粕类油脂：豆粕承压回落，油脂宽幅震荡

2026-08-03长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 目录 豆粕：原油回落及天气好转，美豆承压回落 01 油脂：中东降温+供应压力，期价高位回调 02 01 豆粕：原油回落及天气好转，美豆承压回落 豆粕：原油回落及天气好转，美豆承压回落01 ◆期现端：截止7月31日，华东现货报价2960元/吨，月度上涨170/吨；美豆11合约收盘至1188.25美分，月度上涨44.75美分/蒲；M2609合约收盘至3071元/吨，月度上涨128元/吨；基差报价09-110元/吨，基差上涨40元/吨。月度美豆交易原油带来的成本上涨，以及阶段性美豆主产区天气扰动，价格触及1250美分/蒲，国内豆粕跟随走强，M2609合约触及3230元/吨。但随着美豆天气好转以及原油价格的大幅回落，美豆及豆粕价格双双下行，同时国内开启大豆拍卖，进一步拖累美豆及连盘价格。 ◆供应端：USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧；美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，同时阶段性天气扰动，加剧市场对于美豆的天气担忧，若美豆单产下调，库消比预计进一步走低，供需边际收紧。巴西近期升贴水走势偏强，当前巴西大豆销售压力较小，成本上升以及雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价偏强。国内油厂陆续采买美豆，但商业询价巴豆意愿偏弱，压榨利润持续走弱以及高昂的巴西升贴水抑制油厂买船情绪。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面，全国油厂大豆库存继续小幅下降至742.3万吨，较上周减少6.16万吨，减幅0.82%，同比去年增加96.71万吨，增幅14.98%；全国油厂豆粕库存小幅增加至96.73万吨，较上周增加6.76万吨，增幅7.51%，同比去年减少7.58万吨，减幅7.27%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3050元/吨，M2609合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。 ◆行情小结：全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，当前供需宽松格局未变，同时天气好转及原油价格回落，短期价格呈现偏弱预期。中期看，美豆天气扰动仍存，若美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。 ◆策略端：M2609合约短期谨慎追空，关注3030至3050附近支撑表现，现货企业可关注支撑位附近进行基差点价。 周度行情走势回顾02 ◆截止7月31日，华东现货报价2960元/吨，月度上涨170/吨；美豆11合约收盘至1188.25美分，月度上涨44.75美分/蒲；M2609合约收盘至3071元/吨，月度上涨128元/吨；基差报价09-110元/吨，基差上涨40元/吨。月度美豆交易原油带来的成本上涨，以及阶段性美豆主产区天气扰动，价格触及1250美分/蒲，国内豆粕跟随走强，M2609合约触及3230元/吨。但随着美豆天气好转以及原油价格的大幅回落，美豆及豆粕价格双双下行，同时国内开启大豆拍卖，进一步拖累美豆及连盘价格。 全球供需宽松格局延续03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为-2万吨。 ◆美国核心变量：2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，年度豆油工业需求增量明显，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑； 美豆需求结构转变04 01/市场逻辑根本性转变 历史性转折：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.5亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。 数据显示压榨占比持续攀升，出口占比逐步萎缩，标志着美豆需求进入“内循环”主导阶段。这一结构性变化将长期影响全球大豆贸易流向与定价体系。 市场关注重心迁移：投资者与产业参与者的分析框架需全面更新，核心跟踪指标从“美湾-中国到岸价差”，转向美国生物柴油开工率、RIN（可再生能源识别码）价格、以及EPA生物燃料掺混政策的动态调整。 美豆压榨利润良好支撑需求高位05 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年7月17日的一周，美国大豆压榨利润为4.18美元/蒲式耳，前一周为4.32美元/蒲式耳，环比减幅3.24%；去年同期为2.46美元/蒲式耳，同比增幅69.92%。 南美新作产量预期继续增加06 ◆巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。 ◆阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。 ◆巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 巴西大豆价格逐步抬升07 ◆巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅升值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。 ◆升贴水报价：巴西雷亚尔升值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。 厄尔尼诺持续至2027年一季度08 2026年8月至10月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率100%)，并至少持续到2027年初。 未来半月美豆主产区天气良好09 美豆种植成本抬升10 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1228美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。。 压榨利润好转11 ◆巴西升贴水报价趋稳偏强：巴西最新9跨10月船期升贴水报价265X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，9月船期巴西大豆进口压榨利润在-100元/吨附近。 重点数据追踪12 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 买船进度加快13 02 油脂：基本面多空交织，期价宽幅震荡 油脂：基本面多空交织，期价宽幅震荡01 期现端：截至7月31日，棕榈油主力09合约较上月底涨9元/吨至9281元/吨，广州24度棕榈油较上月底涨10元/吨至9250元/吨，棕油09基差较上月底跌涨1元/吨至-31元/吨。豆油主力09合约较上月底跌41元/吨至8406元/吨，张家港四级豆油较上月底跌210元/吨至8580元/吨，豆油09基差较上月底跌169元/吨至174元/吨。菜油主力09合约较上月底涨224元/吨至9894元/吨，防城港四级菜油较上月底涨180元/吨至10000元/吨，菜油09基差较上月底跌44元/吨至106元/吨。7月国内三大油脂09合约走势分化，整体先扬后抑。其中菜油因为国外主产区天气炒作和国内阶段性供需偏紧表现最强，而豆油表现最弱，美豆天气升水与国内持续累库相互博弈。月末因地缘弱化、原油下跌及资金获利了结，油脂高位回落。 棕榈油：MPOB6月报告显示当月马棕油期末库存增至254万吨，影响利空。7月仍是增产季，MPOA数据显示1-20日马来产量环比增6.85%；但印度节前备货需求刺激出口好转，供需双强下，预计7月马来将小幅累库。GAPKI5月报告显示印尼5月棕油库存增至304.2万吨，影响也利空。不过印尼宣布B50实施后的生柴目标配额增至1675万千升，预计年内新增棕油用量100万吨。短期来看，增产季内产地继续累库和印度节前采购、印尼生柴需求博弈，马棕油短期延续震荡，4600-4800区间内运行。国内方面，7-8月国内棕油进入到港量高峰期，预计7月棕油到港量达30万吨，而下游需求维持一般，棕油高库存持续。截至7月24日当周，国内棕油库存83.91万吨，环比增4.57%，同比增36.77%。 豆油：美豆方面，6月大豆压榨量再创新高而豆油库存继续下滑显示国内需求强劲，中国7月下旬开始采购新作美豆提振了市场信心。不过天气预报显示直至8月中旬美豆主产区将迎来降水，高温也出现缓解并改善目前作物状况。需求支撑但天气炒作大幅度降温，预计美豆短期高位震荡，波动大幅加剧，11合约关注1200大关附近表现。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，直到9月才降至930万吨；大豆到港量维持200万吨+水平，豆系库存持续增长，短期压力庞大。截至7月24日当周，国内大豆库存742.3万吨，环比减少6.16万吨，同比增加96.71万吨；但豆油库存120.92万吨，环比增加2.95万吨，同比增加12.11万吨，豆油库存继续增长。 菜油：AAFC7月报告大幅提升26/27年度加菜籽产量至2100万吨仅略低于去年，叠加美豆油及国际原油回落的压制，加菜籽期价短期偏弱运行。但部分主产区面临洪涝和高温威胁，阿尔伯塔省优良率下降，盘面仍维持一定天气溢价。国内方面，7月洪涝灾害限制沿海油厂开机，菜油还储也正在进行，菜油现货供应阶段性紧张。但7-9月国内菜籽到港量预计高达为51、45和45万吨，供应宽松预估下国内菜系库存也难以大跌，维持紧平衡。截至7月24日当周沿海菜籽库存29.9万吨，环比减少0.18万吨，同比增加16.2万吨；全国菜油库存40万吨，环比增加3.65万吨，同比减少34.48万吨。 月度小结：中东局势虽有缓解但美伊双方并未达成停火协议，继续为原油价格注入风险溢价，原油对植物油支撑仍存。三大油脂自身基本面上，均处于多空交织状态：棕油在11月减产季来临前继续累库，国内库存高位，但是印尼B50和印度7-10月节前备货提供需求增量。豆油受美豆需求改善支撑，但天气炒作减弱且国内库存同样高位，近端供应压力庞大。菜油受部分主产区天气问题和国内库存偏紧的支撑，但后续国内供应改善的预期仍存。预计短期油脂维持宽幅震荡走势，关注主产区天气及中东局势。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂价格预计区间偏强运行。 策略建议：豆棕菜油09合约区间8300-8650、9200-9600、9800-10300，短期建议区间短线区间操作，重点关注中东局势变化和主产区天气。中长期等待企稳做多的机会。 风险提示：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、印尼生物柴油、美国及加拿大天气、中国采购美豆、国内油籽油料到港、国内油脂库存 月度行情回顾02 期货：截至7月31日，棕榈油主力09合约较上月底涨9元/吨至9281元/吨，涨幅0.10%；豆油主力09合约较上月底跌41元/吨至8406元/吨，跌幅0.49%；菜油主力09合约较上月底涨224元/吨至9894元/吨，涨幅2.32%。 现货：截至7月31日，广州