化工月报：EG现货趋紧，关注移仓换月影响

市场要闻与数据 价格价差：7月乙二醇价格反弹，月初市场交易美伊停火与供应恢复预期，产业链价格随原油下探至月内低点，随后美以撕毁停火协议，地缘局势再度紧张，霍尔木兹海峡再度封锁，地缘风险溢价回升叠加MEG低库存去库，价格连续大涨；7月下旬\"停火-再开火\"反复，MEG在低库存+进口趋紧下抗跌并再创新高。于此同时，现货基差由126~162元/吨走强至283元/吨，7月下旬货源趋紧、交割货源紧张推动基差连续上行；9-1价差亦持续走强，反映\"近月低库存现实vs远月供应恢复预期\"的结构。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.10%（环比上周+1.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.22%（环比上周+0.63%）。中国乙二醇月度产量155万吨（环比-15万吨），月度损失量122万吨（环比+5万吨）。新增产能方面，2026年MEG国内计划投产230万吨，主要以乙烯法为主。具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在Q4。存量供应方面，7月随着煤制检修兑现，国内EG负荷下降；海外负荷低位维持。8月国内供应预计环比提升。一方面，7月中旬以来主营炼厂产能利用率逐步回升，同时随着利润的修复，乙二醇非煤负荷也从底部有所反弹；独立炼厂目前原油周加工量还处于低位，相关EG负荷预计8月中恢复，如盛虹、恒力；另外随着EG/EO比价的提升，后续部分装置也可能回切。中国非煤负荷预计在8月中下旬逐步回升。煤制方面，7月以来，装置陆续检修下负荷下滑，但近期EG价格运行强势，利润得以明显修复，已有部分装置将8月的检修计划往后推迟，因此国内供应8月预计会边际提升。 需求：江浙织机负荷63.0%（环比上周-1.0%），江浙加弹负荷69.0%（环比上周-6.0%），聚酯开工率81.90%（环比上周-0.10%），直纺长丝负荷75.90%（环比上周+0.40%）。POY库存天数16.4天（环比上周+0.7天）、FDY库存天数21.6天（环比上周+1.5天）、DTY库存天数29.7天（环比上周+0.7天）。涤短工厂开工率82.2%（+1.0%），涤短工厂权益库存天数10.5天（环比上周+0.5天）；瓶片工厂开工率78.1%（环比上周+0.1%）。聚酯开工率由7月初78.8%回升至7月中旬82.3%，月末小幅回落至82.0%；分品种看，瓶片负荷7月中上旬集中重启+新装置投产（科森、富海2期7月下旬出料），开工率由76.8%升至80.0%；直纺长丝负荷73.7%→75.5%，长丝大厂维持减产；涤短开工率82.0%→81.2%基本见底。下游织机负荷64%~65%、加弹74%~75%，6月以来订单局部改善，7月原料反弹带动下游试探性补库，但价格上涨后产销再度回落，终端订单未现大面积下达，需求恢复斜率偏缓，聚酯负荷仍低于往年同期季节性水平。后续来看，在地缘反复拉锯、原料价格居高不下的格局下，短期大规模的补库和需求端负荷的大幅提升预计比较难看到；但同时，目前织造成品库存不高，下游可能还是维持刚性采购和阶段性补库为主，9月季节性旺季即将到来，8月聚酯负荷预计稳健为主，若地缘局势能够缓和或能逐步回升。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为46.3万吨（环比+0.6万吨）。7月，MEG华东主港库存由6月末54.1万吨降至7月30日41.6万吨，处于近五年低位。8月国内供应提升，但进口量再度下降，若聚酯端负荷能保持稳健，预计去库幅度将在40万吨附近。即使8月霍尔木兹海峡能顺利解封，9月进口陆续恢复，去库格局短期也无法逆转，预计将持续到10月份；而如果海峡不能顺利解封，去库时间还将在此基础上进一步延长。 进出口：中国乙二醇月度进口量122924吨（环比-76974吨）；中国乙二醇月度出口量97557吨（环比+11369吨）（7月数据尚未更新）。进出口市场来看，6月EG净进口量2.5万吨，主要是由于进口大幅减量的同时出口维持高位。6月下海峡短暂开放时部分船只通过海峡，7月到港，因此7月进口量小幅回升，但7月后霍尔木兹海峡再度封锁，8月进口将再度降低，9月也要看霍尔木兹海峡能不能再8月份顺利解封，同时需要关注中美区域价差能否顺利打开从而带来增量。 市场分析 国内供应端，近期煤制检修陆续兑现，油制负荷恢复有限，短期乙二醇国内预计低位维持，8月中预计陆续恢复；进出口方面，当前海外乙二醇装置负荷仍处于近几年历史低位，8月进口量将再度降至低位，9月进口能恢复多少仍挂钩霍尔木兹海峡何时解封。需求端，7月以来随着油价反弹，部分下游试探性补货，涤纶长丝工厂库存压力下降，但由于订单未见明显好转，需求恢复较为缓慢，价格高位下游再度观望。库存方面，8月EG平衡表去库幅度预计仍在40万吨附近，9月也还将维持去库，在当前库存低位基础上进一步下降，且当前隐性库存已不高。 策略 单边：谨慎逢低做多套保，EG主港库存低位，进口维持低位，EG基本面近端支撑偏强，但09合约持仓量较高，即将面临换月，关注换月减仓对价格的影响，可适当转移至10/11月合约。美伊局势和红海局势依然紧张，继续关注霍尔木兹海峡的谈判情况。跨期：近月-远月正套跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................7图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................7图13：MEG：产量：中国（月）....................................................................................................