橡胶系月报：天胶震荡等待驱动 合成胶上方高度有限

橡胶系月报 证监许可【2011】1288号 天胶震荡等待驱动合成胶上方高度有限 2026年07月31日 研究员：李方磊联系方式：19339940612 橡胶系品种盘面走势回顾 Ø截至08月31日，RU主力合约收盘价16375元/吨，月跌幅2.24%。Ø截至08月31日，NR主力合约收盘价14160元/吨，月跌幅2.07%。Ø截至08月31日，BR主力合约收盘价12595元/吨，月涨幅4.00%。 原料价格高位徘徊天气指引成为风向标 截至7月底，泰国杯胶报价75.5泰铢/公斤，胶水报价68泰铢/公斤。7月泰国原料整体呈现高位震荡走势，同比仍处在高位。水杯价差季节性收敛，基本收至同期平均水平。成本端的强势表现成为支撑月内胶价的最主要逻辑。 季节性来看，随着后续原料季节性上量，天胶价格下月或仍有一定下行空间，而期间原料价格的强弱表现将成为胶价能否走强的风向标之一。 原料供应进入旺季的同时也意味着其对天气的敏感度将会放大。东南亚地区作为厄尔尼诺的主要影响区，关于天气话题的讨论将贯穿下半年。 极强厄尔尼诺事件大概率在下半年来袭 ENSO警报系统状态:厄尔尼诺事件仍在持续，并将在今年年底前进一步增强；有97%的概率持续至2027年初春。10–12月出现极强厄尔尼诺的概率为81%，本次事件有望跻身1950年以来最强厄尔尼诺序列之列。 主产区天气 主产国天胶产量：1-5月全球天胶累计产量料降2.2%至485万吨。 ANRPC最新发布的2026年5月报告预测。前5个月，全球天胶累计产量料降2.2%至485万吨，累计消费量料降2.4%至622.2万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.4%至1533.7万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增2.9%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增6.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、成员国外其他国家增6.5%。 老牌产区出口略显乏力侧面印证大周期拐点临近 天胶主产国对华出口力度减弱或反应海外市场更具吸引力 中国天然橡胶进口——分国别 中国天然橡胶进口——分类别 数据来源：wind2026年6月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量48.32万吨，环比增加14.28%，同比增加4.27%，2026年1-6月累计进口数量313.11万吨，累计同比增加0.17%。 7月天胶现货重心小幅下移 7月基差延续偏强走势对盘面形成价格支撑 国内各胶种基差整体走势偏强，套利空间遭受挤压。 混合胶价差处在正常区间，反应现货端的挺价意愿强烈。 RU与NR价差震荡运行，处在正常波动区间，无明显异动。 数据来源：钢联 中国汽车总销量同比放缓新能源与商用车销量亮眼 6月，汽车产销分别完成276万辆和281万辆，环比分别增长5.5%和6.9%，同比分别下降1.2%和3.2%。其中，国内销量177.3万辆，环比增长4.3%，同比下降23.3%；出口103.7万辆，环比增长11.6%，同比增长75.1%。1-6月，汽车产销累计完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。其中，国 内销量累计992.1万辆，同比下降21.1%；出口累计509.6万辆，同比增长65.3%。 6月，乘用车产销分别完成237.3万辆和240.2万辆，环比分别增长5.9%和6.6%，同比分别下降2.8%和5.3%。1-6月，乘用车产销累计完成1272.1万辆和1272万辆，同比分别下降5.9%和6%。 6月，商用车产销分别完成38.7万辆和40.9万辆，环比分别增长3.3%和8.5%，同比分别增长9.5%和10.7%。 1-6月，商用车产销累计完成227.2万辆和229.7万辆，同比分别增长8.2%和8.3%。 轮胎出口环比增加但需注意欧盟双反 据海关数据统计： 2026年6月，中国橡胶轮胎月度出口量为91万吨，环比+10.98%，同比+10.98%。出口金额约为151.71亿元，同比增长5.4%。今年上半年，中国轮胎累计出口494万吨，同比增长4.9%。累计出口金额为825.74亿元，同比下降1%。 2026年6月，中国小客车轮胎出口量为30.37万吨，环比+14.71%，同比+8.81%，1-6月小客车轮胎累计出口量166.41万吨，累计同比+3.08%。2026年6月，中国小客车轮胎出口均价为2698.85美元/吨，环比涨1.58%，同比跌2.38%。 2026年6月我国卡客车轮胎出口量44.62万吨，环比上涨9.52%，同比增长9.58%；1-6月累计出口241.13万吨，累计同比提升3.28%，整体出口规模处于历史高位。6月出口均价2089.92美元/吨，环比微涨0.43%，同比小幅下滑0.47%，海外市场价格承压运行。 数据来源：中国汽车业协会 轮胎厂开工率略有分化出口韧性依然存在 其余橡胶制品表现 库存遵循季节性去库仓单数量处历史低位 截至2026年7月26日，中国天然橡胶社会库存119.06万吨，环比下降0.62万吨，降幅0.52%。中国深色胶社会总库存为81.43万吨，环比下降0.42%。其中青岛现货库存增0.1%；云南降2.25%；越南10降1.74%；NR库存小计环比降6.06%。中国浅色胶社会总库存为37.63万吨，环比降0.74%。其中老全乳胶环比降1.42%，3L环比降5.52%，RU库存小计增0.53%。 成本利润表现 丁二烯产量提升塔里木石化新建装置投产 丁二烯产量小幅提升，但由于将塔里木石化12万吨/年新建装置纳入产能统计影响，月内产能利用率水平有所下降。其中丁二烯产量在45.05万吨，环比增加0.95万吨；产能利用率62.85%，环比下降1.74个百分点，较去年同期下降6.37个百分点。月内南京诚志丁二烯装置停车，北方华锦丁二烯装置短停检修，中韩石化、古雷石化丁二烯装置重启，同时塔里木石化12万吨/年丁二烯装置建成后正式投产。 下半年丁二烯有新增产能投放 2026年下半年，国内丁二烯行业产能预计新增56万吨/年，分别为独山子石化塔里木二期装置，华锦阿美装置以及中沙古雷装置。下游配套来看，仅有独山子石化塔里木二期配套10万吨/年顺丁橡胶产能投产。 2026年上半年，国内丁二烯产量在281.71万吨，环比增0.96%，下半年来看，预计国内丁二烯产量超过310万吨，环比上半年增10.39%。 从节奏上来看，三季度国内装置停机检修与重启运行并存，但因独子山石化投产，丁二烯整体供应或仍呈增量。四季度暂无装置检修计划，叠加华锦阿美与中沙古雷投产，供应增量或更明显。 主要下游开工率回升但SBS与ABS依然疲软 7月，丁二烯总消费量环比提升。数据来看，国内丁二烯及主要下游（合成橡胶、ABS等）行业消费量在41.63万吨，环比+7.23%，同比+1.90%。 分类来看，下游主力顺丁橡胶产能利用率有所回升，丁苯橡胶环比持平，但SBS和ABS产能利用率仍处低位。 数据来源：隆众资讯 7月丁二烯库存下降 7月底，国内港口丁二烯库存量3.51万吨，环比6月底增加0.14万吨，涨幅4.15%。华东区域套利商可售货源较多，且月内存在较多进口资源补充，库存水平整体震荡走高。7月样本企业库存总量4.97万吨，环比5月末减少0.35万吨。库存水平下降一方面源于下游需求增量及价格反弹后的补货跟进，另一方面则源于部分样本企业存在停车影响。 顺丁橡胶产能利用率持续回升下半年供应仍有增量预期 7月份，顺丁橡胶产量14.78万吨，较上月增产1.64万吨，环比+12.51%，同比+14.40%。7月份，顺丁橡胶产能利用率70.24%，较上月提升2.75个百分点，较去年同期提升3.21个百分点。 预计8月份，顺丁橡胶预期产量15.14万吨，较上月预期增产0.36万吨，环比预期增产2.43%，同比预期增产11.57%。8月份，顺丁橡胶预期产能利用率74.34%，环比预期提升4.10个百分点，同比预期提升3.95个百分点。 数据来源：隆众资讯 丁二烯与顺丁橡胶装置运行情况 天然橡胶期货简评 简要回顾：7月天胶整体呈现先扬后抑走势，月度价格重心小幅下移，盘面主要围产区降水扰动、原料季节性上量、需求隐忧仍存和宏观情绪偏弱等因素运行。 供应方面：月内海内外产区步入季节性放量期，期间受阶段性降水扰动影响，国内原料释放不及预期，但主产国整体供应仍呈增量势头，天胶成本支撑受此影响承压运行。同时海关进口数据显示，6月国内天胶进口环比增加14%，符合季节性规律。预计随着原料逐步释放，8月海内外天供应量将继续增加，天胶的成本支撑将继续遭受考验。届时主要关注台风与山洪等突发自然灾害对割胶工作的扰动。 需求方面：7月受欧盟反倾销影响，国内轮胎企业海外订单不及预期，同时成本高企也限制企业开工积极性。数据来看，月内国内全钢胎样本企业产能利用率整体变动不大，月度数据环比小幅下行，同比小幅提升，但半钢胎样本企业产能利用率同环比均有明显下行。8月，考虑原料释放或令成本压力有所减弱，同时全钢胎替代需求步入传统旺季且半钢胎雪地胎将开始上量，预计或带动轮胎企业整体产能利用率有所提升。但提升幅度或仍受销售压力等因素制约。 库存方面：7月国内天胶整体社会库存环比去库，浅色胶去库幅度明显高于深色胶。从季节性上看，后续国内天胶库存仍大概率呈现去库态势，直至10月过后开启新一轮累库周期，期间主要关注割胶种的库存与天胶整体库存的去库速度是否符合预期。仓单方面，关注NR交割渠道扩容后对做多情绪的打压。 综合来看，8月天胶基本面矛盾并不突出，现实端中性略弱，关注点主要在原料能否顺利释放与库存的实际去化表现。远期视角上，考虑当前厄尔尼诺已经形成且强度将逐步提升，叠加全球天胶产能拐点临近的长话题议事仍存，市场对天胶长线看涨预期仍存，这或限制其下跌空间。技术层面看，RU与NR中性偏震荡，但有向下考验支撑的迹象显现。操作建议: 短线区间操作为主，中长线看涨观点不变，可等待回调企稳后的入多机会。 合成橡胶期货简评 简要回顾：7月合成胶价受中东地缘冲突影响先仰后抑，月内价格宽幅震荡，期货主力合约月度收盘价环比收涨，但现货均价环比下移。 原料丁二烯：月内中东地缘冲突超预期回温，市场对原油、石脑油及下游能化产品的供应忧虑升温，原料丁二烯价格一度跟随走高。而月末受国内区域供应恢复、交付需求下降以及地缘局势反复因素影响，前期溢价有所回吐。展望8月，丁二烯基本面或相对偏弱，或加深市场对高价货源的抵触情绪，月内中东局势变动带来的情绪扰动仍是最大的不确定因素。 供应端：7月国内顺丁橡胶产能利用率环比提升，产能有所增加。从年度检修计划来看，8月既定检修装置有限，且部分检修在月末开始，预计检修损失量将有所下降。同时叠加塔里木新产能逐步释放，8月顺丁橡胶供应端的压力仍存。月内主要关注进口数据的更新，以及区域资源分布不均情况仍否存在。 需求端：参考天胶部分阐述。 库存端：7月国内顺丁橡胶样本库存小幅增加。7月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.02万吨，较6月末上涨0.7%；月均样本企业库存总量在2.96万吨，环比下跌2.63%；7月末上海期货交易所合成橡胶期货仓单库存在2.15万吨，较6月末上涨68.20%；月均库存在3.45万吨，环比上涨46.19%。考虑8月供需差有扩大预期存在，库存或有小幅增量。 综合来看：当前合成胶基本面偏弱，且暂无明显提振提振。预计8月走势承压。后市行情能否出现反转主要关注中东局势对其原料丁二烯走势的影响。操作建议: 合成胶短线操作为主，侧重逢高沽空。 风险提示 天然橡胶： 1.海内外产区天气异动2.去库幅度不及预期 合成橡胶：1.中东地缘冲突走势 2.海外装置运行情况 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任