商贸零售行业跟踪周报：可口可乐新高，从美股消费龙头看A股消费估值空间

可口可乐新高，从美股消费龙头看A股消费估值空间 2026年08月02日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼美股必选消费龙头股价走强，可口可乐股价创历史新高。7月28日，可口可乐发布2026Q2业绩，2026Q2净营业收入同比增长7%至134亿美元，业绩发布后股价创历史新高。 ◼美股消费股年初至今表现分化明显。截至2026年7月31日收盘，年初至今涨跌幅居前的为塔吉特（+51%）、可口可乐（+27%）、星巴克（+25%）、怪物饮料（+25%）、菲莫国际（+20%）；耐克（-31%）、劳氏（-13%）、麦当劳（-11%）相对落后。整体看饮料、新型烟草等必选品类表现较强，运动服饰、家居建材等可选品类承压。 ◼宏观面：美国消费呈现“名义支出有韧性、信心与地产链偏弱”的组合。根据美国普查局，2026年6月零售及食品服务销售额（季调）同比增长6.7%；根据美国劳工统计局，2026年6月CPI同比上涨3.5%（未季调），因此通胀对名义零售增长贡献较大，消费者或更重性价比；密歇根大学消费者信心指数2026年6月为49.5，接近2026年5月创下的有数据以来最低值44.8，2026年7月（终值）回升至55.2，为2026年3月以来高位，居民消费倾向有所波动；根据房地美（Freddie Mac）PMMS周度调查，2026年7月30日当周30年期固定房贷利率为6.66%，或压制家居需求。上述宏观组合与必选及折扣零售领涨、运动服饰与家居建材承压的股价结构基本吻合。 ◼估值与增速层面：美股消费龙头整体呈现“稳健增长+较高估值”特征。截至2026年7月31日收盘，我们统计的18家公司FY2026EPE（=2026年7月31日收盘市值除以Wind一致预期净利润，FY为各公司财政年度，与自然年不完全一致，下同）平均约27x、中位数约23x，FY2027E PE平均约24x、中位数约22x；FY2026E净利润增速平均约12%、中位数约6%。个股看，可口可乐FY2026E PE约27x（FY2026E净利润同比+8%）、菲利普莫里斯国际约22x（+18%）、沃尔玛约38x（+7%）、开市客约46x（+14%）。 相关研究 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼对A股消费的启示：增长持续性与高景气品类均有望获得估值溢价。我们认为，①美股市场给予增长稳定、格局清晰的必选消费龙头较高的估值容忍度，净利润个位数增长的龙头仍可获得20x以上PE，增长持续性享有溢价；②新型烟草、能量饮料、会员零售等子行业在美股涨幅与估值双高，主要因为景气度和业绩增速较高。关注我国近期增速较快、行业景气度较高的消费出海板块；③从资金配置结构看，美国居民金融资产以股票及基金等权益资产为主，追求稳定回报的长线配置资金是美股消费龙头估值的重要支撑；我国居民金融资产中存款占比更高，随着居民存款向资本市场迁移、要求稳定回报的配置型资金增多，A股消费龙头或有估值提升空间。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 ◼本周行情回顾： ◼本周（7月27日至7月31日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.53%，申万社会服务+9.69%，申万美容护理+8.48%，上证综指+0.47%，深证成指-1.42%，创业板指-3.93%，沪深300指数-1.31%。 ◼年初至今（1月1日至7月31日），申万商贸零售指数涨跌幅-25.34%，申万社会服务-19.09%，申万美容护理-18.29%，上证综指-3.44%，深证成指+0.40%，创业板指+4.40%，沪深300指数-0.90%。 ◼风险提示：消费需求波动，汇率波动，跨境经营风险等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.行业公司估值表..................................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅（2026-07-31）............................................................................................6图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-07-31）....................................................................................6 表1：美股消费公司估值及增速（2026-07-31）................................................................................5表2：行业公司估值表（数据截至2026年7月31日）...................................................................6 1.本周行业观点 美股必选消费龙头股价走强，可口可乐股价创历史新高。7月28日，可口可乐发布2026Q2业绩，2026Q2净营业收入同比增长7%至134亿美元，业绩发布后股价创历史新高。 美股消费股年初至今表现分化明显。截至2026年7月31日收盘，年初至今涨跌幅居前的为塔吉特（+51%）、可口可乐（+27%）、星巴克（+25%）、怪物饮料（+25%）、菲莫国际（+20%）；耐克（-31%）、劳氏（-13%）、麦当劳（-11%）相对落后。整体看饮料、新型烟草等必选品类表现较强，运动服饰、家居建材等可选品类承压。 宏观面：美国消费呈现“名义支出有韧性、信心与地产链偏弱”的组合。根据美国普查局，2026年6月零售及食品服务销售额（季调）同比增长6.7%；根据美国劳工统计局，2026年6月CPI同比上涨3.5%（未季调），因此通胀对名义零售增长贡献较大，消费者或更重性价比；密歇根大学消费者信心指数2026年6月为49.5，接近2026年5月创下的有数据以来最低值44.8，2026年7月（终值）回升至55.2，为2026年3月以来高位，居民消费倾向有所波动；根据房地美（Freddie Mac）PMMS周度调查，2026年7月30日当周30年期固定房贷利率为6.66%，或压制家居需求。上述宏观组合与必选及折扣零售领涨、运动服饰与家居建材承压的股价结构基本吻合。 估值与增速层面：美股消费龙头整体呈现“稳健增长+较高估值”特征。截至2026年7月31日收盘，我们统计的18家公司FY2026E PE（=2026年7月31日收盘市值除以Wind一致预期净利润，FY为各公司财政年度，与自然年不完全一致，下同）平均约27x、中位数约23x，FY2027E PE平均约24x、中位数约22x；FY2026E净利润增速平均约12%、中位数约6%。个股看，可口可乐FY2026E PE约27x（FY2026E净利润同比+8%）、菲利普莫里斯国际约22x（+18%）、沃尔玛约38x（+7%）、开市客约46x（+14%）。 对A股消费的启示：增长持续性与高景气品类均有望获得估值溢价。我们认为，①美股市场给予增长稳定、格局清晰的必选消费龙头较高的估值容忍度，净利润个位数增长的龙头仍可获得20x以上PE，增长持续性享有溢价；②新型烟草、能量饮料、会员零售等子行业在美股涨幅与估值双高，主要因为景气度和业绩增速较高。关注我国近期增速较快、行业景气度较高的消费出海板块；③从资金配置结构看，美国居民金融资产以股票及基金等权益资产为主，追求稳定回报的长线配置资金是美股消费龙头估值的重要支撑；我国居民金融资产中存款占比更高，随着居民存款向资本市场迁移、要求稳定回报的配置型资金增多，A股消费龙头或有估值提升空间。 2.本周行情回顾 本周（7月27日至7月31日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.53%，申万社会服务+9.69%，申万美容护理+8.48%，上证综指+0.47%，深证成指-1.42%，创业板指-3.93%，沪深300指数-1.31%。 年初至今（1月1日至7月31日），申万商贸零售指数涨跌幅-25.34%，申万社会服务-19.09%，申万美容护理-18.29%，上证综指-3.44%，深证成指+0.40%，创业板指+4.40%，沪深300指数-0.90%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.行业公司估值表 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注1：市值与收盘价为2026年7月31日收盘数据，PE＝2026年7月31日收盘市值/对应年度归母净利润；已评级标的的归母净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026年7月31日Wind一致预期； 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.87:1，美元:人民币=6.79:1换算（对应2026年7月31日汇率）； 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。 4.风险提示 消费需求波动，汇率波动，跨境经营风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原