千点关口凸显价值，超跌修复可期，长期坚定看好——北交所策略报告

分析师|曹森元S0800524100001邮箱地址|caosenyuan@research.xbmail.com.cn分析师|李艾莼S0800526040001邮箱地址|liaichun@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2026年8月2日 核心结论 市场层面：北证50指数迫近千点关口，短期回调由风险偏好下行、流动性收缩、被动止损多重因素共振驱动，并非基本面趋势恶化；资金结构分化，北交所指数基金持续净申购。当前触底信号逐步显现：微盘交易拥挤度跌至历史冰点，公募基金对微盘、北交所标的显著低配，存在风格再平衡加仓空间；北证50多项技术指标进入超卖区间，下跌动能或已衰竭，具备技术性修复条件。 估值层面：截至2026/7/21，北证50指数PE处于37.32%历史低分位、PB处于43.49%历史分位，整体估值回落至历史低位区间；横向对比科创50、创业板指存在明显估值折价，板块PE30倍以下低估值个股占比大幅提升，估值泡沫充分出清，安全边际充足。 基本面层面：2026年一季度北交所超八成企业实现盈利，板块净利润增速中位数优于创业板与深市主板；截至7月21日已披露中报预告的公司中，超八成企业业绩向好，高端装备、新材料、新一代信息技术等战略新兴赛道盈利全部实现正增长，高景气赛道业绩验证充分。 催化层面：做市商持续扩容有效改善个股流动性，北证50指数基金额度放宽、规模稳步扩容，首批北交所三个月持有期主题基金即将上报，北证50ETF落地筹备临近；年内优质专精特新新股持续上市，IPO储备项目充足，做市、指数工具、新股供给等多重制度红利加速释放，将为市场带来增量资金与板块结构优化双重支撑。 结论：当前市场估值底、业绩底、政策底三重共振，估值与基本面匹配度较高，各类长期制度红利持续落地释放，北交所专精特新企业长期配置价值显著，建议理性看待短期指数波动，围绕指数核心资产、高景气赛道、低估值成长三条主线布局。 风险提示：宏观经济波动导致企业盈利不及预期、产业政策落地进度不及预期、市场流动性持续收紧引发波动、新股发行节奏超预期带来供给压力、海外市场波动与地缘政治风险传导 01市场运行复盘：短期调整的幅度与特征 调整归因拆解：情绪与流动性主导，触底信号已现02 估值深度分析：历史低位与横向折价03 目录目录 基本面验证：已披露业绩的盈利韧性04 CONTENTSCONTENTS 产业与政策：长期发展的核心支撑05 06投资策略与配置方向 市场复盘：北证50指数近期走势回顾 截至2026年7月23日收盘，北证50指数收报1075.02点，当日上涨0.05%，盘中最低触及1065.31，距离1000点整数关口不足10%空间。自2026年7月高点1307.47点以来，指数累计回调幅度达17.8%，调整时长约3周，属于短期快速下跌行情。 市场复盘：本轮调整与历史回调对比 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 01市场运行复盘：短期调整的幅度与特征 调整归因拆解：情绪与流动性主导，触底信号已现 02 估值深度分析：历史低位与横向折价03 目录目录 基本面验证：已披露业绩的盈利韧性04 CONTENTSCONTENTS 产业与政策：长期发展的核心支撑05 06投资策略与配置方向 调整归因一：全市场系统性回调的贝塔传导 •大盘联动效应：同期沪深主要指数均出现明显调整，7月以来上证指数下跌6.8%，深证成指下跌15.0%，北证50因高贝塔属性跌幅更大，属于全市场系统性风险的传导结果。 •风格因素：市场风险偏好下行阶段，中小市值、成长风格指数普遍承压，北交所上市公司以中小市值专精特新企业为主，弹性特征显著，回调幅度天然高于主板蓝筹。 调整归因二：交易活跃度与流动性变化 •换手率回落：北证50成分股日均换手率从6月的2.63%降至7月中下旬的2.05%，市场流动性随情绪降温同步收缩，形成“下跌-缩量-流动性折价”的短期负反馈。 •资金行为：26Q2，部分短线交易资金在市场下行期主动降仓，加剧了短期抛压；但北交所指数基金等中长期资金在调整过程中保持净申购，资金结构呈现分化。 调整归因三：筹码结构与短期资金行为 •获利盘兑现：2025年，北证50指数累计上涨38.80%，部分前期涨幅较高的标的积累了较多获利盘，在市场整体走弱背景下出现集中兑现。 •止损盘释放：指数短期快速下行背景下，部分止损盘释放，加剧市场短期波动。被动卖出行为进一步放大了指数波动，属于交易层面的技术性调整，与企业经营基本面无直接关联。 •积极信号：调整后期多次出现盘中探底回升走势，千点附近承接力量逐步显现，显示中长期资金已在当前点位开始布局。 触底信号已现，北交所明显超跌 小微盘拥挤度降至历史冰点 ➢交易拥挤度触底：当前A股微盘风格相对拥挤度已下降至2020年以来的3%分位以内的极低水平；2026/6/26，微盘股成交额占全市场比例降至0.56%，创2020年以来最低值，交易拥挤度充分释放。 ➢价格回撤充分：截至2026/7/24，万得微盘股指数自2026年5月高点累计回撤27.57%，与北证50调整幅度基本同步，短期风险已集中释放，均值回归动能逐步积聚。 ➢历史规律验证：从历史经验看，交易拥挤度冰点往往对应长周期行情起点，当小微盘板块资金出清、情绪降至谷底后，一旦市场风险偏好修复，往往会迎来弹性较大的反弹行情。 触底信号已现，北交所明显超跌 公募小微盘持仓处于历史低位 ➢机构持仓低配：受上半年大盘科技行情虹吸效应影响，主动偏股基金持续向大市值、高流动性标的集中，对50亿以下市值个股的持仓占比持续下滑，已降至近五年历史低位区间，机构低配程度显著。➢北交所配置比例极低：截至2026年中报，公募基金重仓股中北交所标的占比仅为0.18%，处于显著低配状态。➢加仓空间充足：一旦市场风格切换信号确认，公募基金从极致大盘风格向均衡化再平衡，将为小微盘及北交所板块带来可观的增量配置资金，成为反弹的重要驱动力。 北交所已出现明确超跌信号 北交所已出现明确超跌信号 ➢技术面超卖：北证50指数短期RSI（14日）已降至30以下的超卖区间，KDJ指标K值进入低位钝化状态，符合历史上阶段性底部的技术特征，短期下跌动能或已衰竭。 ➢乖离率修复需求：截至2026/7/24，北证50指数较20日均线负乖离率11.42%，较60日均线负乖离率超过18.38%，处于极端偏离状态，从统计规律看，后续向均线回归的概率较高。 ➢量价背离显现：指数近期多次出现“指数创新今年以来低、成交量不创新低”的量价背离走势，且盘中下影线增多，显示下方承接力量逐步增强，超跌反弹的技术条件逐步成熟。 资料来源：wind，西部证券研发中心 01市场运行复盘：短期调整的幅度与特征 调整归因拆解：情绪与流动性主导，触底信号已现02 估值深度分析：历史低位与横向折价03 目录目录 基本面验证：已披露业绩的盈利韧性04 CONTENTSCONTENTS 产业与政策：长期发展的核心支撑05 06投资策略与配置方向 估值分析：纵向维度——处于历史中低分位 纵向来看，北证50当前PE与PB均已回落至历史中低分位，市场已较充分地消化了前期估值扩张。截至2026年7月21日，北证50指数PE-TTM为35.91倍，PB-MRQ（成分股中位数）为4.01倍；其中PE处于指数发布以来37.32%分位，低于历史60%以上的时间。PB处于43.49%分位，低于历史50%以上的时间。经过本轮调整，指数估值已消化前期涨幅，回到2024年下半年的低位水平，估值泡沫已充分释放。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 估值分析：横向维度——相对双创板块折价显著 横向对比来看，北证50相较主要成长型指数仍具显著估值折价。截至2026年7月21日，北证50指数PE（TTM）为35.91倍，低于创业板指11.12%，仅为科创50的31.06%、相对折价68.94%。相较年初，北证50相对创业板指、科创50及中证1000的相对估值优势扩大，横向估值性价比进一步凸显。 估值分析：结构维度——估值分布持续优化 低估值标的占比提升，高估值标的收缩。北交所上市公司PE-TTM（剔除负值）低于30倍的公司占比从年初的13.59%提升至36.28%；其中，15-30倍公司占比从13.24%提升至31.40%，0-15倍公司占比从0.35%提升至4.88%。PE高于100倍及亏损公司占比从年初的42.51%降至31.10%，估值结构持续向合理区间回归。随着更多细分行业龙头进入合理甚至偏低估值区间，北交所价值投资的标的池持续扩大，市场整体投资属性增强。 01市场运行复盘：短期调整的幅度与特征 调整归因拆解：情绪与流动性主导，触底信号已现02 估值深度分析：历史低位与横向折价03 目录目录 基本面验证：已披露业绩的盈利韧性04 CONTENTSCONTENTS 产业与政策：长期发展的核心支撑05 06投资策略与配置方向 基本面验证：2026年一季报整体盈利表现 北交所全市场超八成公司实现盈利，基本面稳健。2026年一季度，北交所公司盈利企业数量占比达80.92%，基本面整体稳健。 北交所上市公司盈利增速中位数处于全市场主要板块中游，专精特新企业成长韧性仍在。2026年一季度，北交所上市公司归母净利润同比增速中位数为1.60%，高于深市主板和创业板，反映多数企业盈利表现仍具一定韧性。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 基本面验证：2026年中报预告样本展现景气积极信号 披露情况：截至2026年7月21日，北交所共有16家公司披露2026年半年度业绩预告，占全部328家上市公司的4.88%。其中，预增、略增及续盈公司合计11家，占已披露公司的68.75%；扭亏公司3家，占比18.75%；预降或亏损公司2家，占比12.50%。 增长表现：已披露公司中，预增及扭亏公司合计达到14家，占比87.50%，业绩向好公司占据明显多数。预增公司净利润同比增速中位数为13.39%，其中3家公司增速超过50%，占预增公司的27.27%，部分企业展现出较强的盈利弹性。 基本面验证：高景气赛道业绩验证 新一代信息技术及新能源汽车产业：均有3家公司披露预告，且全部实现正增长，增速中位数分别为29.63%和12.76%。 新材料及新能源产业5家公司中4家正增长，部分锂电材料、化工材料企业盈利环比修复明显。 高端装备制造产业：3家公司中2家实现正增长，增速中位数为8.30%，受益于国产替代与下游制造业复苏。 北交所的业绩韧性不是偶然，而是与其产业分布高度相关。披露中报业绩预告的北交所公司集中在高端制造、信息技术、新材料等景气赛道，决定了板块在产业周期上本身具备成长抓手。 01市场运行复盘：短期调整的幅度与特征 调整归因拆解：情绪与流动性主导，触底信号已现02 估值深度分析：历史低位与横向折价03 目录目录 基本面验证：已披露业绩的盈利韧性04 CONTENTSCONTENTS 产业与政策：长期发展的核心支撑05 06投资策略与配置方向 产业底色：专精特新属性与赛道分布 北交所是“专精特新”的摇篮。截至2026/7/21，北交所上市公司中，专精特新企业占比达87.50%，是A股专精特新属性最集中的板块。 板块产业结构深度契合国家产业升级、自主可控与绿色转型的长期发展方向。截至2026/7/21，北交所上市公司中，高端装备制造产业占比22.87%，新材料产业占比16.46%，生物产业和节能环保产业均占比11.89%，新一代信息技术产业占比11.59%；新能源汽车产业与新能源产业合计占比10.37%。战略新兴产业集聚特征突出，产业赛道具备长期成长逻辑，短期市场波动不改变中长期产业发展趋势。 资料来源：同花顺，Wind，西部证券研发中心 政策支撑：做市商制度优化落地 做市制度优化。2023年9月，证监会正式发布《证券公司北京证券交易