交银国际每日晨报

2026年8月3日 今日焦点 八月研选：全球市场不确定性增加，关注市场波动；港股具备进一步上行基础 交银国际研究团队 全球市场不确定性增加，关注市场波动。7月全球资本市场波动加剧，韩国股市振幅较大，美股也有调整，其中纳斯达克跌幅最大。美伊局势短暂缓和后不确定性再度上升。7月美联储虽然按兵不动，但是市场加息预期已经先行，新任联储主席亦削减市场前瞻指引，美国货币政策不确定性明显上行，预计市场的波动率或维持相对高位。 港股具备进一步上行基础。港股恒生指数和恒生科技指数在6月调整后，7月均触底反弹，受益于流动性回升、估值修复和盈利改善，未来或具备进一步上行的基础。 配置上建议哑铃型结构，两端均具备催化剂。一端是高弹性的科技成长性资产，一端是再通胀受益和现金流稳健资产。配置逻辑在于，在再通胀和AI科技叙事的背景下，哑铃两端均具备独立的、结构性的上行驱动，组合整体在不同情景下均具备弹性。 八月研选： 英伟达（NVDA US）—看好长期AI需求的可持续性小鹏（9868 HK）—MONA L03全球上市，3Q26交付有望环比修复百度（BIDU US）—预期2Q26 AI新业务仍保持高增先声药业（2096 HK）—商业化、研发、BD共驱高成长确定性美的集团（000333 CH）—龙头韧性凸显，全球化与高股息构筑安全边际协鑫科技（3800 HK）—能耗新国标进一步收紧有利产能出清中金公司（3908 HK）—看好头部机构估值修复机会世纪互联（VNET US）—AI智算迎重估 科技行业 王大卫, PhD, CFADawei.wang@bocomgroup.com 维持供不应求至少到4Q27的判断：我们认为，存储器股价变化在一段时间内受到情绪/趋势影响，且市场行为或引发股价波动。从基本面看，我 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 们认为AI对于HBM，传统DRAM以及NAND的需求或继续处于高位。虽然海外主要厂商在完成产线升级后积极扩建新产能，包括长鑫科技（688625 CH/未评级）在内的国产产能和竞争能力不断提升，但我们认为，整体存储市场供不应求趋势或持续到4Q27，且之后即便价格下降，其变化或较之前温和。 HBM价 格 或 随HBM4/HBM4E上 市 显 著 攀 升 ：们 认 为HBM价 格 或 在HBM4/HBM4E上市后快速上升，HBM与传统DRAM之间毛利率倒挂或收窄。 DRAM加速扩产，价格之后即便下跌亦应相对温和。 NAND厂商策略更加积极，但短期供不应求或持续。 投资思考：我们继续看好包括长鑫存储在内的国产存储器前景。投资风险：AI基建放缓;加速器/数据中心架构变化造成存储器需求不及预期；存储器厂商加速扩产造成供需变化进而推动单价下跌；存储器投资者过渡使用杠杆或衍生品造成股价波动；估值方法共识变化造成股价调整。 1H26中国内地商业化复苏势头良好：1H26公司肿瘤/免疫综合业务收入1.62亿美元，其中肿瘤产品收入同/环比增长23%/5%：1）中国内地市场：1H26市场销售额同比+19%：a）呋喹替尼销售额同比+41%，2L EMC获医保覆盖后对增长贡献明显提升；b）索凡替尼销售额同比+45%，主因公司强化重点医院覆盖、CSCO指南的推荐级别获得提升；c）赛沃替尼销售额同比小幅+3%，未来驱动力来自三代EGFR耐药NSCLC年底可能纳入医保、及新获批三线胃癌。2）海外市场：呋喹替尼海外销售额同比+14%，其中美国以外同比增约70%，合作伙伴武田重申其2026财年海外销售按恒定汇率增长25%的指引。管理层维持全年肿瘤/免疫收入3.3-4.5亿美元的指引。 ATTC平台渐入佳境，中后期管线将迎集中兑现期：A251和A580已进入全球I期研究，A830即将于2H26推进至临床阶段。我们建议重点关注2027年初步临床阶段数据读出及BD合作机会。此外，赛沃替尼将于2H26迎来两项重磅III期数据读出，为全球SAFFRON研究（Tagrisso耐药NSCLC）和中国SANOVO研究（1L MET过表达/EGFR突变NSCLC）。索乐匹尼布ITP和wAIHA适应症均有望于1H27获批。 上调目标价：我们上调目标价至37.45港元/24.00美元。公司当前股价仍被显著低估，维持买入和创新药板块重点推荐。 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技术股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、宁波菲仕技术股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司、上海易景信息科技股份有限公司、广东云徙智能科技股份有限公司、驭势科技（北京）股份有限公司、北京深演智能科技股份有限公司及YangtuoHoldingsInc.有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。