7月制造业、非制造业PMI同步回落跌破荣枯线,显示经济环比动能走弱。核心数据方面,制造业PMI为49.2(前值50.3,预期50.1),重回收缩区间且低于历史季节性中枢(50%);非制造业商务活动指数为49.0(前值50.2,预期50.0),其中服务业49.3,建筑业47.0,地产链开工明显走弱。经济呈现典型K型分化:高端制造韧性强劲,而消费、高耗能、地产链持续承压。需求收缩幅度显著大于生产,供需缺口走阔。短期利好包括原材料价差收窄,中下游利润挤压边际缓解。下半年内需修复的核心抓手是广义财政加速落地,同时需警惕中东地缘冲突对外需与油价的扰动。