棉花：抛储消化&天气定价 期价预计震荡偏强

棉花期货与期权2026年8月报告 棉花：抛储消化&天气定价期价预计震荡偏强 方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058Z0014216 2026年8月1日 摘要 •供应端：南半球进入收获中期，北半球进入生长关键期。南半球减产幅度收敛，美国优良率同比下降、印度产区高温影响仍存，天气逻辑主导下，对市场影响偏支撑。•需求端：全球经济增速放缓，美联储利率不变，消费信心较为摇摆。301关税接替临时关税，对纺织市场影响较为温和。终端欧美服装市场表现一般，中间环节亚洲服装出口表现分化，消费端增量驱动有限。淡季压力仍存，不过原油价格中枢上移之后，化纤供应稳定性下降之后，小幅支撑棉花消费。整体消费端影响偏温和。•外盘价格：天气逻辑主导下，新季减产去库预期支撑延续，美棉预期在75-90区间波动。 全球市场 •供应端：旧季库存同比略增，不过库存结构来看，保税区占比略高，市场流通资源偏紧预期仍在，抛储成交较好，确实可以补充一部分供应，但是基于当前的量来看，暂不认为完全转向宽松；新季来看，产区高温影响仍存，天气对价格偏支撑。•需求端：8月消费处于淡季，虽然301关税接替临时关税后，国内纺织品出口美国的关税较前期增加2.5%，并且与东南亚拉开2.5%，有一定偏弱的影响，但是也不认为消费会全面下滑，整体偏温和的影响。•国内价格：抛储落地之后，市场潜在利空有限，在天气定价逻辑主导下，期价预期震荡偏强。棉花2609合约运行区间预估15500-16500，棉花2701合约运行区间预估16000-17500。 国内市场 期货行情回顾-窄幅区间波动 现货行情回顾-窄幅区间波动 2026年7月底，国内3128B级皮棉平均价格为17653元/吨，同比上涨2044元/吨。库存下降、消费淡季以及抛储共同影响下，棉花现货价格呈现区间波动。 资料来源：同花顺 2026/27年度全球棉花供需预期收紧 2026/27年度全球棉花呈现供应收紧的预期，去库较为明显，期末库存降至近五年低位水平。 数据来源：USDA 8月北半球生长中期&南半球收获中期 8月南美棉花以及澳大利亚棉花进入收获中期，产量预期差收窄，巴西减产低于预期；8月中国、印度、美国、巴基斯坦、土耳其等进入生长关键期，部分产区仍有高温天气干扰。 全球棉花供应-南半球减幅收敛北半球天气影响温和 •澳大利亚农业资源经济科学局(ABARES)2026年6月发布的最新作物报告显示，2025/26年度澳大利亚棉花产量预计为100万吨，同比减少16%。•巴西国家商品供应公司（CONAB）最新预估，巴西棉花总产预期406.0万吨，较上一次预估值（397.8万吨）上调8.2万吨，同比（408.2万吨）减少0.5%。 根据美国农业部的统计，2026年美国棉花种植面积预估为964.0万英亩，高于2025年的928万英亩。•据印度有关机构消息，截至7月24日，印度新年度棉花播种面积达 987.2万公顷（约14808.0万亩），较去年同期（1027.0万公顷，15405.0万亩）减少约3.9%。•据悉，有关机构对巴基斯坦总产预期仍在108.5-116.3万吨。 北半球 美国服装零售额表现稳定 •美国商业部数据显示，2026年6月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为278.64亿美元，同比增加4.85%。•2026年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为590.45亿美元，同比增加1.55%。•美国服装市场消费呈现持稳态势，零售商有一定累库，反映消费驱动有限。 数据来源：同花顺 欧盟纺织服装进口同比下降 •1-4月欧盟纺织服装进口量398万吨，同比下降2.5%；进口额为383亿欧元，同比下降8.6%。•欧盟纺织服装表现偏差，依然反映终端消费表现不算乐观。 数据来源：棉纺织信息网 日本5月服装进口量同比下降 •2026年6月日本纺织品、服装和配饰品零售额为6550亿日元，同比下降0.6%。•2026年5月服装进口量为6.05万吨，同比减少4.55%；•1-5月，日本服装进口量为37.58万吨，同比增加0.11%。•日本纺织服装零售数据以及进口量数据表现一般，同样反映终端消费不那么乐观。 数据来源：同花顺、棉花信息网 巴基斯坦纺织服装出口同比增加 •巴基斯坦2026年5月份的纺织品服装出口额达16.4亿美元，同比增加7.13%，环比增加10.8%。•2026年1-5月巴基斯坦纺织服装出口总额达74.99亿美元，同比增加3%。•巴基斯坦纺织服装出口同比增长，反映中间环节的消费支撑仍在。 数据来源：棉花信息网 上半年孟加拉国服装出口同比略降 •2026年6月孟加拉服装出口额达33.88亿美元，同比增长21.52%，环比下降5.74%。2026年1-6月服装出口总额达193.36亿美元，同比下跌0.63%。•上半年孟加拉国在能源危机、需求疲弱、其他国家竞争等因素影响下，纺织服装出口同比略降。 数据来源：棉花信息网 上半年越南纺织服装出口同比增加 •6月份纺织服装出口额达36.99亿美元，环比增加16.01%，同比增加2.84%;•2026年1-6月越南纺织服装出口额达188.01亿美元，同比增加0.86%。•上半年越南主要受其竞争优势以及出口产品结构优化的影响，实现同比微幅增长。 数据来源：棉花信息网 上半年印度服装出口同比下降 •印度2026年6月的服装出口额为11.62亿美元，同比下降11.27%，环比增加10.39%。1-6月服装出口总额为78.6亿美元，同比下降11.33%。•上半年主要受国内棉花成本高企、能源危机、美国关税等影响，印度纺织服装出口同 数据来源：棉花信息网比下降明显。 2026/27年度美国棉花预期小幅去库 2026/27年度美国棉花供应预期收敛，不过去库速度不及全球棉花市场。 数据来源：USDA 美国棉花出口表现稳定 数据来源：USDA截至7月23日当周，美国皮马棉累计出口销售量为49.68万包，同比增加3.04万包；截至7月23日当周，美国陆地棉累计出口销售量为1203.2万包，同比增加22.53万包。美棉出口同比略增，不过增幅并不大，对价格有支撑，但是力度有限。 CFTC非商业净多头寸处于高位 目前CFTC非商业净多头寸仍然处于高位，反映资金看涨情绪支撑仍在。 数据来源：CFTC、同花顺 美棉价格预期-震荡偏强 •本年度进入收尾阶段，边际变化预期比较有限；•新年度供应为市场焦点，8月份天气扰动较强的阶段，期价预期面临支撑；•ICE美棉期价预计在75-85区间波动。 资料来源：同花顺 供应市场分析 棉花商业库存同比略增 截至7月15日，全国棉花商业库存279.21万吨，同比增加24.97万吨，增幅9.82%。截至7月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为85.32万吨，同比减少2.89万吨。商业库存同比略增，但是增幅有限，整体反映供应处于季节性下滑阶段。 数据来源：棉花信息网 棉花进口同比小幅增加 海关总署数据统计，2026年1-6月我国累计进口棉花93.58万吨，同比增加48万吨。进口来源国主要是巴西、澳大利亚、美国、哈萨克斯坦等，其中巴西、澳大利亚的占比超过70%。内外棉价差处于高位，继续支撑棉花进口增量预期，不过政策仍然制约其增幅。 数据来源：海关总署、同花顺数据来源：海关总署、同花顺 棉纱进口同比增加 海关统计数据显示，2026年1-6月中国棉纱进口量合计约105万吨，同比增加38万吨。进口来源国主要是越南、印度、巴基斯坦等。内外棉纱价差处于高位，棉纱进口量维持增加预期。 资料来源：海关总署、同花顺 储备棉成交较好 储备棉成交较好，反映出市场对于进口棉的热情，不过基于当前的日度投放量推算，不认为抛储棉投放完全扭转供需格局，目前仍然以补充现货看待。 资料来源：中棉网 新季市场预期-面积减、单产降 市场基本认可种植面积减幅在3%-5%这个水平，单产来看，新疆高温确实对部分地区造成不利影响，目前市场基本认可单产下降，分歧主要在幅度。市场基本认可种植面积减幅在3%-5%这个水平，单产来看，新疆高温确实对部分地区造成不利影响，目前市场基本认可单产下降，分歧主要在幅度。 资料来源：棉花协会、棉花网、棉花信息网 产区天气情况-新疆高温对棉花生长有一定干扰 截至2026年7月27日，全疆棉花进入盛花结铃期，开花率约94.6%，较上周增加4.8%百分点，较去年同期快0.3个百分点。花位集中在上部第八、九、十台果枝，平均结铃数6.5个，较上周增加1.5个，较去年同期少0.7个。 部分地块受持续高温和缺水干旱影响，棉田落花落铃现象较为突出，严重地块棉株中部果枝已经空秆，将对棉花产量造成一定影响。 资料来源：中央气象台、棉花信息网 供应市场总结-产区天气构成相对支撑 棉花库存同比略高，储备棉补充市场 内外棉以及纱价差处于高位，进口继续高位预期 新季棉花天气扰动，对8月份市场构成支撑 需求市场分析 上半年服装零售总额同比微增 据国家统计局数据，6月份，社会消费品零售总额42691亿元，同比增长1.0%。上半年，社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%。•6月服装、鞋帽、针织品类零售总额为1285亿元，同比增长3.9%。1-6月服装、鞋帽、针织品类零 售总额为7709亿元，同比增长6.7%。•国内纺织服装消费存在一定韧性，主要线上购物渠道有支撑。 资料来源：国家统计局 下游开机季节性下滑 资料来源：棉纺织信息网7月份纺企开机呈现季节性下滑态势，不过同比仍然是增长的表现，8月下游预计相对下滑的态势，不过成品累库幅度低于去年同期，反映消费同比表现略好。 上半年纺织品金额出口同比略增 2026年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为1460亿美元，同比增长1.4%；1-6月纺织品累计出口额为730亿美元，同比增长3.5%；•出口国主要是越南、美国、孟加拉国、柬埔寨等国家。 •纺织品出口增长主要受到东南亚产能扩张的支撑。 资料来源：海关总署 上半年服装出口金额同比略降 2026年1-6月服装累计出口额为729.99亿美元，同比下降0.6%。•出口国来看，主要是美国、日本、韩国等国家。 •服装出口下滑，主要反映终端消费信心不足。 资料来源：海关总署 上半年棉纱出口同比下降 海关总署数据显示，2026年1-6月我国累计棉纱出口量16.34万吨，同比下降3.16%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、越南、俄罗斯、孟加拉国等国。棉纱出口下降主要受到内外价差高企的影响，一定程度上削弱了棉纱的出口竞争力。 资料来源：海关总署 棉纺纱利润率好于棉织造 1-6月棉纺纱企业营业收入利润率为2.43%，同比小幅增长；1-6月棉织造企业营业收入利润率为1.99%，同比小幅下降。棉纺纱利润率表现好于棉制造，反映棉花价格上涨之后，向中下游传导并不顺畅。 资料来源：中棉行协 棉纺企业亏损面同比基本持平 资料来源：中棉行协1-6月份，棉纺纱企业亏损面为28.7%，与去年同期基本持平；1-6月份，棉织造企业亏损面为23.4%，较1-5月份回落0.7个百分点。棉纺纱以及棉织造企业亏损面略有改善，但是仍然比较高，反映产业利润驱动不足。 上半年棉制品出口呈现量增价减的态势 2026年1-6月棉制品出口量为383.07万吨，同比增加5.95%。出口金额340.04亿美元，同比减少0.77%。出口单价为8.88美元/千克，同比下跌6.33%。上半年棉制品出口仍然是“以价换量”的特征，反映出消费端支撑仍显不足。 资料来源：海关总署、棉花信息网 替代端情况-价差进入中高位，替代相对施压增加 棉花价格涨幅明显大于涤纶短纤和粘胶短纤价格，价差略有扩大，替代施压增加；不过原油端对涤纶短纤的价格支撑仍然比较强，因此替代施压暂时可能不会直接转为压力。 数据来源：同花顺 需求端总结 零售数据表现稳定，下游开机季节性下滑，8月继续面临淡季考验。 纺织品出口表现好于服装出口，