油脂月报：原油剧震叠加供需分化，油脂先扬后抑

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，7月收盘豆油2609合约8389元/吨，环比下跌58元，跌幅0.69%；7月收盘棕榈油2609合约9281元/吨，环比上涨9元，涨幅0.10%；7月收盘菜油2609合约9894元/吨，环比上涨224元，涨幅2.32%。现货方面，棕榈油现货价格9130元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅0.65%，现货基差P09-151，环比下跌69元；豆油现货价格8480元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅0.59%，现货基差Y09+91，环比上涨8元；菜油现货价格10420元/吨，环比上涨250元，涨幅2.46%，现货基差OI09+526，环比上涨26元。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，鲜果串单产下降1.32%，出油率提高0.23%。MPOA数据显示马来西亚7月1-20日毛棕榈油产量较6月同期增加6.85%，其中马来西亚半岛产量增加10.64%，婆罗洲产量增加1.72%，沙巴产量减少0.09%，沙捞越产量增加6.28%，增产季压力仍存。截至7月31日棕榈油本月新增商业买船共14船，其中6条8月船期、1条11月船期、4条12月船期、3条2027年5月船期。海关数据显示，2026年6月我国棕榈油脂合计进口22.42万吨，月环比减少11.16%，同比减少45.70%；1-6月棕榈油脂累计进口161.90万吨，较上年同期增加21.99万吨，增幅15.71%。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为8845吨，日均成交量为402吨，较上月日均增加72吨，环比增幅32.98%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年7月24日（第30周），全国重点地区棕榈油商业库存83.91万吨，环比上周增加3.67万吨，增幅4.57%；同比去年61.55万吨增加22.36万吨，增幅36.33%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：2026年6月中国豆油进口量5875.736吨，环比减少15.13%，同比增加4.59%；1-6月中国豆油进口累计40652.088吨，较去年同期增加6238.098吨，累计同比增幅18.13%。2026年6月国内豆油出口量87210.224吨，环比增加27.25%，同比增加302.37%；1-6月豆油出口累计463660.815吨，较去年同期增加324935.204吨，累计同比增幅234.23%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年7月全国油厂大豆压榨豆油产量为201.47万吨，较上月增加12.52万吨，增幅6.62%；较去年同期增加9.02万吨，增幅4.69%。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量48.99万吨，日均成交量2.23万吨，较上月成交总量环比减幅35.18%，日均成交量减幅41.07%，终端消费淡季成交清淡。库存方面，现114家样本调研显示，截至2026年7月24日（第30周），全国豆油商业库存141.64万吨，环比上周增加2.76万吨，增幅1.99%；同比增加14.01万吨，增幅10.98%，创逾七个月新高。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为45.68万吨，较上月减少13.71万吨，压榨总量明显回落。本月压榨节奏先抑后扬：上旬广东部分油厂因菜籽原料衔接不畅阶段性断籽停机，拖累全国开机率降至低位； 中旬随菜籽陆续到港，油厂恢复生产，压榨量逐步回升。整体来看，本月菜籽供应仍偏紧，压榨量处于年内偏低水平。区域上，广东开机率先降后升波动最明显，广西受船期偏少影响全月开机维持低位，华东及华北开机相对稳定。本月沿海油厂菜油 产量为19.19万吨，较上月减少5.75万吨，油厂总体开机率依旧偏低。需求方面，本月沿海油厂菜油提货量为18.92万 吨，较上月减少7.97万吨。相较上月，国内油厂菜油提货需求减弱，终端需求较为疲软，市场成交较为清淡。库存方 面，截至7月末全国进口菜籽库存30.4万吨，环比减少6.7万吨，沿海油厂菜油库存3.85万吨，环比增加0.8万吨。 市场分析 7月国内三大油脂先上涨后回调，受原油大幅波动、市场交易产地天气及国内供需基本面主导，各品种分化明显。菜油受加拿大产地天气异常、供应偏紧基差高企支撑表现强势；豆油受国内供强需弱及月底储备大豆投放压制表现较差；棕榈油受印尼B50政策及远期厄尔尼诺减产预期支撑，呈现近弱远强格局。品种价差方面，本月菜油、棕榈油表现较强，豆油稍弱，截至7月31日收盘，豆棕09合约价差-892，豆菜09合约价差-1505，菜棕09合约价差613。 豆油方面，USDA作物生长报告显示截至7月26日美豆优良率63%，较前一周66%回落同时低于去年同期68%，主要是受7月中上旬产区不利天气影响，同时市场交易中国持续采购美豆（累计超160万吨），CBOT大豆获成本支撑并突破1250美分一线；月底中西部地区迎来有利天气，有利于大豆作物生长，美豆受天气好转虽有回调，但仍然在1200以上。后期关注USDA8月报告对单产和产量的调整。ANEC最新预估7月巴西大豆出口1250万吨，较前一周预估继续下调，但仍高于去年同期的1194万吨，南美供应整体充裕。CBOT美豆油中上旬受原油大涨外溢提振持续走强，月底同样受产区天气改善大幅回调。国内方面，海关数据显示6月进口大豆1354.7万吨，钢联数据显示7-9月份国内全样本油厂大豆到港约1064.05万吨、1050万吨、930万吨。油厂开机率维持高位，钢联数据显示截至7月26日，豆油商业库存累至141.64万吨，库存压力进一步加大。现货基差承压运行，下游刚需采购为主。整体看，7月地缘冲突持续升级，推动原油价格升至近两个月高点，支撑油脂行情；同时，美气象预测美国中部平原高温风险将持续至8月中旬，继续为大豆注入天气升水，市场会反复交易天气题材，进一步支撑期价。另外原油强势也推升物流运输成本，预计豆油仍有一定支撑，短期维持震荡偏强运行。 棕榈油方面，当前全球对今年强厄尔尼诺预测基本一致，但潜在影响或被市场低估，金融市场聚焦中东冲突、科技板块而忽略气候风险；美国气候预测中心显示本次厄尔尼诺有81%概率持续至2027年，后期大幅提升全球高温、干旱、洪涝等极端天气风险。超强厄尔尼诺现象的滞后减产效应将在下半年逐步显现，为远月合约注入强大的天气溢价支撑远月合约偏强运行。印尼B50生物燃料政策已于7月1日正式启动，2026年棕榈基生物柴油配额上调至1675万千升，长期收紧全球棕榈油出口供应，为价格提供底部支撑。SPPOMA数据显示7月1-25日马棕产量环比小幅下降0.11%，MPOA数据显示7月1-20日产量环比增加6.85%，增产季压力仍存；高频船运数据显示马来7月出口环比增长幅度较大，或跟原油价格高企，各国积极进口棕榈油有关。海关数据显示6月我国棕榈油脂合计进口22.42万吨，1-6月累计161.90万吨，钢联数据显示，截至7月31日棕榈油7月新增商业买船共14船，6-7月买船将持续到港，供应压力不减；需求端，下游处于消费淡季，仅维持刚需采购，基差深度贴水。整体看，7月市场处于原油强势、天气升水与国内供强需弱的格局中，短期缺乏趋势性上行驱动，但中长期受印尼B50政策、厄尔尼诺减产风险及原油强势带来的外溢支撑，预计8月行情将延续偏强行情。 菜籽油方面，加拿大农业部7月供需报告将2026/27年度菜籽产量预估上调180万吨至2100万吨，丰产预期压制远期价格；但产区高温、病虫害等天气扰动持续，本年度菜籽累计出口873万吨已超额完成年度出口目标，7月ICE菜籽短期偏强，截至7月31日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价758.2加元/吨，合约间继续维持近弱远强格局。尽管前期部分地区出现高温天气，且生长季早期曾发生洪涝灾害，但加拿大西部大部分地区的作物生长状况仍然相对有利，后期菜籽天气溢价或将下降。国内方面，海关数据显示6月国内进口菜籽65.2万吨，1-6月累计进口188万吨；6月进口菜油16.3万吨，1-6月进口113万吨，钢联数据显示截至2026年7月24日，全国进口菜籽库存30.4万吨，全国主要地区菜油库存总计49.93万吨，沿海油厂维持低开机，菜油流通货源偏紧，低库存高基差为菜油提供坚实底部。同时因为加籽压榨亏损，油厂采购加菜籽意愿降低，近期市场关注澳菜籽的榨利，关注澳菜籽买船情况。短期菜油在低库存高基差下维持高位宽幅震荡，在三大油脂中相对偏强。 策略 中性 风险政策变化、天气状况 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................6图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................6图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差...................................................................................