7月PMI数据解读景气重回线下，财政进度待提速

7月经济景气度明显回落，供需同步走弱，需求弱于生产的特征突出。制造业PMI下行1.1个百分点至49.2，重回荣枯线下，主要受新订单拖累；生产同步回落1.5个百分点至49.9，时隔四个月再回收缩区间。“产需差”扩大1.2个百分点至1.4，新订单、新出口订单、在手订单三大需求指标均落至线下。价格端延续走弱，购进价降至53.2（年内最低），出厂价降至47.8（2025年11月以来新低）。分行业看，仅6个制造业行业位于扩张区间。非制造业PMI下行1.2个百分点至49.0，服务业回落1.1个百分点至49.3（43个月新低），建筑业下行2个百分点至47.0（74个月新低）。综合来看，经济修复动能有待政策巩固，但随高温消退、存量政策落地，三季度后续月份景气度有望边际改善。制造业方面，企业预期回落，大小规模企业景气度均下行，但分化有所收敛；价格端出厂价降幅小于购进价，企业成本压力边际缓解。非制造业方面，服务业受暑期带动部分行业亮眼，但整体仍处收缩；建筑业持续收缩，土木工程受高温降雨影响。风险提示包括海外市场动荡及经济衰退。