可持续投资半月观(第1期)：风物长宜放眼量：看好ESG投资的长期价值

风物长宜放眼量：看好ESG投资的长期价值 —可持续投资·半月观（第1期） 产业研究中心 摘要： 王佳(分析师)010-83939781wangjia7@gtht.com登记编号S0880524010001 全国碳市场：2026年7月20日至31日，CEA成交量为790.17万吨、成交额为7.24亿元，较上期分别增加2.22%和7.42%；成交均价为91.60元/吨，7月31日收盘价升至98.59元/吨。分交易方式看，挂牌协议成交271.31万吨，较上期下降4.16%；大宗协议成交518.86万吨，较上期增加5.90%。同期CCER成交127.84万吨、成交额1.16亿元，较上期分别增加1.45%和11.62%，成交均价为90.97元/吨。 欧盟EUA市场：本期ICE EUA Dec-26日均价格为82.90欧元/吨，较上期上涨3.60%，7月31日收盘价为81.26欧元/吨。Dec-27相对Dec-26的日均期限升水为2.97欧元/吨，期末升水为2.92欧元/吨。EEX EUA Spot（DailyExpiry）日均日终价格为81.99欧元/吨，较上期上涨3.69%；本期累计成交72.30万份EUA，较上期增加4.03%。 AI与ESG：人工智能繁荣能否穿越泡沫争议——绿色治理全析系列之二2026.07.26全国碳排放权交易市场五周年回顾与展望——碳经济系列一2026.07.17绿色发展正进入新一轮政策升温期——绿色治理全析系列之一2026.07.09 ESG与绿色产业指数：本期六只主要ESG策略指数中五只跑赢各自母指数，累计超额收益介于-0.22%至1.66%；国证ESG 300和沪深300 ESG价值相对较高，分别跑赢1.57和1.66个百分点。四只绿色产业指数均跑赢中证全指，其中绿色生态、光伏、新能源汽车和绿色电力指数分 别取得4.02%、2.03%、3.44%和3.75%的超额收益。 可持续投资基金：主动权益、被动权益、主动固收和被动固收本期有效代表份额分别为34只、23只、13只和8只，收益中位数分别为-1.20%、3.75%、0.04%和0.05%，正收益产品占比分别为41.2%、100.0%、84.6%和100.0%。权益基金本期分化明显，被动权益组整体表现优于主动权益组；固收组收益波动较小。 政策与产业前瞻。政策层面，《可再生能源发展“十五五”规划》提出，到2030年可再生能源总装机达到35亿千瓦左右，并将可靠顶峰发电能力、晚高峰电量和系统调节纳入目标体系。欧盟委员会启动氢能基础设施市场测试意向征集；ISSB推进自然相关披露实践声明。产业层面，村镇微能网试点把分布式光伏、储能、充电设施、能量管理和绿色燃料由单一设备投资推进到系统运营。综合微能网原则上要求可再生能源消费比重 不低于50%、新能源自发自用比例不低于60%。 风险提示：全球经济增长不及预期；国际贸易摩擦加剧；政策落地不及预期；历史表现不代表未来。 目录 1.风物长宜放眼量：为什么我们长期看好ESG投资....................................32.市场与投资观察.........................................................................................32.1碳市场跟踪.............................................................................................32.1.1全国碳排放权交易市场....................................................................32.1.2全国温室气体自愿减排交易市场......................................................42.1.3欧盟碳市场.......................................................................................53.可持续投资跟踪...........................................................................................63.1 ESG与绿色产业指数...........................................................................63.2可持续投资基金......................................................................................84.政策与产业前瞻.........................................................................................104.1政策解读...............................................................................................104.2产业趋势...............................................................................................115.风险提示....................................................................................................11 1.风物长宜放眼量：为什么我们长期看好ESG投资 过去几年，ESG经历了概念升温和产品扩容，也经历了业绩分化与舆论降温；部分主题基金出现回撤，欧美市场的ESG争议也在延续。但我们的回答依然明确：长期看好ESG投资。一家工厂使用什么能源，会改变其电费和碳成本；厂址所在地区缺水，可能限制产能，也可能抬高保险和融资成本；安全生产和劳工管理出现问题，订单流失、停工和赔偿会体现在利润表里；董事会治理失效，资本开支和并购决策就可能偏离股东利益。我们认为，过去看不见，不代表风险不存在；暂时影响不大，不代表它永远在报表之外。 对一级投资者而言，项目未来十年、二十年的现金流，需要经受能源价格、环保标准、社区关系和极端天气的共同检验。项目今天建成，几年后仍要面对原料供应、用能成本、技术替代和退出安排。对二级投资者而言，同一行业里的两家公司，收入增速或许相近，能源效率、供应链稳定性和治理质量却可能把利润率拉开。我们认为，ESG的价值，恰恰出现在财务报表尚未充分反映、市场定价已经开始分化的那段时间。碳价有涨跌，政策会微调，资金偏好也会反复，但企业终究要为资源消耗、环境责任和治理失误付费，也会因效率改善、技术进步和长期信誉获得回报。 2.市场与投资观察 2.1碳市场跟踪 2.1.1全国碳排放权交易市场 本期量价齐升，成交重心继续上移。2026年7月20日至31日，CEA成交量为790.17万吨、成交额为7.24亿元，较上期分别增加2.22%和7.42%；其中，挂牌协议成交271.31万吨，较上期下降4.16%，占总成交量的34.34%；大宗协议成交518.86万吨，较上期增加5.90%，占比65.66%。本期成交均价为91.60元/吨，较上期上涨5.09%；收盘价由7月20日的90.15元/吨升至7月31日的98.59元/吨。成交量增幅有限而成交额增幅较大，主要对应价格中枢上移；大宗协议仍是本期成交的主要组成。 资料来源：Wind，上海环境能源交易所，国泰海通证券研究。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12全国碳市场自2021年7月16日启动至2026年7月31日，累计成交量为9.35亿 吨、成交额为632.72亿元；2026年以来累计成交量为7,021.88万吨、成交额为56.10亿元，分别占开市以来累计成交量和成交额的7.51%和8.87%。2026年以来成交均价为79.89元/吨，高于开市以来67.66元/吨的累计均价，成交额占比因此高于成交量占比。 资料来源：上海环境能源交易所，国泰海通证券研究。注：2026-07M TD指截至2026年7月31日，下同。 2.1.2全国温室气体自愿减排交易市场 本期成交量小幅增加，价格中枢明显上移。2026年7月20日至31日，CCER成交量为127.84万吨、成交额为1.16亿元，较上期分别增加1.45%和11.62%；成交均价为90.97元/吨，较上期上涨10.02%。本期日均价由7月20日的80.52元/吨升至7月31日的94.92元/吨，7月31日成交36.78万吨，为本期单日成交量最高值。成交额增速明显高于成交量，主要由价格上涨带动。 资料来源：全国温室气体自愿减排交易系统，国泰海通证券研究。 自2024年1月22日市场恢复交易至2026年7月31日，CCER累计成交量为1,784.76万吨、成交额为13.73亿元；2026年以来累计成交量为862.82万吨、成交额为7.23亿元，成交均价为83.83元/吨。 资料来源：全国温室气体自愿减排交易系统，国泰海通证券研究。 2026年1月至6月，CEA与CCER月度成交均价之差经历扩张后逐步收窄：按“CEA-CCER”计算，4月价差为-10.21元/吨，6月收窄至-2.18元/吨；截至7月31日，7月CEA和CCER成交均价分别为88.10元/吨和86.69元/吨，价差转为1.41元/吨，即CCER较CEA低1.41元/吨。 资料来源：Wind，全国温室气体自愿减排交易系统，国泰海通证券研究。 2.1.3欧盟碳市场 期货方面，本期价格中枢上移，期末有所回落。2026年7月20日至31日，ICEEUA Dec-26日均价格为82.90欧元/吨，较上期的80.02欧元/吨上涨3.60%。本期Dec-27相对Dec-26的日均期限升水为2.97欧元/吨；7月31日，Dec-26和Dec-27收盘价分别为81.26欧元/吨和84.18欧元/吨，期末升水为2.92欧元/吨。期限结构保持正向，但该价差同时受持有成本、履约期限和远期供需预期影响，不能仅据此判断单一方向的碳价预期。 资料来源：ICE，国泰海通证券研究。 EEX二级市场现货方面，2026年7月20日至31日，EUA Spot（Daily Expiry）日均日终价格为81.99欧元/吨，较上期的79.07欧元/吨上涨3.69%；7月31日日终价格为80.40欧元/吨。本期累计成交72.30万份EUA，较上期的69.50万份增加4.03%，成交量加权均价为82.25欧元/吨。 资料来源：EEX，国泰海通证券研究。 3.可 持续投资跟踪 3.1ESG与绿色产业指数 2026年7月20日至31日，沪深300 ESG基准、中证500 ESG基准、中证1000ESG基准、国证ESG 300、沪深300 ESG领先和沪深300 ESG价值相对各自母指数的累计超额收益分别为0.44%、0.91%、-0.22%、1.57%、0.80%和1.66%。六只指数中五只跑赢母指数，国证ESG 300和沪深300 ESG价值的本期超额收益相对较高。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究。 2026年以来，沪深300 ESG领先和中证500 ESG基准相对母指数分别取得5.13%和2.49%的超额收益；近1年，中证500 ESG基准和沪深300 ESG领先分别跑赢5.40和3.88个百分点。近3年，中证500 ESG基准、中证1000 ESG基准和沪深300 ESG领先分别跑赢6.39、1.62和0.52个