油脂月报：原油剧震叠加供需分化，油脂先扬后抑

油脂市场观点总结

市场要闻与重要数据

• 期货价格行情：7月豆油（2609合约）下跌0.69%至8389元/吨；棕榈油（2609合约）上涨0.10%至9281元/吨；菜油（2609合约）上涨2.32%至9894元/吨。
• 现货价格行情：棕榈油下跌0.65%至9130元/吨；豆油下跌0.59%至8480元/吨；菜油上涨2.46%至10420元/吨。

棕榈油供需分析

• 供应：马来西亚产量增产压力仍存，7月1-20日毛棕榈油产量环比增加6.85%；中国6月棕榈油脂进口环比减少45.70%，1-6月累计进口同比增长15.71%；7月国内棕榈油成交总量环比增加32.98%。
• 库存：截至7月24日，全国棕榈油商业库存环比增加4.57%，同比增加36.33%至83.91万吨。
• 市场分析：印尼B50政策收紧出口，厄尔尼诺减产预期支撑远月合约；短期供应压力较大，需求端维持刚需。

豆油供需分析

• 供应：6月中国豆油进口同比增长4.59%，1-6月累计进口同比增长18.13%；7月国内豆油产量环比增加6.62%；6月豆油出口量同比增长302.37%，1-6月累计出口同比增长234.23%。
• 库存：截至7月24日，全国豆油商业库存环比增加1.99%，同比增加10.98%至141.64万吨，创逾七个月新高。
• 市场分析：美豆受天气和采购支撑，国内供强需弱，月底储备大豆投放压制价格；短期受原油和天气升水支撑，预计震荡偏强。

菜油供需分析

• 供应：7月沿海油厂菜籽压榨量环比减少13.71万吨，菜油产量环比减少5.75万吨；1-6月国内菜籽进口同比增长21.99万吨，累计进口188万吨。
• 需求：7月沿海油厂菜油提货量环比减少7.97万吨，终端需求疲软。
• 库存：截至7月末，全国进口菜籽库存环比减少6.7万吨至30.4万吨；沿海油厂菜油库存环比增加0.8万吨至3.85万吨。
• 市场分析：加拿大菜籽丰产预期压制远期价格，但国内低库存高基差提供支撑；短期维持高位宽幅震荡，相对偏强。

市场分析总结

• 品种分化：菜油受供应偏紧和高基差支撑表现强势；豆油受供强需弱压制表现较差；棕榈油受印尼政策及厄尔尼诺预期支撑，近弱远强。
• 价差：截至7月31日，豆棕09合约价差-892，豆菜09合约价差-1505，菜棕09合约价差613。
• 中长期展望：棕榈油受印尼政策、厄尔尼诺减产及原油外溢支撑；菜油在低库存下维持高位；豆油短期受支撑，预计震荡偏强。

策略与风险

• 策略：中性。
• 风险：政策变化、天气状况。