润率年内有望上行。【腾讯控股】近日WorkBuddy推出“人机双写”协同编辑能力，联合腾讯文档实现AI在Word、Excel、PPT、Markdown文档内的直接编辑；用户在打开Word、Excel、PPT、Markdown等格式文档时，直接与AI在同一文件内共同创作、修改、实时协同。我们认为腾讯主业增长放缓但韧性仍在，近期AI产品与基模更新节奏明显加快，在大模型同质化背景下稀缺生态位优势明显，估值性价比较高，建议关注。【快手】我们认为当前快手市值尚未充分反映可灵的独立估值，本轮融资落地有望为可灵单独估值打开空间；公司主业稳健，继续下修概率相对较小，建议关注近期可灵新版本发布。 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 分析师赵志远执业证书：S0590526070010邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 研究助理周芷西执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn 相关研究 1．港股周报：腾讯混元组织架构升级，持续看好国产AI链价值重估-2026/07/262．美股科技行业周报：谷歌capex指引再上修，算力瓶颈仍是AI产业核心约束-2026/07/263．美股科技行业周报：全球大波动，仍然坚定看好AI机会-2026/07/194．港股周报：Kimi K3 Scaling效率突破能力逼近Fable 5，持续看好国产AI链-2026/07/195．港股周报：港股科技本周大反弹，持续看好超跌优质科技龙头及国产算力产业链的修复机会-2026/07/12 投资建议：我们看好中国AI价值重估行情，近期国产模型密集发布，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：【腾讯控股】【阿里巴巴】；2）港股算力龙头【天数智芯】【壁仞科技】【百度（昆仑芯）】【联想集团】和受益于成熟制程厂商需求提升的【中芯国际】【华虹公司】；3）具备模型或应用能力的AI生态企业：【快手】【智谱】【MINIMAX】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】；4）物理AI核心标的：【五一视界】【群核科技】。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。 目录 1港股市场.................................................................................................................................................................31.1港股市场行情综述.............................................................................................................................................................................31.2资金与流动性跟踪.............................................................................................................................................................................62新闻与公司动态.......................................................................................................................................................83风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1港股市场 1.1港股市场行情综述 本周（2026年7月27日-7月31日，全文同）恒生指数上涨3.69%，恒生科技指数上涨4.31%，恒生中国企业指数上涨4.12%。从行业层面看，本周表现相对靠前的行业分别为非必需性消费、资讯科技业、必需性消费，周度涨幅分别为5.85%/5.70%/4.54%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 估值方面，截至2026年7月31日，恒生指数PE为11.69X，较上周提升3.29%。恒生指数PB为1.21X，较上周提升3.32%。恒生AH溢价指数截至2026年7月31日为133.36，较上周下降0.61%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 个股方面，本周港股主要科技股网易-S、腾讯控股、小米集团-W、京东集团-SW涨幅靠前，上涨幅度为10.71%/9.34%/7.71%/7.62%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2资金与流动性跟踪 从流动性视角看，港股市场的成交活跃度有所下降。2026年7月27日至2026年7月31日，港股市场日均成交额2048亿港元，较上周环比上升5.61%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所（截至2026年7月31日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月31日） 南向资金方面，本周港股通成交净流出161.20亿元。年初至今，南向资金净流入中国香港3213亿元，占去年全年净流入水平的24.69%。从南向资金个股层面看，本周南向资金重点加仓智谱、兆易创新等。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月31日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年7月31日） 2新闻与公司动态 1）阿里千问已在特斯拉车机内测。千问目前已经在特斯拉真实车机环境下完成大量的上车测试工作，“能听能答、能控车、能导航、能办事，都已经在计划内”。未来，千问在特斯拉车机上能提供的能力，可能远超单一“语音助手”的定义。2026北京车展上，国内头部车企已经宣布纷纷接入千问，从披露的技术路线来看，千问上车至少具备三层能力：一是复杂语义与多任务路径规划；二是打通“点单—履约—支付”的办事闭环；三是端云协同架构下，覆盖内容、生活、交易全场景。 2）字节推出Seedance 2.5模型。字节跳动宣布推出Seedance 2.5视频生成模型，可单次生成30秒高质量视频片段，陆续上线即梦AI与豆包专业版，API服务也将于近期接入火山方舟。 3）DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测。据官方更新日志，正式版在Agent能力上大幅增强，多项基准测试远超预览版；模型结构、尺寸与预览版保持一致，仅重新进行了后训练；正式版V4-Flash原生支持ResponsesAPI格式并