国金传媒互联网 朱珺团队 重视AI应用投资机会 行业逻辑迎新叙事 云厂商有望受益

1、全球大模型分层竞争、行业场景应用有望加速落地、云厂商有望受益 海外Anthropic、OpenAI接连下调通用模型调用定价，叠加国内DeepSeek、GLM、Kimi等开源模型本地化部署成本持续走低，推理成本下行直接带动政企、企业端上云意愿增强，云厂商成为承接模型部署、Agent落地、Token调度的核心载体价值持续凸显； 产业端来看，企业敢于把AI嵌入高频长流程工作。营销投放、员工办公、客户服务、供应链管理等长链路、多步骤的AI Agent任务开始规模化落地。 当前处于AI应用布局黄金窗口期、优先选择付费模式成熟、业绩可落地兑现的垂类龙头、有望持续收获估值+业绩双击。 2、看好三大高确定性赛道率先跑出规模化付费：办公AI、营销AI、AI短剧/漫剧 1）办公AI：以流程自动化、内部协同、文档处理、财报分析、员工培训为核心，微软Copilot、腾讯WorkBuddy等持续渗透，大型企业把AI作为降本工具，付费以企业订阅、账号包年为主，现金流稳定、续约率高；个人端付费率也在快速渗透；相关标的【腾讯控股】 2）营销AI：覆盖广告素材生成、投放人群筛选、投放效果复盘、私域话术运营、活动策划全链条，直观看到获客成本下降、转化率提升；相关标的【迈富时】【汇量科技】 3）AI短剧漫剧：制作成本较传统动画下降8成以上。商业模式形成付费解锁（IAP）+广告变现（IAA）双轮体系，海外市场接受度极高，近期AI短剧出海加速，产能放量直接带动模型Token调用需求持续攀升。相关标的：【中文在线】【昆仑万维】 3、核心推荐标的：【阿里巴巴】（云+全栈AI）、【迈富时】（营销AIAgent龙头） ⭐️
阿里巴巴：平头哥自研芯片+阿里云基础设施+通义千问模型共同构筑全栈AI体系，精准承接政企、中大型企业的AI落地需求。阿里云MaaS业务持续扩容，第三方模型托管、自研模型调用双轮驱动，高毛利业务占比稳步抬升。云业务增速具备上修空间，市场尚未充分定价其全栈AI资产价值。 ⭐️
迈富时：国内营销AI Agent标杆，自研TForce营销垂类模型构筑场景壁垒，是业内较早落地场景化Token计费的厂商。26H1业绩高增，利润增速大幅领先收入，核心驱动力为高毛利AI应用业务占比提升，同时自研AI工具优化内部投放、管理流程，持续摊薄管理与销售费用。企业批量采购订单持续放量，中长期成长天花板清晰