镍及不锈钢：印尼政策与硫磺扰动并存 下方空间相对有限

镍与不锈钢市场分析报告

走势回顾

• 镍价：2026年7月，自6月创年内新低后修复震荡回升，主要波动区间124000-135000元/吨。
• 不锈钢价：探底回升，主要波动区间14200-14900元/吨。

市场逻辑

1. 宏观与成本：地缘风险收紧、物流梗阻，成本托底效应强化；能源及通胀上行，央行暂稳利率但加息预期未消；AI资本开支放大资产波动。航运瓶颈固化，硫磺短缺与高成本压力持续，镍价低位获成本支撑。
2. 供应端：印尼政策频扰，原料约束难松，配额下半年仅有限增补，DSI机构9月实施叠加稀土出口核查，镍产品出口延迟；中东硫磺下滑制约印尼MHP，供应偏紧。印尼NPI紧势延续，国内增产难补缺口，转产高冰镍积极性转淡。
3. 需求与库存：结构分化，高位止增待验证。不锈钢淡季供应收缩、去库缓慢，出口或有边际改善；三元链条转淡，硫酸镍僵持，合金需求平淡。国内外库存虽处高位，但7月已止增，不锈钢用镍回升带动小幅去化；后续持续去库是价格修复的关键前提。

核心观点

• 印尼配额增补预计有限，NPI及MHP供应修复预期偏缓，镍价下行空间受限，镍与不锈钢维持滞跌整理。
• 宏观上，加息、地缘及科技扰动将继续影响市场情绪，预计8月镍价运行区间12.5-14.5万元/吨，不锈钢14000-15500元/吨。
• 成本端支撑虽有波动，但供给收缩预期仍存，偏强震荡格局料将延续。
• 后续重点关注地缘风险及全球货币政策动向。

关键数据

• 镍矿：2026年上半年，菲律宾向印尼出口镍矿数量超900万吨。
• 镍铁：2026年1-6月，中国镍铁进口总量同比减少7.13%，镍矿进口总量同比增加34.01%。
• 精炼镍：2026年1-6月，中国精炼镍产量同比增9.78%，进口量同比增加55.98%，出口量同比减少86.62%。
• 库存：2026年7月末，LME精炼镍库存同比增27.54%，上期所镍库存同比增334.85%。
• 硫酸镍：2026年1-6月，全国硫酸镍产量同比增约36.5%。
• 不锈钢：2026年1-6月，中国不锈钢进口量同比减少9.07%，出口量同比减少17.77%，净出口量同比减少22.07%。

研究结论

• 印尼配额增补有限，NPI及MHP供应修复预期偏缓，镍价下行空间受限，镍与不锈钢维持滞跌整理。
• 宏观上，加息、地缘及科技扰动将继续影响市场情绪，预计8月镍价运行区间12.5-14.5万元/吨，不锈钢14000-15500元/吨。
• 成本端支撑虽有波动，但供给收缩预期仍存，偏强震荡格局料将延续。
• 后续重点关注地缘风险及全球货币政策动向。

风险因素

• 宏观、地缘不确定性加剧双向波动。
• 印尼镍配额发放后供应改善超预期，菲律宾供应超预期。
• 需求端改善不及预期。

套保建议

• 镍需求方结合需求可在调整充分后逢低适度采购；镍卖出套保则等待超预期增补配额，显著供应大于，精炼镍显著增库存显现。
• 不锈钢旺季临近，逢低买保。